广发期货日评20260326
广发早知道-汇总版 广发期货研究所 组长联系信息： 电话：020-88818009E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 每日精选： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 每日重点关注品种逻辑解析 金融衍生品： 朱迪（投资咨询资格：Z0015979）电话：020-88818008邮箱：zhudi@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银、铂、钯集运欧线 陈尚宇（投资咨询资格：Z0022532）电话：020-88818018邮箱：chenshangyu@gf.com.cn 商品期货： 有色金属：铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂、工业硅、多晶硅 黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭、硅铁、锰硅 油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、红枣、苹果 能源化工：PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、纯苯、苯乙烯、LLDPE、PP、甲醇、烧碱、PVC、尿素、纯碱、玻璃、天然橡胶、合成橡胶 [每日精选] 不锈钢：宏观边际改善消息面利多，供需修复盘面上涨 昨日不锈钢盘面维持偏强运行，午后在原料镍矿消息面影响下情绪进一步提振，盘面涨幅有所扩大。近日现货市场高价资源出货有限，成交整体偏淡。昨日印尼财政部长PurbayaYudhiSadewa表示，总统普拉博沃·苏比安托已批准对煤炭和镍征收出口税的具体税率，相关跨部门协调会议将于3月26日举行；目前出口税细则未定，但消息带来成本抬升预期，资金情绪明显提升。近期原料方面支撑较强，受配额缩减审批偏慢影响镍矿流通资源明显减少，印尼内贸矿升水维持强势，湿法矿价格继续上涨；受地缘冲突影响，海运成本大幅提升，菲律宾矿山招标价持续走高。高镍生铁成交密集落地，最新高镍铁采购成交价1110-1117元/镍（舱底含税），近期议价区间整体上移。钢招出台价格表现偏强，3月钢厂整体排产增加，预计后续增加到货；下游刚需平稳但增量不足，各行业分化明显，传统需求偏弱新兴需求走强。近期社会库存稳步消化，仓单有所减少，近期库存压力边际改善。总体上，近期不锈钢的成本逻辑较强，消息面发酵以及现实端原料端偏紧都带来支撑，钢厂排产大幅增加同时需求逐步复苏库存稳步消化，短期预计维持偏强震荡，主力参考14200-14800区间。 PX：地缘反复，PX随油价高位震荡 海峡封锁造成亚洲范围内PX工厂原料供应中断，部分亚洲炼厂降负继续兑现，叠加二季度亚洲PX装置检修集中，PX供应预期进一步下降。不过下游聚酯在面临高原料价格下成本传导并不顺畅，部分工厂存减产预期。短期来看，PX供需两弱。消息显示，美国有意向跟伊朗谈判，不过伊朗方面仍较强硬，预计后续仍会有反复，油价高位波动较大，预计短期PX跟随油价波动为主。策略上，暂观望，关注油价走势。 螺纹钢：原料价格支撑钢价中枢抬升 黑色金属高位震荡走势，受盘面回落影响，基差走强。周三找钢网数据显示，供需环比回表需增幅大于产量增幅，维持季节去库；后期需要关注表需回升高度。同比看，受3月环保限产影响，1-3月产量同比下降，供需基本平衡，热卷需求好于螺纹。受铁矿供应干扰以及焦煤能源替代逻辑，原料对钢价有支撑。钢价回升至区间波动上沿，螺纹和热卷分别上涨至3131元和3311元。短期钢材产业矛盾不大，但自身向上驱动不足，突破向上的驱动主要来自于原料端。近期重点关注原油和天然气对焦煤价格的传导，从而影响黑色金属价格波动。 生猪：生猪出栏压力较大，终端承接困难 盘面震荡磨底，现货延续弱势，市场情绪悲观。近期生猪出栏量大，出栏体重持续高位，肥标价差走弱，部分体重段维持倒挂，不利于二次育肥入场。需求淡季下，下游采购缓慢恢复，屠宰量虽有回升，但提振有限，终端流通困难，屠宰被动入库。目前市场重点关注二育及冻品入库情况，上方压力显著，资金较为紧张，叠加市场心态悲观，屠宰整体入场动力有限；二次育肥入场积极性同样有限，成本端价格持续上行，肥标价差同样不利于压栏，预计现货继续磨底。盘面跌破10000后，有部分抄底资金入场，继续下跌空间受限，但现货弱势或延续至四月份，行情未见改善。 [宏观金融] 股指期货：宏观局势趋于风险下降，股指全线上涨 【市场情况】 周三，A股主要指数早盘高开后日内上行。上证指数收报1.30%，报3,931.84点。深成指收报1.95%，创业板指收报2.01%，沪深300指数收报1.40%、上证50指数收报1.01%，中证500收报2.24%、中证1000指数收报1.98%。个股情况涨多跌少，当日4,871只上涨（106涨停），559只下跌（5跌停）。 分行业板块看，TMT火热上行，涨幅前三行业包含：林木上涨4.46%，互联网上涨3.69%，通信设备上涨3.65%。能源板块集体回调，跌幅前三行业包含：石油天然气下跌2.40%、煤炭下跌1.92%，海运下跌1.69%。期指方面，四大期指主力合约随指数下跌：IF2606.CFE、IH2606.CFE分别收报1.61%、0.81%，IC2606.CFE、IM2606.CFE分别收报2.17%、1.73%。四大期指主力切换为06合约，并且随财报季临近，分红预期影响下基差贴水加深，IF主力合约基差-87.47点，IH主力合约基差-29.53点，IC2主力合约基差-237.67点，IM主力合约基差-273.78点。 【消息面】 国内要闻方面，中基协最新数据显示，截至2月底，我国公募基金总规模达38.61万亿元，首次突破38万亿元，并且已连续十一个月创下历史新高。分类型来看，2月货币基金规模增长5795.11亿元，贡献最大规模增量。此外，债券基金规模当月增长2167.34亿元，混合基金规模增长933.41亿元，FOF与QDII也实现小幅规模增长，但股票型基金规模下降790.35亿元。 海外方面，巴基斯坦、土耳其和埃及等斡旋方正全力推动美国与伊朗官员在周四前举行高级别会谈，但双方在停火条件与核心利益上仍存在巨大分歧，且以色列对该协议的接受度仍不明朗。据新华社报道，巴基斯坦总理夏巴兹24日在社交媒体发文说，他已准备好主持美国和伊朗的会谈。另据央视新闻，美国正与多个斡旋方讨论最快于本周举行对伊朗的高层和平会谈，但仍在等待德黑兰方面回应。美国已向伊朗提出一份包含15项内容的停战方案，并称伊方已在部分关键条款上作出让步，但目前尚无确凿证据显示协议已达成。”以色列方面则对潜在协议持谨慎态度，担忧美国可能在未完全满足其安全目标的情况下与伊朗达成协议。伊朗常驻联合国代表团表示，非敌对船只，如果其所属或有关联的国家不参与且不支持针对伊朗的侵略行为，并完全遵守已公布的安全和安保规定，在与伊朗有关部门协调下，可安全通行霍尔木兹海峡。 【资金面】 3月25日，A股市场交易量环比基本保持平稳，当日合计成交额2.19万亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了785亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日逆回购到期205亿元，据此计算，单日净投放580亿元。与此同时，当日另有4500亿元1年期MLF到期，央行将同步开展5000亿元MLF操作。 【操作建议】 美国有望与伊朗进入谈判环节，但以色列态度还未完全扭转。股指或将企稳。可轻仓尝试看跌期权构建的牛市价差组合。 贵金属：美伊双方打击仍持续原油止跌企稳美元反弹贵金属冲高回落 【市场回顾】 据新华社，3月25日伊朗媒体援引高级官员的话说，伊朗拒绝美国提出的停战方案，已对美国旨在结束战争的提议作出"消极回应"，并提出伊方关于停战的五项条件。伊朗外交部发言人否认与美国谈判。伊方坚称战争只能按伊朗自身时间表结束，对白宫发言人称美伊在进行谈判且有成效，伊朗外长则表示双方只是通过调解方有“信息交流”，这并非谈判或对话。两名美国政府高级官员25日向媒体披露，美方正设法安排本周末在巴基斯坦举行一场会议，讨论结束美国对伊朗战事的“退出方案”。美国有线电视新闻网以这两名官员为消息源报道，根据目前的计划，美国副总统万斯将前往巴基斯坦。 美联储理事米兰表示由于计量因素的缘故，FOMC在通胀方面的政策目标问题此前并不突出，认为石油冲击对美国通胀预期的影响为“零溢出”，但可能会对失业率构成上行风险，因通胀数据而在点阵图中上调了 对美联储降息的预期。3月25日，欧洲央行行长拉加德表示，如果当前能源成本飙升有可能引发更广泛的通货膨胀，欧洲中央银行将采取果断迅速的行动，但目前仍在评估中东局势造成的冲击。她称央行“在获得足够信息之前不会采取行动”，但“对实现2%通胀目标的承诺是无条件的”。她明确表示“如有必要，我们准备在任何会议上调整政策”。随后市场降低了对欧洲央行加息的预期，年底前将加息66个基点。 美国2月进口价格环比上涨1.3%，创2022年3月以来最大单月涨幅，同比涨幅达1.3%，为2025年2月以来最高水平。剔除石油后，进口价格环比仍上涨1.2%，创2022年1月以来新高。出口价格同步飙升1.5%，创2022年5月以来最大涨幅。美国抵押贷款利率连续第三周攀升，将住房融资成本推高至去年10月以来的最高水平，并对购房和再融资活动造成打击，表明在中东的冲突造成的经济代价正在扩大。俄罗斯总统普京已签署命令，限制黄金出口。自5月1日起禁止从俄罗斯出口超过100克的金条。该法令包含一些例外情况，且不适用于商业银行。俄罗斯副总理AlexanderNovak宣布了这一限制措施，称其是更广泛打击影子经济行动的一部分，并将其描述为“整顿”经济的计划。 隔夜，伊朗方面对美国提出的谈判意向强硬拒绝，双方仍有军事打击，包括核电站设施，国际油价止跌企稳。美国进出口价格及按揭利率等上升反映地缘冲突对本土经济的冲击压力不断上升，市场持续预期欧美央行年内加息可能，美元指数反弹，贵金属修复行情难以为继，价格冲高回落。国际金价开盘走高一度涨至4601美元后涨幅持续收窄回到4500美元下方，收盘报4505.09美元/盎司，涨0.74%创“二连阳”；国际银价在消息面影响下冲高回落并基本抹去日内涨幅但企稳70美元之上，收盘报71.228美元/盎司，微涨0.07%。铂金跟随黄金冲高逼近2000美元但后期回落转跌，收于1913.2美元/盎司跌幅0.87%；钯金跌幅大于铂金收盘报1406.75美元/盎司跌1.81%。 【后市展望】 美伊冲突持续伊朗封锁霍尔木兹海峡使能源运输受阻推高原油等相关能化商品价格，通胀压力下全球央行货币政策难以松绑，且市场风险偏好下降美元指数反弹，有色贵金属等商品则被抛售。假设中东战争陷入长期化导致美国经济承压下行或出现滞涨带来美元资产的抛售，美元重新走弱，则黄金的避险属性和硬通货属性将再次得到体现，配置需求驱动价格走强。短期看，尽管当前美国积极推动与伊朗和谈但要达成停战协定的条件或较苛刻，不排除期间双方仍会爆发激烈冲突金价再度回落，黄金ETF资金停止流出但中长期配置需谨慎，短线日内在4400-4450美元附近可尝试买入看涨期权把握阶段性修复机会。 在中东地缘冲突影响下金融市场流动性转弱使白银实物及ETF等投资需求放缓，反内卷及供应约束下光伏等行业生产呈现趋势下行压抑白银需求，但高油价有望加速新能源的替代从而支撑白银的工业需求。短期若美伊战争缓解则银价有望止跌回升，60-65美元附近，上方阻力在85美元，建议卖出沪银虚值看涨期权可继续持有。 油价走高铂钯短期受到工业属性打压，但金融属性提振下与金银同步修复，铂金在1850-2000美元区间波动，钯金在1450-1600美元区间波动。 [有色金属] 铜：美国释放谈判缓和消息，铜价反弹 【现货】截至3月25日，SMM电解铜平均价95590元/吨，SMM广东电解铜平均价95785元/吨，分别较上一工作日+1625.00元/吨、+1755.00元/吨；SMM电解铜升贴水均
