广发期货日评20260325

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 组长联系信息： 电话：020-88818009E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 每日精选： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 每日重点关注品种逻辑解析 金融衍生品： 朱迪（投资咨询资格：Z0015979）电话：020-88818008邮箱：zhudi@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银、铂、钯集运欧线 陈尚宇（投资咨询资格：Z0022532）电话：020-88818018邮箱：chenshangyu@gf.com.cn 商品期货： 有色金属：铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂、工业硅、多晶硅 黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭、硅铁、锰硅 油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、红枣、苹果 能源化工：PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、纯苯、苯乙烯、LLDPE、PP、甲醇、烧碱、PVC、尿素、纯碱、玻璃、天然橡胶、合成橡胶 [每日精选] 不锈钢：宏观压力边际改善，供需逐步恢复 昨日不锈钢盘面维持偏强震荡，现货市场代理及贸易商价格上调，市场稳价情绪较浓，投机需求多已释放，市场高价资源出货有限，成交整体偏淡。宏观方面，美国政府通过巴基斯坦向伊朗提出一份包含15项条件的结束冲突方案，涵盖核计划、导弹能力及地区问题；另外，美方正考虑推动为期一个月的停火，以便就上述条款展开进一步谈判。原料方面仍有支撑，近期受配额缩减审批偏慢影响镍矿流通资源明显减少，印尼内贸矿升水维持强势，湿法矿价格继续上涨；受地缘冲突影响，海运成本大幅提升，菲律宾矿山招标价持续走高。高镍生铁成交密集落地，最新高镍铁采购成交价1110-1117元/镍（舱底含税），近期议价区间整体上移。铁钢招出台上涨，价格表现偏强，3月钢厂整体排产增加，预计后续增加到货；下游刚需平稳但增量不足，各行业分化明显，传统需求偏弱新兴需求走强。社会库存稳步消化，仓单有所减少，近期库存压力边际改善。总体上，宏观对不锈钢的情绪压制稍有改善，原料端偏紧成本支撑偏强，钢厂排产增加需求逐步复苏供需博弈，短期预计维持偏强震荡，主力参考14000-14600区间。 PX：地缘有缓和迹象，PX随油价调整 海峡封锁造成亚洲范围内PX工厂原料供应中断，部分亚洲炼厂降负继续兑现，叠加二季度亚洲PX装置检修集中，PX供应预期进一步下降。不过下游聚酯在面临高原料价格下成本传导并不顺畅，部分工厂存减产预期。短期来看，PX供需两弱。消息显示，美国已向伊朗发送拟停火1个月束伊朗冲突方案，油价大跌，拖累短期PX走势，不过伊朗方面仍未有回应，且谈判期间预计仍会有反复。策略上，暂观望，关注油价走势。 螺纹钢：原料价格支撑钢价中枢抬升 黑色金属高位震荡走势，受盘面回落影响，基差走强。钢材产业端供需基本平衡，矛盾不大。目前供需双增，上周表需增幅大于产量增幅，维持季节去库；后期需要关注表需回升高度。受铁矿供应干扰以及焦煤能源替代逻辑，原料对钢价有支撑。钢价回升至区间波动上沿，螺纹和热卷分别上涨至3148元和3328元。短期产业矛盾不大，或受原料推升影响钢价中枢将有所抬升。但也需要注意天然气波动对包括焦煤在内的黑色金属的干扰。 粕类：内外盘调整，关注月底种植意向报告 前期多头资金止盈离场，盘面回落后在1160美分附近继续震荡。原油价格震荡为主，但美豆盘面多空因素交织，等待进一步信号落地，走势略微偏弱。国内连豆粕已较为充分交易了后续停机及供货连续性的担忧，但巴西与中国谈判推进中，到港延迟担忧最近持续平滑，豆粕情绪降温，现货表现疲软。短期整体库存仍有偏紧预期，豆粕单边预计维持高位震荡，等待3月底种植意向报告面积落地，阶段性仍有大豆增面积的利空预期，但风险有限。 [宏观金融] 股指期货：地缘冲突有望缓解，风险资产全线回暖 【市场情况】 周二，早盘A股高开后一度转跌，尾盘放量回暖。上证指数收报1.78%，报3,881.28点。深成指收报1.43%，创业板指收报0.50%，沪深300指数收报1.28%、上证50指数收报1.38%，中证500收报2.11%、中证1000指数收报2.59%。个股情况涨多跌少，当日5,135只上涨（101涨停），328只下跌（8跌停）。分行业板块看，顺周期领衔多数行业均反弹，涨幅前三行业包含：海运上涨4.48%，环保上涨4.38%，贵金属上涨4.19%。能源板块集体回调，跌幅前三行业包含：石油天然气下跌1.78%、煤炭下跌0.82%，汽车下跌0.29%。 期指方面，四大期指主力合约随指数下跌：IF2606.CFE、IH2606.CFE分别收报1.41%、1.66%，IC2606.CFE、IM2606.CFE分别收报2.72%、3.09%。四大期指主力切换为06合约，并且随财报季临近，分红预期影响下基差贴水加深，IF主力合约基差-86.32点，IH主力合约基差-20.25点，IC2主力合约基差-187.77点，IM主力合约基差-213.66点。 【消息面】 国内要闻方面，外交部长王毅应约同伊朗外长阿拉格齐通电话。阿拉格齐通报了地区局势发展演变的最新情况，表示希望各方采取的举措有利于推动局势降温而非升级冲突，期待中方为促和止战继续发挥积极作用。王毅重申了中方的原则立场，希望各方抓住一切和平机会和窗口，尽快启动和谈进程。 海外方面，美国政府通过巴基斯坦向伊朗提出一份包含15项条件的结束冲突方案，涵盖核计划、导弹能力及地区问题。美方主要要求包括：拆除现有核能力、承诺不发展核武器、禁止在本土进行铀浓缩、移交约60%高丰度浓缩铀库存、拆除纳坦兹、伊斯法罕及福尔多等核设施，并允许国际原子能机构（IAEA）全面核查等。同时，美方还要求伊朗停止支持地区盟友武装，禁止对其提供资金、指挥及武器支持，并限制弹道导弹项目的规模与射程，仅用于防御用途，同时确保霍尔木兹海峡保持开放。作为交换条件，伊朗可能获得全面解除国际制裁、美国支持其发展民用核项目，以及取消“快速恢复制裁”机制。据了解，美方正考虑推动为期一个月的停火，以便就上述条款展开进一步谈判。 【资金面】 3月24日，A股市场交易量环比明显缩量3000多亿元，当日合计成交额2.09万亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了175亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量175亿元，当日510亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼335亿元。 【操作建议】 美国有望与伊朗进入谈判环节，但以色列态度仍然强硬。沪深两市宽基ETF尾盘放量伴随上涨，股指或将企稳。建议观望为主，可轻仓尝试看跌期权构建的牛市价差组合。 贵金属：美方持续持续释放与伊朗谈判信号油价持续走低贵金属企稳回升 【市场回顾】 当地时间3月24日周二，美国总统特朗普表示，美国正与“正确的人”进行沟通，伊朗方面“希望达成协议”；他同时称伊朗“已没有领导层”，并表示美国在伊朗问题上“取得巨大成功”。他还称美方正与伊朗进行谈判，并称美军在德黑兰上空“行动自由”；伊朗方面“开始理性沟通”，并已同意“永不拥有核武器”。央视记者获悉，美国正与多个斡旋方讨论最快于本周举行对伊朗的高层和平会谈，但仍在等待德黑兰方面回应。美国提出禁止本土铀浓缩、确保霍尔木兹海峡保持开放等条件，对此伊方有让步。据以色列Ynet新闻网站当地时间3月23日报道，一名以色列官员表示，美国方面已将4月9日设定为结束对伊朗战争的目标日期。该官员表示，伊朗与美国之间的会谈预计将于本周晚些时候在巴基斯坦举行。 据央视新闻，3月24日，美国第82空降师部分部队即将部署至中东地区。消息称，此次调动将包括地面作战部队及负责后勤与作战规划的指挥单元。第82空降师常备一支约3000人的“即时反应部队”，可在约18小时内部署至全球任一地区。白宫表示，在总统特朗普考虑外交选项的同时，美国对伊朗的军事行动仍在“持续进行、未有减弱”。 美国3月标普全球综合PMI初值降至51.4，创11个月新低，制造业与服务业走势分化：制造业PMI升至52.4连续两个月上升，服务业PMI降至51.1也创11个月新低。具体看，投入成本涨幅为十个月最大，销售价格创2022年8月以来新高，就业出现一年多来首次下滑。 美联储理事巴尔表示，政策制定者可能需要将利率维持在稳定水平“一段时间”，以应对显著高于央行2%目标的通胀压力。他表示“虽然我希望随着今年晚些时候关税对价格的影响逐渐减弱，通胀能够有所下降，但在考虑进一步降低政策利率之前，我希望看到货物和服务价格通胀正在持续回落的证据，前提是劳动力市场状况保持稳定”。 隔夜，美国方面持续释放将与伊朗和谈的信号并设定结束战争的具体时间，尽管伊朗方面表示未与美国谈判，但近期有个别石油运输船只在霍尔木兹海峡通过，市场对中东局势担忧有所消退，国际油价持续回落，贵金属盘中一度下探后企稳回升。国际金价开盘后快速回落超100美元至4310美元后止跌企稳，随后在相关利好消息提振下呈现震荡上涨最高至4483美元，收盘报4472.12美元/盎司，涨1.51%结束“四连阴”；国际银价在资金情绪驱动下回升幅度较黄金更大盘中收复70美元关口，收盘报71.18美元/盎司，涨幅3.03%创“二连阳”。铂金在美元回落等利好金融属性的情况下显著回升至1900美元上方，收于1929.95美元/盎司涨2.97%；钯金回升力度远弱于铂金，收盘报1342.75美元/盎司略涨0.32%。 【后市展望】 美伊冲突持续伊朗封锁霍尔木兹海峡使能源运输受阻推高原油等相关能化商品价格，通胀压力下全球央行货币政策难以松绑，且市场风险偏好下降美元指数反弹，有色贵金属等商品则被抛售。假设中东战争陷入长期化导致美国经济承压下行或出现滞涨带来美元资产的抛售，美元重新走弱，则黄金的避险属性和硬通货属性将再次得到体现，配置需求驱动价格走强。短期看，而消息面影响走势波动加剧暂时观望等待局势明朗，尽管当前美国积极推动与伊朗和谈但要达成停战协定的条件或较苛刻，不排除期间双方仍会爆发激烈冲突，中长期配置需谨慎，短线日内在4400美元下方可尝试逢低把握阶段性回升机会。 在中东地缘冲突影响下金融市场流动性转弱使白银实物及ETF等投资需求放缓，反内卷及供应约束下光伏等行业生产呈现趋势下行压抑白银需求，但高油价有望加速新能源的替代从而支撑白银的工业需求。短期若美伊战争缓解则银价有望止跌回升，但若局势再次升级可能再次回踩至60美元，上方阻力在85美元，建议卖出19000元以上的沪银虚值看涨期权。 油价走高铂钯短期受到工业属性打压，但金融属性提振下与金银同步修复，铂金在1850-2000美元区间波动，钯金在1450-1600美元区间波动。 [有色金属] 铜：下游补货，月差结构转为back 【现货】截至3月24日，SMM电解铜平均价93965元/吨，SMM广东电解铜平均价94030元/吨，分别较上一工作日+1145.00元/吨、+1045.00元/吨；SMM电解铜升贴水均价-75元/吨，SMM广东电解铜升贴水均价20元/吨，分别较上一工作日-25.00元/吨、-30.00元/吨。据SMM，期货转为back结构持货商积极出货，现货转为贴水，整体交投一般。 【宏观】①根据中国新闻网，当地时间3月24日，美国政府通过巴基斯坦向伊朗提出一份包含15项条件的结束冲突方案，涵盖核计划、导弹能力及地区问题。美方正考虑推动为期一个月的停火，以便就上述条款展开进一步谈判。当地时间24日，巴基斯坦总理夏巴兹表示已准备好主持美国和伊朗的会谈。②美联储3月议息会议维持基准利率3.5%~3.75%不变，符合市场预期，鲍威尔对待后续降息路径的态度以观望为主，其表示通胀尚有粘性，伊朗局势尚存在不确定性，但不认可当前美国经济已步入滞胀。 【供