永丰金证券研究部晨讯

2026/3/27 麥嘉嘉研究部主管avis.mak@sinopac.com張雪婷研究部經理samantha.cheung@sinopac.com林仲全研究部資深專員kobe.lin@sinopac.com 永豐金證券亞洲研究部-今日市埸焦點及策略 今日市埸主要焦點 •周四美股急挫｜市場焦點在於國際油價回升，以及由此引發的再通脹交易升溫，道指低開84點後一度擴大跌幅至518點•通脹路徑｜OECD指出，G20今年平均通脹預測上調至4.0%，並明言這較先前預測高出1.2個百分點。•美10年債息升丨至約4.42%水平，反映市場重新要求更高的通脹補償與期限溢價 股市及產品投資策略 •市場脈絡｜「油價—通脹—債息」鏈條重新主導市場•東向西傳導｜霍爾木茲海峽由即時”供應流受阻”，轉為按航運時差逐步擴散的”庫存消耗問題”，按航運時間由東向西逐步傳導•資產風格上｜市場仍屬事件驅動與數據驅動並存，投資者會更聚焦企業定價能力、AI需求延續性，以及油價對通脹預期的再定價 永豐金證券亞洲研究部全球新聞概要 重點國際新聞 •市場擔心美國與伊朗或未能達成停火協議，國際油價再度回升，道指周四最多跌518點低見45910，收市仍跌469點或1.01%，標指挫1.74%，納指下滑2.38%，金龍中國指數滑落2.55%。Google聲稱取得技術突破，可減少AI運算記憶體需求，美光及Sandisk分別滑落7%及11%，輝達挫4.2%，Meta瀉8%，集團本周在兩宗涉及社交媒體安全的官司中敗訴。紐約期油一度抽高5.67%，每桶高見95.44美元，收市報94.48仍升4.6%；布蘭特期油攀高5.66%收報108.01。 •Axios引述美國官員和消息人士稱，五角大樓正制定對伊朗進行「最後一擊」的軍事方案，涉及四大方案，包括入侵或封鎖伊朗主要石油出口樞紐哈爾克島。此外，伊朗軍方消息稱，如果美國想以「自殺式行動」來開通霍爾木茲海峽，伊朗已做好準備，並仍將對美國封鎖霍爾木茲海峽。報道稱，伊朗動員超過100萬名作戰人員，準備與美國進行地面作戰。另外，以色列總理內塔尼亞胡表示，以軍正全力對伊朗目標實施打擊，證實日前在定點打擊中，打死革命衞隊海軍司令坦格西里，他曾負責推動關閉霍爾木茲海峽。 •特朗普表示，伊朗允許10艘油輪通行霍爾木茲海峽，以此作「禮物」，是對與美國談判示好，表明德黑蘭認真對待結束戰爭的談判。特朗普又稱，應伊朗政府要求，他將延長美伊談判最後期限至4月6日，襲擊伊朗能源設施的暫停時間延長至當日。伊朗傳媒消息稱，德黑蘭已透過斡旋國，就美國提出包括15點內容的停火協議發出回應，當中包括敵人的侵略和恐怖行為必須結束，必須確保戰爭不再重演，獲得戰爭賠償，並且戰爭的結束必須在所有戰線上、針對所有參與戰鬥的抵抗組織，在整個地區範圍內得到執行。 •美國勞工部上周首次申請失業救濟人數報21萬人，按周增加5000，符合預期。 •彭博報道，特朗普政府正評估油價飆升至每桶200美元對經濟的影響，反映華府正研究伊朗戰爭在極端情況下帶來的後果，但白宮否認，聲稱是不實訊息。 •伊朗國會據報正制定法律，對通過霍爾木茲海峽的船舶徵收通行費，但未有具體費用。據海事追蹤資料顯示，目前每天仍有少數船舶穿越海峽，但改行途經「收費站」的新航線，至少一艘船已支付200萬美元通行費。 永豐金證券亞洲研究部全球新聞概要 中港台要聞 •中東局勢再度困擾大市，恒指昨一舉失守二萬五關及250天線（25114點）。恒指收市跌479點（1.9%），報24856點。 •中東戰事令油價飆升，航運成本大漲。國泰航空（00293）不足兩周內再加收燃油附加費，4月1日起短途航班附加費由290元上調99元，至389元，長途航班由1164元提高396元，至1560元，升幅均為34%。國泰稱，燃油附加費將由每月改為每兩周檢視一次，以更有效反映航空燃油價格變化。分析認為，若中東局勢持續緊張，航空公司在維持航班營運方面將面臨壓力，最終或需要減少航班。 •國際能源價格飆升勢推高物價，市民除了要面對機票加價外，電費上調亦難以幸免。繼中電於周三宣布4月起要上調燃料調整費後，另一間電力公司港燈雖然因機制上的滯後因素而暫未跟隨，但已預告若戰爭持續或更加惡化，之後燃料調整費，無可避免就一定會有上調壓力。 •本港2月份外貿表現勝預期，政府統計處公布，2月份出口貨值4088億元，按年升24.7%，漲幅按月收窄9.1個百分點，但仍較市場預期高2.4個百分點；2月份進口貨值4729億元，按年增加29.9%，升幅按月收窄8.2個百分點，然而亦較原先估算高4.5個百分點；2月份有形貿易逆差642億元，相等於商品進口貨值的13.6%。 •泡泡瑪特（09992）周三（25日）放榜後，大行紛紛下調其目標價，以美銀及富瑞最狠，雙雙大劈該股目標價四成，最新分別看170元及227.6元。泡泡瑪特昨再挫10%，收報150.7元，兩日內累瀉31%。面對股價急挫，該公司出手回購股份，昨日斥資6億元回購了394萬股。 •深陷即時零售激烈競爭的美團（03690），一如盈警預告由盈轉虧，單計去年第四季經調整虧損淨額達151億元（人民幣．下同），對比2024年同期賺98億元，當中反映餐飲外賣、閃購等基本盤業務的「核心本地商業」分部轉錄經營虧損100億元，按季則虧損收窄。集團季度收入增長4%至921億元，符合預期。綜合2025全年，美團收入上升8%至3649億元，經調整淨虧損為186億元，主要受累外賣大戰及海外擴張，而2024年盈利為438億元。 •中海油（00883）去年純利跌11.4%至1220.82億元（人民幣．下同），每股盈利降11.3%至2.57元，宣派末期息0.55港元，較去年同期少16.6%，連同中期股息0.73港元計，全年股息1.28港元，跌8.5%，派息比率約45%。 永豐金證券亞洲研究部市場概要 美國市場 香港市場 •標指11行業3升8跌•VIX升8.33%報27.44 •大市成交2616.62億•恆指表現較好個股：蒙牛乳業（2319）中國海洋石油（883）中國石油股份（857）•恆指表現較差個股：快手（1024）泡泡瑪特（9992）中國人壽（2628）•恆指夜期收24782，跌8點，-0.03% 永豐金證券亞洲研究部數據總覽 重點業績公佈 永豐金證券亞洲研究部數據總覽 永豐金證券亞洲研究部數據總覽 重點經濟數據公佈 永豐金證券亞洲研究部重點港股分析 是日焦點中煤能源（1898） 在行業步入「煤炭需求高位平台期」之際，公司依託一體化產運銷優勢與穩健財務政策，仍展現出穩健盈利與現金流，在煤炭作為能源安全「兜底」品種的政策定位及中東局勢支撐煤價中樞的宏觀環境下，兼具高股息與防守屬性。收盤價：HK$14.1 指數股京東集團（9618） 公司在需求偏弱的大環境下仍實現收入與用戶雙升，加上積極回饋股東與成本優化，具備穩健成長與估值修復空間，同時受惠監管層引導行業由「燒錢補貼」轉向技術創新與服務優化，價格戰壓力有望緩解，改善平台與商戶經營環境。相關權證關注：認購證，22618，最活躍 異動股歌禮製藥（1672） 公司在減重、代謝與皮膚科三大管線同步推進，近期多項核心產品取得積極臨床數據與監管里程碑，為中長線價值提供關鍵催化。配合近期配售融資強化現金儲備，有利加速全球臨床佈局與未來商業化準備。 永豐金證券亞洲研究部重點美股/ETF分析 EchoStarCorporation(SATS) 公司於2025年第4季收入約38億美元，略高於市場預期，顯示合併後規模效益開始反映於營運表現。其次，已於去年底完成對DISH Network的併購，結合全美覆蓋逾70%人口的5G網絡與EchoStar衛星資源，打造陸地與非陸地一體化連接平台，長期有利收入多元化及協同效益釋放。 CEMEX,S.A.B.deC.V.(CX) 公司管理層預期2026年EBITDA持續中高個位數增長，配合墨西哥及美國基建需求支撐，以及此前數十億美元再融資拉長債務年期、改善流動性，為盈利與估值提供上行空間。 Vanguard Information Technology ETF(VGT) VGT追蹤一家認為資訊科技產業由三大領域所組成的公司所編制的廣泛指數，這三個領域分別是軟體、顧問服務與硬體。佔比較大的是NVDA、AAPL、MSFT。 永豐金證券亞洲研究部重點個股回顧 個股表現回顧 金山雲(3896) Arm Holdings plc(ARM) Western Digital(WDC) 三日曾升逾 一周曾升逾 一日升逾 永豐金證券亞洲研究部晨訊 免責聲明 本報告所載資訊、工具及資料僅作參考資料用途，並不用作或視作為銷售、提呈或招攬購買或認購本報告所述證券、投資產品或其他金融工具之邀請或要約，也不構成對有關證券、投資產品或其他金融工具的任何意見或建議。編制本研究報告僅作一般發送。並不考慮接獲本報告之任何特定人士之特定投資對象、財政狀況及特別需求。閣下須就個別投資作出獨立評估，於作出任何投資或訂立任何交易前，閣下須就本報告所述任何證券諮詢獨立財務顧問。 本報告所載資料及意見均獲自或源於永豐金證券(亞洲)可信之資料來源，但永豐金證券(亞洲)並不就其準確性或完整性作出任何聲明，於法律及/或法規准許情況下，永豐金證券(亞洲)概不會就本報告所載之資料引致之損失承擔任何責任。本報告不應倚賴以取代獨立判斷。永豐金證券(亞洲)可能已刊發與本報告不一致及與本報告所載資料達致不同結論之其他報告。該等報告反映不同假設、觀點及編制報告之分析員之分析方法。主要負責編制本報告之研究分析員確認:(a)本報告所載所有觀點準確反映其有關任何及所有所述證券或發行人之個人觀點;及(b)其於本報告所載之具體建議或觀點於過去、現在或將來，不論直接或間接概與其薪酬無關。過往表現並不可視作未來表現之指標或保證，亦概不會對未來表現作出任何明示或暗示之聲明或保證。 永豐金證券(亞洲)之董事或僱員，如有投資於本報告內所涉及的任何公司之證券或衍生產品時，其所作出的投資決定，可能與這報告所述的觀點並不一致。 一般披露事項 永豐金證券(亞洲)及其高級職員、董事及僱員(包括編制或刊發本報告之相關人士)可以在法律准許下不時參與及投資本報告所述證券發行人之融資交易，為有關發行人提供服務或招攬業務，及/或於有關發行人之證券或期權或其他有關投資中持倉或持有權益或其他重大權益或進行交易。此外，其可能為本報告所呈列資料所述之證券擔任市場莊家。永豐金證券(亞洲)可以在法律准許下，在本報告所呈列的資料刊發前利用或使用有關資料行事或進行研究或分析。永豐金證券(亞洲)一名或以上之董事、高級職員及/或僱員可擔任本報告所載證券發行人之董事。永豐金證券(亞洲)在過去三年之內可能曽擔任本報告所提供及任何或所有實體之證券公開發售之經辦人或聯合經辦人，或現時為其證券發行建立初級市場，或正在或在過去十二個月內就本報告所述投資或一項有關投資提供重要意見或投資服務。 本研究報告的編制僅供一般刊發。本報告並無考慮收取本報告的任何個別人士之特定投資目標、財務狀況及個別需要。本報告所載資料相信為可予信賴，然而其完整性及準確性並無保證。本報告所發表之意見可予更改而毋須通知，本報告任何部分不得解釋為提呈或招攬購買或出售任何於報告或其他刊物內提述的任何證券或金融工具。本公司毋須承擔因使用本報告所載資料而可能直接或間接引致之任何責任。根據香港證券及期貨事務監察委員會規定之監管披露事項永豐金證券(亞洲)有限公司(「永豐金證券(亞洲)」)之政策: •刊發投資研究之研究分析員並不直接受投資銀行或銷售及交易人員監督，並不直接向其報告。 •禁止研究分析員或其聯係人擔任其研究/分析/涉及範圍內的任何公司之董事職務或其他職務。 永豐金證券(亞洲)集團於香港從事投資銀行、坐盤交易、市場莊家或促銷或代理買賣之公司[包括永豐金證券(亞洲)](「該等公司」)並非本報告所分析之公司證券之市場莊家。該公司與報告中提到的