广发期货日评20251126

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 组长联系信息： 电话：020-88818009E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银集运欧线 朱迪（投资咨询资格：Z0015979）电话：020-88818008邮箱：zhudi@gf.com.cn 商品期货： 陈尚宇（投资咨询资格：Z0022532）电话：020-88818018邮箱：chenshangyu@gf.com.cn 有色金属：铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂、工业硅、多晶硅黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、红枣、苹果能源化工：PTA、乙二醇、苯乙烯、纯苯、短纤、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、PP、甲醇、合成橡胶、橡胶、玻璃纯碱 [股指期货] 股指期货：全球流动性担忧稍缓，股指整体反弹 【市场情况】 周二，A股主要指数早盘全部高开，全日盘面回暖。上证指数收涨0.87%，报3870.02点。深成指涨1.53%，创业板指涨1.77%，沪深300涨0.95%、上证50涨0.60%，中证500涨1.25%、中证1000涨1.31%。个股涨多跌少，当日4300只上涨（95涨停），993只下跌（5跌停），145持平。其中，N海安集团、光库科技、禾信仪器涨幅居前，分别上涨74.0%、20.00%、20.00%；而大鹏工业、国联水产、世联行跌幅居前，各下挫25.17%、10.51%、10.13%。 分行业板块看，顺周期集体上扬，上涨板块中，教育、通信设备、电子元器件分别上涨3.84%、3.69%、2.87%，锂电概念活跃。仅少部分板块回调，下跌板块中，农业、办公用品、航空分别下跌0.73%、0.72%、0.56%，水产主题下挫。 期指方面，四大期指主力合约随指数全系上涨：IF2512、IH2512分别收涨0.66%、0.35%；IC2512、IM2512分别收涨0.85%、0.85%。四大期指主力合约基差贴水有所修复：IF2512贴水17.4点，IH2512贴水9点，IC2512贴水54.60点，IM2512贴水77.95点。 【消息面】 国内要闻方面，11月24日晚，国家主席习近平同美国总统特朗普通电话。习近平指出，釜山会晤以来，中美关系总体稳定向好，受到两国和国际社会普遍欢迎，事实再次说明，中美“合则两利、斗则俱伤”是经过实践反复验证的常识，中美“相互成就、共同繁荣”是看得见、摸得着的实景。双方要保持住这个势头，坚持正确方向，秉持平等、尊重、互惠态度，拉长合作清单、压缩问题清单，争取更多积极进展，为中美关系打开新的合作空间。习近平阐明了中方在台湾问题上的原则立场，强调台湾回归中国是战后国际秩序重要组成部分。中美曾并肩抗击法西斯和军国主义，当前更应该共同维护好二战胜利成果。 海外方面，美国总统特朗普表示，过去一周，他的团队在结束俄乌冲突方面取得了巨大进展，最初由美国起草的28点和平计划已经经过完善，目前仅剩少数分歧。为了最终敲定这项和平计划，特朗普称其已经指示特使史蒂夫·威特科夫前往莫斯科与俄罗斯总统普京会面磋商。乌克兰国家安全与国防委员会秘书乌梅罗夫称，乌方期待乌总统泽连斯基能在11月尽早访美，以完成最后步骤并与美国总统特朗普达成协议。 【资金面】 11月25日，A股市场交易环比稍有放量，合计成交额1.81万亿。北向资金当日成交额2153.06亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了3021亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日4075亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼1054亿元。 【操作建议】 国内股指韧性较强，整体上继续降波等待企稳。三季报发布后，A股整体处于再定价调整中，短期常见阶段性回调及反弹，下方风险有限，市场持续缩量，推荐观望为主。 [国债期货] 国债期货：长债受债基赎回新规落地预期扰动，曲线小幅走陡 【市场表现】 国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约跌0.33%报115.160元，10年期主力合约跌0.08%报108.220元，5年期主力合约持平于105.980元，2年期主力合约涨0.01%报102.422元。银行间主要利率债收益率以上行为主。10年期国开债“25国开15”收益率上行0.65bp报1.8800%，10年期国债“25附息国债16”收益率上行0.50bp报1.8180%，30年期国债“25超长特别国债06”收益率上行1.20bp报2.1720%。5年期国债“25附息国债03”收益率上行1.05bp。 【资金面】 央行公告称11月25日以固定利率、数量招标方式开展了3021亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%， 投标量3021亿元，中标量3021亿元。Wind数据显示，当日4075亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼1054亿元。25日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展1万亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限为1年期。鉴于11月有9000亿元MLF到期，当月央行MLF净投放规模将达到1000亿元。周二资金面平稳向宽，主要期限回购利率低位徘徊，存款类机构隔夜回购利率微降并停留于1.32%附近。匿名点击（X-repo）系统上，隔夜报价亦仍在1.3%，供给规模接近两千亿元人民币；非银机构质押信用债融入隔夜资金，报价降至1.4%附近。资金面整体维持平稳偏宽态势，考虑到本周适逢月末时点，仍需关注央行后续投放力度及资金变化情况。 【操作建议】 11月股市进入震荡调整期，债市也并未继续明显走强，背后原因或主要为市场对进一步宽松预期不强，难以形成做多主线逻辑，缺乏进一步驱动。叠加当前债市赎回新规落地预期持续压制30年国债，导致这一段期限利差小幅走陡。短期债市处于箱体震荡阶段，10年期国债活跃券250016.IB的波动区间可能仍在1.8%-1.83%窄幅波动，T2512波动区间或在108.3-108.6，T2603波动区间或在108.1-108.4，昨日已震荡至区间下沿，关注当前位置的支撑性。未来可能打破震荡的驱动因素或包括，债基赎回费新规落地、月底公布央行买债规模、11月经济数据公布等。单边策略上建议区间操作。移仓策略，跨期价差加速下行符合预期，建议空头投资者可以适当加快移仓步伐。期现策略，关注2603合约正套策略。 [贵金属] 贵金属：美国经济数据存在分化市场保持谨慎贵金属震荡整理 【市场回顾】 美国9月零售销售环比增长0.2%，连续四个月正增长但显著放缓，且低于市场预的0.4%，剔除汽车与汽油销售环比增0.1%，低于预期增长0.3%，消费者支出动能或有减弱。也较8月0.6%的增速明显放缓。从结构看，在13个零售类别中，有8类增长，主要推动力来自加油站、个人护理店及杂项零售商。而汽车销售四个月来首次出现下滑，电子产品、服装及体育用品等可选消费领域也普遍走弱。美国劳工统计局公布9月PPI同比涨2.7%，预期涨2.6%，前值涨2.7%。环比上涨0.3%符合预期，此前8月下降0.1%。剔除食品和能源的核心PPI环比涨0.1%，前值下跌0.1%。批发商品价格环比上涨0.9%，其中60%的涨幅归因于汽油成本上升，成为PPI通胀上行的主要驱动。服务成本方面则持平不同部门之间价格有所分化。据ADP初步估算，截至11月8日的四周，美国私营部门就业人数每周平均减少13,500人。ADP此前报告显示10月就业人数月度变动为增加42,000人。 周二，美联储理事米兰在接受媒体采访时表示，美国经济需要大幅降息，现行货币政策"阻碍了经济发展"，并将失业率逐步推高。不过米兰也承认，随着降息进程的推进，快速行动的必要性将会降低。他对2026年经济前景表达了相对乐观的态度，并强调几乎所有的通胀超标都是"幻觉"，主要源于住房市场的供需失衡和货币政策的滞后效应。美国财长贝森特表示，特朗普将在圣诞节前宣布美联储主席人选，这最终取决于他的决定。贝森特认为美联储应回归金融危机前的幕后角色，淡化市场干预。据报道，白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特成为特朗普美联储主席人选的领跑者。 11月25日，特朗普在社交媒体上发文表示，过去一周，他的团队在结束俄乌冲突方面取得了巨大进展。在双方的进一步参与下，最初由美国起草的28点和平计划已经经过完善，目前仅剩少数分歧。为了最终敲定这项和平计划，特朗普称其已经指示特使史蒂夫·威特科夫前往莫斯科与俄罗斯总统普京会面磋商，同时，美国陆军部长丹·德里斯科尔也将与乌克兰方面会面并讨论和平计划。他表示期待着尽快与乌克兰总统泽连斯基和俄罗斯总统普京会面，但前提是结束这场冲突的协议已经最终达成或进入最后阶段。同日乌克兰总统办公室主任叶尔马克表示，乌克兰总统泽连斯基准备在27日与特朗普会面，以达成和平协议。 隔夜，美国公布经济数据表现分化，宏观消息面对市场影响不一，对于美联储货币政策路径判断仍有不确定性，投资者缺乏明确方向驱动而维持谨慎，美股涨跌互现，贵金属暂时转入震荡整理。国际金价全体整体围绕开盘价附近在4100美元上方窄幅波动，收盘报4129.78美元/盎司，微跌0.12%；国际银价和黄金同样呈现震荡但波动幅度相对更大同步，收盘报51.46美元/盎司，微涨0.23%。 【后市展望】 关税和AI行业火热等影响使美国经济运行和就业市场持续结构性分化，美联储12月降息预期在官员缺少数据支持的情况下更加反复，同时流动性紧张也可能加剧金融市场波动。地缘政治、债券市场“爆雷”等风险事件频发，更多央行增持黄金，投资者重塑资产定价体系对金融属性强的商品货币的配置比例仍将上升，中长期驱动贵金属的牛市行情延续。未来，一方面在金银供应趋紧的情况下买盘力量仍存，另一方面美联储官员态度分歧、美国经济数据的公布叠加流动性趋紧可能加剧市场短线波动。金价目前在4050-4150美元区间震荡，关注价格是否加速上行若突破阻力或进一步涨至4200美元以上。 白银方面，美国宏观经济和货币等政策预期对价格影响较为反复，工业制造业上白银实际需求则相对偏弱，但目前国内库存偏低对银价形成一定支撑。白银跟随黄金波动但振幅更大总体在50-52.5美元区间波动，短期若波动上升可轻仓试多。 【资金面】 近期贵金属行情呈现窄幅震荡整理并持续消化前期波动，黄金ETF变化不大但白银ETF单日大量流入超过250吨，可能加剧库存紧张问题。 [集运指数] 【集运指数】 截至11月24日，SCFIS欧线指数报1639.37点，环比上涨20.7%；美西航线报1107.85点，环比下跌10.5%。截至11月21日，SCFI综合指数报1393.56点，环比下跌4%；上海-欧洲运价下跌3.5%至1367美元/TEU；上海-美西运价1645美元/FEU，下跌10%；上海-美东运价2384美元/FEU，较上周涨1%。 【基本面】 截至11月20号，全球集装箱总运力超过3342万TEU，较上年同期增长7.17%。需求方面，欧元区10月综合PMI为52.2；美国10月制造业PMI指数48.7，处于50枯荣线以下。10月OECD领先指数G7集团录得100.51。 【逻辑】 昨日期货盘面震荡，主力02合约收1453.5点，下跌7.78%。现货端依旧较为偏冷，今日各家头部航司现货报价继续大幅下降，盘面反应悲观。 【操作建议】短期震荡下行 [有色金属] 铜：降息预期走强，铜价冲高回落 【现货】截至11月25日，SMM电解铜平均价86610元/吨，SMM广东电解铜平均价86500元/吨，分别较上一工作日+375.00元/吨、+230.00元/吨；SMM电解铜升贴水均价80元/吨，SMM广东电解铜升贴水均价120元/吨，分别较上一工作日-