行情回顾
商品市场上周整体收跌0.25%，其中贵金属领跌2.75%，农产品和能化分别下跌1.15%和0.12%；有色和黑色分别上涨2.14%和0.55%。具体品种收盘价来看，涨幅居前的品种为5.76%、5.24%和4.66%；跌幅较大的品种为苹果、燃料油和豆一，跌幅分别为7.03%、6.14%和5.34%。商品市场20日平均波动率上周大幅增加，其中能化品种大多升波明显，另外黄金和焦煤波动率有较大抬升。资金方面，全市场规模继续下降，仅黑色板块资金有小幅净流入，其中资金流出主要来自贵金属板块。
行情回顾图表
- 图1展示了南华指数涨跌幅。
- 图2展示了中证商品指数各板块周度贡献率。
- 图3展示了各品种主力合约波动情况（%）。
- 图4展示了各品种次主力与主力价差率横向对比。
- 图5展示了商品相关板块指数表现。
- 图6展示了商品相关板块指数周涨跌幅(%)。
- 图7展示了商品各板块沉淀资金(亿元)。
- 图8展示了各品种周度沉淀资金变动(亿元)。
- 图9展示了各品种平均成交持仓比。
- 图10展示了宏观高频数据，包括波罗的海干散货指数(BDI)和CCFI:综合指数。
- 图11展示了相关比值，包括油铜比、金银比、金油比。
- 图12展示了黑色产业链比值。
- 图13展示了主要商品基金ETF涨跌幅（%）。
- 图14展示了商品类ETF基金净值波动情况。
展望
市场反复评估中东战局，高油价影响可能持续更长时间，美元相对坚挺，流动性收紧延续，短期商品市场或以震荡为主。
贵金属
美伊双方停战诉求存在极大分歧，战争短期难以停止，美国士兵正陆续抵达中东地区，采取地面行动概率依然较高。市场情绪围绕美伊战争相关信息随时摇摆，板块震荡运行等待战事进一步明朗。
有色
当前中东局势主导交易节奏，一方面美元指数维持强势对板块形成压力，另一方面随着地缘局势的紧张，有色品种资源属性有所凸显。基本面来看，随着价格回落，中下游集中补货，开工积极，库存拐点显现，从需求端对价格形成支撑。短期板块或震荡运行。
黑色
螺纹表需环比继续回暖，产量有所回落，库存延续下降态势。高炉延续季节性复产态势，铁水产量继续回升，不过钢厂利润欠佳仍制约后期回升空间。原材料方面，铁矿短期澳洲受飓风影响，预计发运有一定阶段扰动，国内港口库存继续季节性去化。近期长协谈判的消息较多，未来继续关注相关问题的进展。地缘冲突带来的能源担忧继续对焦煤价格形成支撑。短期板块或偏稳运行。
能源
伊朗与美国关于停战的诉求难以兼容，短期内达成谈判协议的可能性极低，周末局势有进一步升级。中东地区替代输油管道的运力与霍尔木兹海峡正常通航的运输量之间仍存在巨大差距。短期来看，油价双向波动风险较大；长期而言，决定油价走势的核心变量仍在于霍尔木兹海峡能否保持畅通。
化工
中东局势动荡，板块成本端支撑强劲。其中沥青和甲醇在基本面预期偏强的支撑下，向上弹性或偏强，回调空间预计有限。烯烃方面，持续的高价对下游企业利润形成大幅挤压，需求端整体有转弱预期。芳烃品种来看，下游聚酯小幅提负，印染负荷平稳，纺织小幅提负，终端跟进缓慢。
农产品
跟随原油的大幅波动农产品呈现震荡走势，今年气候模型预计为厄尔尼诺，另外特朗普访华时间未定均进一步提升了板块的不确定风险。在新季作物种植期，化肥市场的矛盾仍需要给予时间去进行观察，需要观察种植结构和农作物单产表现。短期板块或震荡运行。
研究结论
流动性收紧延续商品或继续震荡运行。
