海外需要继续对美伊冲突定价吗？

固收定期报告/2026.04.26 证券研究报告 核心观点 本周油价飙涨，但滞胀交易并未重演，市场已经持续将未来情景的展望向冲突（终将）结束方向偏移，传统的通胀鹰派欧央行也密集释放鸽派表态。展望未来，即使美国对海峡油路畅通不施加额外压力，石油供给恢复也需要时间，市场源于冲突的波动或延续但幅度可控。 分析师孙彬彬SAC证书编号：S0160525020001sunbb@ctsec.com 分析师隋修平SAC证书编号：S0160525020003suixp@ctsec.com 金融市场方面，原油大幅反弹且布美价差进一步走阔，贵金属全线回调、工业金属窄幅震荡；全球股市欧股跌幅居前，美股走势分化，亚太市场，韩国股市保持相对韧性；全球债券收益率普遍上行且短端调整大于长端，欧元区边缘国调整居前，10Y中债收益率逆势下行；美元指数温和回升，信用利差与主权利差小幅走阔，MOVE与VIX双双回升。 分析师王宸SAC证书编号：S0160526030001wangchen01@ctsec.com 联系人陆星辰luxc@ctsec.com 高频数据显示美国就业市场仍保持稳健，消费端边际走弱但仍处高位，地产利率延续回落，欧元区景气压力进一步凸显。美国经济意外指数从8.6小幅回升至11.9，仍较3月初30附近高点近乎腰斩，欧元区从-26.9深度下探至-56.7续创新低。美国FCI从0.92小幅回落至0.87结束前期改善，欧元区FCI从1.08小幅回落至1.06仍偏宽松，欧元区面临基本面加速走弱与金融条件温和收紧的双重压力。 相关报告 1.《流动性| MLF缩量，资金波动，央行态度收敛？》2026-04-252.《高频｜开工率向下，商品价格向上》2026-04-253.《量化日报|债券输出概率波动增大》2026-04-24 ❖海外政策层面。本周美联储进入静默期，市场焦点转向沃什听证会，后续缩表预计会“缓慢”且“有条不紊”的进行，而降息依旧是大方向，但节奏会更慢。欧央行方面整体显示4月加息概率下降，拉加德表示能源价格尚未高到进入不利情景，需观察冲击持续时间与向广义通胀的传导；金多斯强调需谨慎、冷静、看数据，特别关注油气价格是否推高其他价格；莱恩不承诺4月行动也不排除未来加息；斯图纳拉斯认为当前情景介于基准与不利情景之间但更接近基准情景。 地缘局势方面。2026年霍尔木兹海峡引发的地缘震荡，已成为定义当前全球政治经济格局的标志性事件，目前，诸多舆论常将其与1956年苏伊士运河危机相类比，二者虽同为关键航道受阻、霸权国家陷入战略困境的重大事件，但所处的国际力量结构、约束条件与演变方向存在本质差异，这场危机不仅揭示了美国全球领导力的现实边界，更推动世界加速进入单极秩序弱化、多极格局成型但治理机制存在缺失的全新阶段。 风险提示：数据统计或有遗漏；经济表现或超预期；市场走势存在不确定性。 内容目录 1每周概览：地缘扰动影响重启...................................................................................42金融市场：权益市场大幅反弹...................................................................................53海外高频数据跟踪..................................................................................................83.1欧元区经济意外指数深度下探，GDP Now续创新低.................................................83.2美国高频就业数据保持相对稳健.............................................................................93.3消费边际走弱，地产利率与油价同步回落.................................................................94海外政策与地缘分析..............................................................................................104.1海外宏观政策....................................................................................................104.2地缘分析：1956年苏伊士运河危机与2026年霍尔木兹海峡僵局...............................124.3其他海外新闻....................................................................................................135未来一周重要议程.................................................................................................136风险提示.............................................................................................................14 图表目录 图1：大类资产周度涨跌幅（%）...............................................................................5图2：美国信用利差..................................................................................................7图3：美国期限利差..................................................................................................7图4：欧洲主权利差..................................................................................................7图5：10年期日本国债收益率....................................................................................7图6：主要经济体经济意外指数...................................................................................8图7：美国GDP NOW趋势图...................................................................................8图8：美国金融条件指数............................................................................................9图9：欧元区金融条件指数.........................................................................................9图10：美国初请失业金人数.....................................................................................9图11：美国续请失业金人数.....................................................................................9图12：美国消费市场情况.......................................................................................10图13：美国住房市场情况.......................................................................................10 图14：CRB商品指数............................................................................................10图15：美国GDP NOW消费分项............................................................................10图16：未来一周大事前瞻.......................................................................................14 最近一周其他海外新闻跟踪..............................................................................13 1每周概览：地缘扰动影响重启 本周全球市场风险偏好阶段性回落，地缘扰动重新成为核心交易主线，原油大幅反弹叠加布美价差走阔，全球权益普跌且欧股领跌，债券收益率普遍上行且欧债调整居前，信用与主权利差小幅走阔，MOVE与VIX指数双双回升，金融条件结束前期持续改善态势但整体仍偏宽松。能源价格再度上行与欧元区景气深度下探构成本周主要矛盾，关键变量仍在于地缘冲击持续时间以及能源价格向广义通胀的传导节奏。 金融市场方面，原油大幅反弹，贵金属全线回调，工业金属窄幅震荡；全球股市欧股跌幅居前，美股走势分化，亚太市场表现相对韧性；全球债券收益率普遍上行且短端调整大于长端，美债呈熊平走势，欧元区边缘国调整居前，中债收益率逆势小幅下行；美元指数温和回升至98.53，非美货币普遍承压；信用利差与主权利差小幅走阔，债市波动性有所回升。 高频数据方面，美国就业市场保持稳健，消费端边际走弱但仍处高位，地产利率延续回落，欧元区景气下行压力进一步凸显。经济意外指数方面，美国从8.6小幅回升至11.9基本在10附近窄幅震荡，较3月初30附近高点已近乎腰斩，欧元区从-26.90深度下探至-56.72累计回落近30个点续创近期新低，中国从7.44小幅回落至7.22；GDPNow从1.308%下修至1.241%，较3月中旬2.837%已下台阶超过160bp，其中服务贡献项从1.154%回落至1.073%，服务端动能边际走弱值得关注。就业方面，截至4月17日当周初请失业金21.4万人较前周小幅回升0.7万人仍维持在20万附近低位，续请182.1万人与前周基本持平，劳动力供需仍处紧平衡。 海外政策方面，本周美联储进入静默期市场焦点转向沃什听证会，欧央行主要官员讲话整体显示4月加息概率下降。沃什讲话有四个重点：其一，强调美联储独立性的重要，认为独立性来源于对货币政策目标的坚守，也来源于对非货币事务边界的明确，这种边界既体现在公共资金、银行监管、国际金融领域的多部门协作，也体现在不过问财政和社会政策，扩张的资产负债表事实上将货币政策边界扩展至财政领域，缩表预计