动力煤产业链周度报告

国泰君安期货研究所黑色金属樊园园投资咨询从业资格号：Z0023682日期：2026年3月29日 动力煤：进口价差倒挂有所修复，短期煤价或承压 ◼基本面： （1）供应：国内煤矿生产正常，煤矿产能利用率上升，产地供应稳定，煤矿库存维持低位，随着价格上涨竞拍流拍现象增加；进口煤供应仍偏紧，国际海运费有所回调，进口价差倒挂缓解，进口煤询盘热度回升。（2）需求：整体需求步入淡季，煤化工需求较高，电煤采购需求较弱。近期受南方大规模降雨影响，新能源出力减弱，沿海日耗异常高增，但终端采购需求仍偏弱。（3）库存：北港库存持续累库，斜率放缓。截止3月27日，北方港（不含黄骅）库存合计2709.0万吨，周环比增加159.0万吨。本周港口日均调入量143.54万吨，环比增加3.46万吨，日均调出114.12万吨，环比减少13.84万吨。后续伴随大秦线铁路检修，北港发运量会受影响，累库斜率放缓 ◼短期主要逻辑：经过一周大涨后，进口价差倒挂有所缓解，进口煤价格优势重新显现，下游进口煤新标批量发布；产地竞拍出现流拍现象，市场恐高情绪升温，短期煤价有回调压力。四月煤炭市场多空交织，价格或在730-780元/吨区间波动：国内供需基本面偏宽松，产地煤矿供应稳定，北港调入量较高，港口持续累库，高库存+季节性需求淡季压制价格涨幅；进口煤高成本阶段性提供支撑，地缘事件的发酵使得煤价下行空间有限。 ◼中长期展望：新能源对火电替代仍将继续，火电逐渐成为调节性电源强调，电力系统煤炭需求将在十五五期间达峰并逐渐回落，需求中长期走弱背景下，供应端思路转变，由保供增产转向稳产稳价。政策主导供给，查超产、核增产能退出等政策使得煤炭供应端向上弹性有限，叠加进口煤市场供应偏紧，全球能源紧张影响，预计今年煤炭价格中枢上移，长协位仍具备支撑。 ◼风险因素：国内安监形势、海外出口政策调整、非电需求上行、需求不及预期 01 动力煤基本面数据 价格：进口价差倒挂有所修复，短期煤价或承压 •产地价格上涨：截至3月27日，榆林5800大卡指数649.0元/吨，周环比上涨40.0元/吨；鄂尔多斯5500大卡指数577.0元/吨，周环比上涨46.0元/吨；大同5500大卡指数620.0元/吨，周环比上涨27.0元/吨。 •港口价格止跌回升：截止2026年3月27日，秦皇岛港5500价格报763.0元/吨，周环比上涨27元/吨，秦皇岛港5000价格报683.0元/吨，周环比上涨29.0元/吨。 •进口价格高位运行：CCI进口4700指数报86.0美元/吨，周环比持平，CCI进口3800指数报70.0美元/吨，周环比持平。 价格(海外煤）：进口价差倒挂有所修复 供应—国内产量（周度）：坑口供应稳中增加 ◼汾渭统计：据中国煤炭资源网产运销监测样本数据显示，2026年3月19日-3月25日，本期三西地区样本煤矿产能利用率93.91%，较上期上升1.93个百分点。 ◼产量方面主要靠政策和价格指引，2026年影响煤炭产能变化的潜在因素：落后产能退出、未完成手续的核增产能面临退出或转为储备产能、未能按照相关政策履约电煤合同的核增产能处置等。 供应—国内产量（月度）：1-2月全国原煤产量7.63亿吨，同比下降0.3% ◼2026年1-2月份，全国原煤产量76289万吨，同比下降0.3%。主产区产能释放仍然保持了增长态势：分省数据来看，产量最大的依次为山西省、内蒙古、陕西省。三省区1-2月份生产原煤54150.8万吨，较2025年同期增加483.6万吨，增长0.90%；占全国原煤产量的70.98%，占比较2025年同期扩大0.86个百分点。其中，山西累计原煤产量21017.6万吨，占全国累计产量的27.55%，同比下降2%%；内蒙古累计原煤产量20889.1万吨，占全国累计产量的27.38%，同比增长0.9%；陕西累计原煤产量12244.1万吨，占全国累计产量的16.05%，同比增长6.2%。 供应—海运煤：进口煤到港量偏弱，运价高位回调 供应—进口（月度）：1-2月进口煤炭同比增速1.5% ◼2026年1-2月全国进口煤炭7722.2万吨，同比增长1.5%。再次创下了历史同期新高。其中，2月份进口量为3094.27万吨，同比下降9.95%。1月份进口量4627.96万吨，同比增长约10.82%。 ◼2026年以来印尼煤炭出口维持疲态，政策干扰较多： 1、印尼政府对矿商工作计划和预算（RKAB）的审批一度放缓，印尼部分矿商的年度生产额度仍在审批中。 2、印尼政府计划将2026年煤炭生产额度设定为6亿吨左右，显著低于2025年实际产量7.9亿吨。 3、印尼财政部长普尔巴亚·尤迪·萨德瓦（PurbayaYudhiSadewa）1月28日表示，印尼政府仍在起草煤炭出口关税相关法规，并且该法规将可能追溯至1月初生效。他预计最终税率在5-8%之间，具体取决于煤炭基准价格。 库存—矿山：产地库存环比下降 ◼产地库存环比下降。 汾渭：动力煤：160家样本矿山周度库存 钢联：动力煤：462家样本矿山：库存 库存—港口：北港持续累库 需求：电力需求—未来十天，江南华南北部等地持续阴雨降水显著偏多 ◼未来10天（3月28日至4月6日），西北地区东南部、华北、东北地区、黄淮以及内蒙古东北部等地累计降水量有10～30毫米，局地50毫米左右；西南地区东部、江汉、江淮、江南、华南北部和东部及西藏东南部等地累计降水量有40～80毫米，部分地区有100～200毫米，其中广东北部、湖南、江西等地局地超过200毫米；上述大部地区降水量较常年同期偏多6成至2倍，局地偏多3倍以上，我国其余大部降水偏少。 ◼未来10天，除西北地区东部、华北北部及云南西部等地平均气温较常年同期偏低1～2℃外，我国其余大部地区气温偏高，其中，黄淮、江南东部和南部、华南大部以及新疆北部等地部分地区气温偏高2～4℃。 未来一周全国气温预报图 未来一周全国降水预报图 需求：电力需求—今年前两月中国全社会用电量同比增长6.1% 需求：电力生产——三峡出入库流量表现中性 需求：非电——建材冶金需求偏弱，化工煤需求高位运行 ◼本周高炉开工率环比为81.03%；水泥熟料产能利用率为58.83%。 高炉开工生产环比上升 需求：非电——化工煤需求维持高位 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 Thanks for your time! 感谢参与！