市场如何定价美伊冲突的不确定性？

核心观点与总结

市场独立趋势与外部冲击钝化
近期A股市场展现出独立趋势，对外部地缘冲突及特朗普政策反复的“脱敏”特征明显。相较于2025年4月关税冲击时，全球市场波动率（VIX与恒生波幅指数稳定在20-30区间）及A股情绪指标（上证贪恐指数从“极度恐慌”反弹至“中立”）均呈现钝化，显示市场对外部冲击的边际影响减弱。

负反馈冲击减弱
本周一（3月23日）市场大跌虽为压力测试重时点，但固收+基金最大回撤约1.93%，未触及2022年3月曾引发大规模赎回的[-2.49%至-5.52%]阈值。混合二级债基以高票息、高等级债券为主仓（债券占91.58%），提供充足缓冲空间，且本周二、三连续反弹进一步强化安全垫，负债端暂无风险。

外资流向逆转
EPFR数据显示，本周（3月25日）外资净流入中国13.80亿美元，较上周净流出12.24亿美元，年初至今累计流入181.86亿美元。美伊冲突期间，外资卖出美、日、韩资产的同时增持中国资产，反映中国资产估值洼地吸引力增强。

市场内生逻辑回归
随着冲突方向逐渐明朗，地缘政治溢价收敛，A股定价重心从“外部情绪博弈”转向“内生趋势”。高斜率科技链（AI链硬件、光模块等）因盈利趋势稳固且回调至春季躁动起点，具备强修复动能；能源替代优势链（锂电、储能、风电等）受油价高位震荡利好，同时中国新能源产业具备全球竞争优势。

风险提示
需关注美伊冲突超预期、油价通胀回升、输入型通胀传导等风险。