长江期货粕类油脂周报

2026-03-30 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【产业服务总部|饲料养殖团队】研究员：叶天执业编号:F03089203投资咨询号:Z0020750 豆粕：豆粕：供需宽松与成本抬升，价格重心上移 01 目录 02油脂：中东紧张局势扰动，期价高位震荡 01 豆粕：供需宽松与成本抬升，价格重心上移 豆粕：供需宽松与成本抬升，价格重心上移01 ◆期现端：截止3月19日，华东现货报价3160元/吨，周度报价下跌130元/吨；M2605合约收盘至2937元/吨，周度下跌92元/吨；基差报价05+230元/吨，基差报价下跌40元/吨。周度国内现货供需转松，油厂催提下现货价转弱，基差跟随转弱。巴西3月装船加快，05合约承压下行。 ◆供应端：2025/26年度全球丰产兑现，3月USDA报告预估全球大豆产量4.27亿吨，同比基本持平。其中巴西大豆产量1.8亿吨，阿根廷大豆产量4800万吨，丰产格局延续。USDA2月展望论坛，预估2026/27年度美豆种植面积为8500万英亩，同比增加380万英亩北美季依旧呈现丰产预期，在单产不出现大调整下，全球丰产预期预计持续到2026年北美季。中国来看，USDA预估2025/26年度中国大豆进口量为1.12亿吨，进口量维持高位，季节性到港趋势延续。近期受巴西发船偏慢以及国内季节性去库影响，国内大豆、豆粕3-4月去库预期不变。 ◆需求端：2025/26年度全球需求量增长迅速，得益于大豆性价比良好以及生物柴油政策支撑，全球大豆需求4.24亿吨，同比增加1100万吨，需求增幅量明显。国内大豆需求高位，生猪、禽类存栏处于历年较高位置，支撑大豆压榨需求。但当前国内生猪养殖亏损，产能存去化预期，四季度豆粕需求或受生猪存栏下滑影响不及预期。大豆库存方面，截至3月20日，全国大豆库存511.57万吨，环比下降37.04万吨，同比增加259.77万吨；豆粕库存67.05万吨，环比增加4.32万吨，同比下跌7.87万吨。 ◆成本端：当前公布美豆2026/27年度种植成本在1218美分/蒲（按照53蒲/英亩测算），若原油价格继续上涨，参照2021年俄乌战争后化肥价格走势，种植成本预计继续抬升。按照当前美豆1150美分价格、150美分升贴水、2.9油粕比，计算出豆粕理论价格在2980元/吨；进口压榨利润来看，连盘大幅上涨，进口压榨利润走好，4-5月船期巴西大豆压榨利润100元/吨附近，压榨利润水平处于历史同期较好水平。 ◆行情小结：巴西发船低于预期，叠加国内供需边际收紧以及原油价格上行带来的成本上涨，整体豆粕价格底部抬升；近期发船加快，价格上方承压，关注巴西发船以及拍卖情况。 ◆风险提示：拍卖情况、南美天气情况、国内到港情况、国内生猪存栏情况、养殖利润。 行情走势回顾02 ◆周度行情回顾：截止3月19日，华东现货报价3160元/吨，周度报价下跌130元/吨；M2605合约收盘至2937元/吨，周度下跌92元/吨；基差报价05+230元/吨，基差报价下跌40元/吨。周度国内现货供需转松，油厂催提下现货价转弱，基差跟随转弱。巴西3月装船加快，05合约承压下行。 重点数据追踪03 ◆全球大豆供需：南美丰产延续，全球大豆产量4.27亿吨，全球大豆需求量维持高位4.24亿吨，产量消费差为302万吨。 重点数据追踪03 ◆美豆库销比低位：美豆种植面积上调，叠加出口消费下调，库销比上调至8.21%。 ◆美豆出口压榨：美豆出口销售进度偏慢，但月度压榨量维持高位，叠加中国后期采购需求预期，美豆需求良好。 ◆美豆周度压榨利润：截至2026年03月20日的一周，美国大豆压榨利润为3.8美元/蒲式耳，前一周为3.27美元/蒲式耳，环比增幅16.21%；去年同期为1.77美元/蒲式耳，同比增幅114.69%。 重点数据追踪03 ◆巴西出口销售进度良好：截至最新，巴西MT销售进度为56.58%，高于去年同期54.97%，但今年巴西产量增幅较大，整体销售进度良好。 ◆巴西收割进度：截至3月21日当周，巴西2025/26年度大豆收割进度为67.7％，较上周进度增加快8.5%。去年同期的收割进度为76.4%。 ◆巴西对华装船量：巴西对华装船量加快，供需逐步恢复正常。 重点数据追踪03 ◆阿根廷大豆优良率回升：截至最新，阿根廷大豆优良率上升至38%，上周为35%。受近期降水改善影响，阿根廷大豆优良率持续回升。 重点数据追踪03 预计下个月将从拉尼娜过渡到ENSO-中性，ENSO-中性趋势在2026年5月至7月期间被优先考虑（概率55%）。2026年6月至8月，厄尔尼诺现象很可能出现（概率62%），并至少持续到2026年底。 重点数据追踪03 ◆美豆种植成本：26/27年度美豆种植成本为1218美分/蒲。若原油价格继续上涨，带动化肥及化学用品费用价格上行，美豆种植成本预计进一步上涨，参考美豆当前价格，美豆处于种植成本线附近。 重点数据追踪03 ◆巴西升贴水报价上涨：受原油价格持续上涨影响，大豆贸易商升贴水报价谨慎，部分贸易商报价上涨，截至4月巴西升贴水报价140美分/蒲。 ◆进口大豆压榨利润：受人民币升值以及国内豆粕强势影响，进口压榨利润修复，4月船期巴西大豆进口压榨利润在100元/吨附近。 重点数据追踪03 重点数据追踪03 ◆近月买船稳中偏快：受进口压榨利润支撑，国内买船推进较快，3月船期采买进度达100%，买船进度稳中偏快。 重点数据追踪03 重点数据追踪03 02 油脂：中东紧张局势扰动，期价高位震荡 油脂：中东紧张局势扰动，期价高位震荡01◆期现端：截至3月27日当周，棕榈油主力05合约较上周涨50元/吨至9768元/吨，广州24度棕榈油较上周跌100元/吨至9650元/吨，广州棕榈油05基差较上周跌150元/吨至- 118元/吨。豆油主力05合约较上周涨60元/吨至8688元/吨，张家港四级豆油较上周涨130元/吨至8940元/吨，张家港豆油05基差较上周涨70元/吨至252元/吨。菜油主力05合约较上周涨1元/吨至9877元/吨，防城港三级菜油较上周跌50元/吨至10200元/吨，防城港菜油05基差较上周跌51元/吨至323元/吨。中东战争持续，支撑油脂价格继续高位震荡。 ◆棕榈油：SPPOMA称3月1-25日产量环比下滑11.21%，MPOA称3月1-20日产量环比增长0.92%，3月马棕油产量环比持平或下滑的可能性较高。同时出口大幅好转，3月1-25日马来出口环比增加38.4-50.42%。减产+出口强劲，当月马来有望大幅去库。但是印度炼油商近期暂缓进口植物油，可能冲击未来的马棕油出口需求。而且斋月已经结束，4月棕油增产季即将到来。印尼方面，虽然能矿部表示可能在下半年实施B50以及有意向限制棕油出口，但是印尼B50道路测试暂未完成，也没有阻碍棕油出口的实际举动。短期来看，3月马棕油去库幅度有望加大，但是印度进口需求减弱，棕油增产季即将到来，而印尼也暂未实际限制棕油出口。多空交织下马棕油高位震荡，06合约关注4700-4800前期压力位表现。国内方面，棕油进口利润转差，近月棕油买船相对克制，我的农产品网预估4月棕油到港6万吨，较1-2月20万吨月均明显下滑。因此国内棕油有望开启去库进程。截至3月20日当周，国内棕油库存下跌至80.82万吨。 ◆菜油：中东战争推高国际原油价格及海运费，进口菜籽成本抬升。叠加霍尔木兹海峡关闭阻碍迪拜菜油运输到中国，以及俄罗斯毛菜油通关时间延长，国内菜油现货供需偏紧的强现实暂未改变。但是中国对加菜籽综合进口税已经下降至15%，较之前需要支付75.8%的保证金明显下调，加菜籽进口利润转正，国内已经开始新增加菜籽买船。新增买船加上之前买船，4-6月期间预计将有20船进口菜籽到达国内，带来二季度明显的菜系供需转宽松。因此虽然现在国内菜籽和菜油库存处于历史中低位，但继续去库的空间已经不大：截至3月20日当周，沿海地区菜籽库存12.8万吨，国内菜油库存28.1万吨。 ◆周度小结：短期来看，美伊谈判双方态度强硬，中东战争持续，市场担心短期内无法达成停火协议，国际原油价格继续偏强运行。油脂自身基本面方面，虽然3月马棕油去库预期较强且原油支持仍存，影响利多；但是美国生物柴油政策和美豆新作扩种的影响中性偏空，二季度全球和国内油脂供应阶段性转宽松，都限制上行空间。短期预计油脂价格高位震荡，品种上，原油重新走强提振，棕榈油有望再次转为比豆菜更强势的品种。 ◆策略建议：油脂高位震荡，区间操作。 ◆风险提示：中东局势、宏观风险、产地棕油高频数据、中美谈判、南美天气、巴西豆通关政策、国内油脂油料到港 周度行情回顾02 期货：截至3月27日当周，棕榈油主力05合约较上周涨50元/吨至9768元/吨，涨幅0.51%；豆油主力05合约较上周涨60元/吨至8688元/吨，涨幅0.70%；菜油主力05合约较上周涨1元/吨至9877元/吨，涨幅0.01%。 现货：截至3月27日当周，广州24度棕榈油较上周跌100元/吨至9650元/吨，跌幅1.03%；张家港四级豆油较上周涨130元/吨至8940元/吨，涨幅1.48%；防城港三级菜油较上周跌50元/吨至10200元/吨，跌幅0.49%。 基差：截至3月27日当周，广州棕榈油05基差较上周跌150元/吨至-118元/吨，跌幅486%；张家港豆油05基差较上周涨70元/吨至252元/吨，涨幅38.46%；防城港菜油05基差较上周跌51元/吨至323元/吨，跌幅13.64%。 基本面数据回顾03 重点数据追踪04 重点数据追踪：马来2月去库但绝对库存仍高04 ⚫MPOB2月报告：马来西亚2月棕油产量为128.5万吨，环比下降18.5%，低于市场预期130万吨。马来西亚1月棕油出口为112.8万吨，环比降低22.48%，低于市场预期118万吨。马来西亚2月库存为270.4万吨，环比下降3.94%，高于市场预估263万吨。 ⚫2月马棕油产量及出口都环比下降，但出口降幅比产量降幅更大，导致期末库存虽然环比下降但仍高于市场预估263万吨，报告影响中性偏空。 重点数据追踪：印尼12月库存维持低位04 ⚫印尼棕油基本面：印尼2025年12月棕油产量和国内消费小幅下滑，但是出口大幅增加，导致期末库存从上月的276.6万吨下跌至206.8万吨，供需继续收紧。因为季节性减产季持续到2026年3月，且印尼出口数据在2026年1-2月继续强劲，短期内该国库存难以大幅回升。 ⚫对于2026年产量，虽然GAPKI乐观预估会在2025年5198万吨的基础上再增长2-3%，但是自2025年起印尼严厉打击非法种植园并将其收归国有，宣称已查封400公顷的非法种植园，市场担心国有公司管理能力不足导致减产。另一方面，中东紧张局势推升原油价格，棕油性价比提升，印尼已经启动B50生物柴油路测并可能在年中重启B50生柴计划。若减产+生产需求转好兑现将导致印尼供需进一步收紧。 重点数据跟踪：2月印度棕油进口量继续增加04 ⚫印度油脂进口：2026年2月印度豆油进口量环比增加7.23%至30万吨，葵油进口量环比减少45.49%至15万吨，棕油进口量环比增加11.41%至85万吨，植物油总进口量环比减少1.51%至129万吨。截至3月1日当周印度油脂总库存187.2万吨，环比增加4.76%，同比减少0.37%。 ⚫2月印度大幅减少了葵油进口，取而代之的是棕油和豆油进口量增加，主要因为葵油性价比较差。3月1日印度库存仍然偏低，后续仍然有油脂的进口需求。不过3月印度处于斋月，国际豆棕价差回落，限制其对棕油需求的进一步提升。 重点数据跟踪04 重点数据追踪04 重点数据追踪04 重点数据追踪04 重点数据追踪04 重点数据追踪04 联系我们 长江证券股份有限公司 长江期货股份有限公司 长江证券承销保荐有限公司 Add /湖北省武汉市江汉区淮海路88号13、14层Tel/