证券研究报告、晨会聚焦：固收林莎：市场如何定价美伊冲突的不确定性？

核心观点与关键数据

近期全球股市受美伊冲突及特朗普言论影响波动加剧，但A股市场展现出独立趋势，开始从“外部情绪博弈”转向“内生趋势定价”。报告从三个维度分析市场对美伊冲突不确定性的定价程度：

1. A股波动率钝化呈现独立“脱敏”趋势
   全球市场（VIX与恒生波幅指数稳定在20-30区间）及A股（上证贪恐指数反弹至“中立”区间）对地缘冲突的敏感度降低，影响程度小于2025年4月关税冲击。

2. 本周一市场大跌未触及“负反馈”临界值
   3月23日上证指数回调3.63%，跌破3800，但“固收+”基金最回撤仅1.93%（未触及2.5%-5.5%的负反馈阈值），后续反弹为负债端构建安全垫。

3. 外资“弃西投东”净流入中国市场
   EPFR数据显示，截至3月25日，外资净流入中国13.80亿美元，同时卖出美、日、韩资产并增持中国资产。

研究结论

当前地缘溢价加速收敛，A股市场已部分消化美伊冲突不确定性，具备防御性。建议关注：

• 高斜率科技链（AI硬件、光模块、半导体设备等）：分子端盈利趋势稳固，回调至春季躁动起点，修复动能强。
• 能源替代优势链（锂电、储能、风电、新能源汽车等）：油价高位震荡下相对受益，中国新能源链具备全球竞争优势。

外部风险下，中国资产价值重估可能才刚开始。

风险提示

美伊冲突超预期、油价带动通胀回升、输入型通胀传导、信息更新不及时等。