证券研究报告、晨会聚焦：固收林莎：市场如何定价美伊冲突的不确定性？

2026年03月30日 证券研究报告/晨会聚焦 分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn 今日预览 今日重点>> 欢迎关注中泰研究所订阅号 【固收】林莎：市场如何定价美伊冲突的不确定性？ 晨报内容回顾 1、《【中泰研究丨晨会聚焦】固收吕品：科技牛与债券牛：故事进入下半场》2026-03-292、《【中泰研究丨晨会聚焦】政策杨畅：看多中国经济的核心理由：内部求稳与外部不稳（美伊冲突背后的地缘政治格局）》2026-03-253、《【中泰研究丨晨会聚焦】固收吕品：存单曲线下移，券商延续抛券— —流 动 性 与 机 构 行 为 跟 踪 》2026-03-24 今日重点 【固收】林莎：市场如何定价美伊冲突的不确定性？ 近期全球股市在美伊冲突反复拉锯中波动加剧。这周市场面临多重压力测试，包括本周一回撤幅度是否触及负反馈、特朗普在“TACO”和“发疯”反复横跳，市场的走势也极为纠结，但尽管外部冲击的“震源”不断，但A股市场开始走出独立趋势，也许当下正是从“外部情绪博弈”转向“内生趋势定价”的转折点。 我们尝试从以下几个维度去刻画股市已经在多大程度定价美伊冲击： 信号一：A股波动率钝化呈现独立“脱敏”趋势。面对地缘冲突与特朗普言论的反复，全球市场开始“脱敏”，VIX与恒生波幅指数稳定在20-30区间，与2025年4月关税冲击相比影响程度更小。上证贪恐指数也在本周从18.0的“极度恐慌”快速反弹至“中立”区间。 信号二：本周一的市场大跌是压力测试最重的时期，但尚未触及“负反馈”临界值。3月23日上证指数回调3.63%，跌破3800，但即便测算截至当天的“固收+”基金的最回撤约1.93%，尚未触及此前曾大规模赎回的2.5%至5.5%负反馈阈值。随后两个交易日的反弹为绝对收益投资者构建了更强的安全垫，即便后续市场有所反复，负债端当下并不构成风险的来源。 信号三：外资“弃西投东”，流入中国市场。全球资金配置重心转向，外资在卖出美、日、韩资产的同时大幅增持中国资产，EPFR数据显示资金在本周（截至3月25日）对中国市场净流入13.80亿美元。 当下尽管风险资产仍在为美伊冲突的不确定性进行定价，本周五油价也重新冲高，反弹或许伴随风雨，但值得关注的是在过去冲突演绎的一个月时间内：A股波动率收敛、情绪指标回归中立位置、相对全球其他市场展现独立趋势、全球资金选择回流中国市场。 当前地缘溢价正加速收敛，即便美伊再起波澜影响分母端的风险溢价，但选择分子端盈利斜率足够高的板块足以对抗流动性冲击。包括： 高斜率科技链：AI链硬件，光模块、光芯片、半导体设备等。无论地缘如何演绎，其分子端盈利向上的趋势难以撼动，且此前的回调已使其股价回落至春季躁动起点，具备极强的向上修复动能。能源替代优势链：油价高位震荡，能源替代板块相对受益，关注中国具备全球竞争优势的新能源链（锂电、储能、风电、新能源汽车等）。 外部风险加大的背景下，中国资产价值重估可能才刚刚开始。 风险提示：美伊冲突演绎超预期、油价带动通胀回升、输入型通胀的传导链条、信息更新不及时等。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：市场如何定价美伊冲突的不确定性？ 发布时间：2026年03月29日 报告作者：林莎中泰固定收益联席首席分析师S0740525060004 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。