晨会纪要

晨会纪要 2026年03月26日 晨会聚焦 一、财信研究观点 【市场策略】大盘延续普涨反弹行情，沪指重新站上3900点 【基金研究】基金数据日跟踪 【债券研究】债券市场综述 二、重要财经资讯 【宏观经济】央行公开市场开展785亿元7天期逆回购操作 【财经要闻】商务部认定墨西哥相关涉华限制措施构成贸易投资壁垒 【财经要闻】中远海运集运即日起恢复至中东多国新订舱业务 【财经要闻】截至2月底全国累计发电装机容量同比增长15.9% 【财经要闻】2月底我国公募基金总规模达38.61万亿元 三、行业及公司动态 【行业动态】快手发布业绩公告，2025年第四季度营收395.7亿元，同比增长11.8% 【行业动态】SpaceX计划最早于本周提交IPO申请，拟募资超750亿美元 何 晨分 析师执业证书编号:S0530513080001hechen@hnchasing.com 【行业动态】华润啤酒（0291.HK）：2025年营收同比下滑1.7%，EBITDA同比提升9.9% 周 剑分 析师执业证书编号:S0530525090001zhoujian64@hnchasing.com 【行业动态】农夫山泉（9633.HK）：2025年收入同比+22.5%，应占溢利同比+30.9% 【行业动态】2025年全球VR销量同比下滑34%，AR销量实现翻倍增长 【行业动态】OpenAI重大逆转：旗下Sora AI视频应用将终止服务 【公司跟踪】若羽臣（003010.SZ）：发布2025年年度报告，归母净利润同比增长84.03% 【公司跟踪】五新隧装（920174.BJ）：全资子公司揽获近亿元港口装备订单 四、湖南经济动态 【湘股动态】华纳药厂（688799.SH）：公司药品获得《药品注册证书》 【湖南省地方动态及政策】湖南省政府与比亚迪举行工作会谈 晨会聚焦摘要： 一、财信研究观点 【市场策略】大盘延续普涨反弹行情，沪指重新站上3900点 叶 彬（S0530523080001） 一、市场层面 根据Wind资讯数据： （1）分市场来看，代表全部A股的万得全A指数涨1.79%，收于6452.4点；代表蓝筹股的上证指数涨1.30%，收于3931.84点；代表硬科技的科创50指数涨1.91%，收于1315.41点；代表创新成长的创业板指数涨2.01%，收于3316.97点；代表创新型中小企业的北证50指数涨1.48%，收于1286.94点。总体来看，创新成长板块风格表现居前，但蓝筹板块风格表现靠后。 （2）分规模来看，代表超大盘股的上证50指数涨1.01%，收于2859.53点；代表大盘股的中证A100指数涨1.44%，收于4421.45点；代表中大盘股的沪深300指数涨1.40%，收于4537.47点；代表中盘股的中证500指数涨2.24%，收于7767.67点；代表小盘股的中证1000指数涨1.98%，收于7751.18点；代表小微盘股的中证2000指数涨2.28%，收于3286.4点。总体来看，小微盘股板块风格表现居前，但超大盘股板块风格表现居后。 （3）分行业来看，综合、通信、有色金属表现居前，银行、石油石化、煤炭表现靠后。 二、资金层面 根据Wind资讯数据，万得全A指数共有4871家公司上涨，共有559家公司下跌，其中涨停公司106家，跌停公司5家，全市场成交额21928.53亿元，较前一交易日增加967.83亿元。 三、市场策略 大盘延续普涨反弹行情，沪指重新站上3900点。据财联社报道，美国有意提出为期一个月的停火方案，以便与伊朗讨论一份包含15个要点、旨在结束战争的协议。受中东局势继续缓和提振，当日亚太市场延续反弹行情，A股实现放量普涨，全市场近4900家个股收涨。盘面上，更加受益于风险偏好回升的科创方向表现靠前，其中近期活跃度较高的算力产业链领涨，而油气、煤炭板块受原油价格下跌影响继续走弱。往后看，中东局势趋于平稳是大概率事件，全球风险资产可能迎来稳步修复，A股也将重回自身节奏之中。短期内，大盘连续反弹后，阶段底部或已确立，投资者可逐步抬升风险偏好，参与大盘修复行情。技术面上，由于前期快速下跌积累了一定套牢盘，目前主要指数已接近压力位，可能要在成交额稳步放量配合下才能实现快速突破，但经历前期大幅波动后，市场信心有待重建，增量资金入场节奏仍需观察。因此在连续普涨后，短期市场或回归题材板块分化的结构性行情，策略上以“去弱留强”为主，重点关注具备业绩超预期的板块以及个股。方向上，一是关注业绩增长较好的科技线，重点关注算力硬件、存储芯片等板块；二是关注产业趋势向好的算力产业链，重点关注算电协同、算力租赁等板块；三是关注近期活跃度较高的电力板块，重点关注绿电、电网设备等方向；四是关注油价回调受益的板块，重点关注航空、有色金属等板块。中期来看，在财政政策及货币政策“双宽松”基调延续、居民储蓄资产持续入市、“反内卷”改善上市公司业绩、全球AI科技仍持续突破等共同驱动下，本轮A股行情基础依旧牢固，预计本次中东冲突仅影响A股市场短期情绪与市场运行节奏，并不会改变市场方向，对市场中长期向好的趋势仍然抱有信心，不宜过度担忧。 【基金研究】基金数据日跟踪 刘 鋆（S0530519090001） 3月25日，万得LOF基金价格指数：+1.18%；万得ETF基金价格指数：+1.49%；中证REITs全收益指数：+0.08%；华夏上证50ETF：+1.03%；华泰柏瑞沪深300ETF：+1.45%；南方中证500ETF：+2.27%；华安创业板50ETF：+2.08%；科创综指ETF华夏：+1.61%；华夏恒生ETF：+1.01%；华夏恒生科技ETF：+1.93%；博时标普500ETF：+1.05%；华夏野村日经225ETF：+1.25%；华安德国(DAX)ETF：+2.07%；华安法国CAC40ETF：+3.72%；招商利安新兴亚洲精选ETF：+1.58%；华夏布拉德斯科巴西伊博维斯帕ETF：+1.82%；南方基金南方东英沙特阿拉伯ETF：+0.44%；华安黄金ETF：+3.68%；国投瑞银白银期货A：+10.01%；华夏饲料豆粕期货ETF：-3.70%；嘉实原油：-9.99%。25日，两市ETF总成交额约5420.38亿元，日内通信、黄金、人工智能、有色等ETF品种表现相对突出。 【债券研究】债券市场综述 张 雯婷（S0530524030002） 根据Wind，3月25日，1年期国债到期收益率上行0.50bp至1.27%，10年期国债到期收益率下行0.39bp至1.82%，1年期与10年期国债期限利差为55.65BP。1年期国开债到期收益率上行0.85bp至1.47%，10年期国开债到期收益率下行0.51bp至1.96%。DR001下行0.23bp至1.32%，DR007上行3.30bp至1.44%。国债期货10年期主力合约收平，5年期主力合约收平，2年期主力合约涨0.02%。3年期AAA级信用利差下行0.49bp至16.98bp，3年期AA-AAA级等级利差上行1.00bp至17.00bp。 二、重要财经资讯 【宏观经济】央行公开市场开展785亿元7天期逆回购操作 叶 彬（S0530523080001） 据wind资讯消息，央行公告称，3月25日以固定利率、数量招标方式开展了785亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量785亿元，中标量785亿元。Wind数据显示，当日逆回购到期205亿元，据此计算，单日净投放580亿元。与此同时，当日另有4500亿元1年期MLF到期，央行将同步开展5000亿元MLF操作。 【财经要闻】商务部认定墨西哥相关涉华限制措施构成贸易投资壁垒 叶 彬（S0530523080001） 据wind资讯消息，商务部认定，墨西哥政府对中国等非自贸伙伴产品提高进口关税税率等相关措施存在《对外贸易壁垒调查规则》第三条所规定的情形，构成贸易投资壁垒。商务部有权采取相应措施，坚决维护中国产业利益。 【财经要闻】中远海运集运即日起恢复至中东多国新订舱业务 叶 彬（S0530523080001） 据wind资讯消息，中远海运集运发布通知称，即日起，公司恢复至阿联酋、沙特、巴林、卡塔尔、科威特、伊拉克的新订舱业务（普通箱）。伊朗常驻联合国代表团表示，非敌对船只，如果其所属或有关联的国家不参与且不支持针对伊朗的侵略行为，并完全遵守已公布的安全和安保规定，在与伊朗有关部门协调下，可安全通行霍尔木兹海峡。 【财经要闻】截至2月底全国累计发电装机容量同比增长15.9% 叶 彬（S0530523080001） 据wind资讯消息，国家能源局发布2026年1-2月份全国电力统计数据。截至2月底，全国累计发电装机容量39.5亿千瓦，同比增长15.9%。其中，太阳能发电装机容量12.3亿千瓦，同比增长33.2%；风电装机容量6.5亿千瓦，同比增长22.8%。1-2月份，全国发电设备累计平均利用466小时，比上年同期降低39小时。 【财经要闻】2月底我国公募基金总规模达38.61万亿元 叶 彬（S0530523080001） 据wind资讯消息，中基协最新数据显示，截至2月底，我国公募基金总规模达38.61万亿元，首次突破38万亿元，并且已连续十一个月创下历史新高。分类型来看，2月货币基金规模增长5795.11亿元，贡献最大规模增量。此外，债券基金规模当月增长2167.34亿元，混合基金规模增长933.41亿元，FOF与QDII也实现小幅规模增长，但股票型基金规模下降790.35亿元。 三、行业及公司动态 【行业动态】快手发布业绩公告，2025年第四季度营收395.7亿元，同比增长11.8%何 晨（S0530513080001）管 诗睿（研究助理） 3月25日，快手发布2025年第四季度及全年业绩公告。2025年，快手总营收为1,428亿元（同比+12.5%），经调整净利润为206亿元（同比+16.5%）；单第四季度，快手实现收入396亿元（同比+11.8%），经调整净利润55亿元（同比+16.2%），其中线上营销服务收入236亿元（同比+14.5%）主要是由于AI在线上营销服务多场景的加速渗透与创新应用，直播收入97亿元，对比同期基本持平，其他服务收入63亿元（同比+28.0%），主要是由于我们电商业务及可灵AI业务的增长。 经营指标方面，2025年全年快手APP平均DAU达到4.10亿（同比+2.7%），平均MAU达到7.25亿（同比+2.1%）；全年电商GMV达15,981亿元（同比+15.0%）。 根据本次业绩公告，快手在AI侧重点展示了五个方向：一是继续推进可灵AI的模型迭代和商业化，从视频生成延伸到多模态创作工作流；二是升级多模态大语言模型Keye-671B、标签系统TagNex、端到端生成式推荐大模型OneRec-V2等改造内容分发和推荐系统；三是在线上营销环节，通过AIGC素材、智能出价、UAX全自动投放、数字人/数字员工等工具提升广告转化与客户预算；四是在电商环节，用OneSearch、OneRec及AI诊断工具改造搜索、推荐、内容生成，进行经营提效；五是在内部研发基础设施上，通过CodeFlicker提升研发效率，目前新增代码中由AI生成的比例已超过40%。 【行业动态】SpaceX计划最早于本周提交IPO申请，拟募资超750亿美元 贺 剑虹（S0530524100001） 财联社3月25日电，SpaceX计划于本周晚些时候或下周向监管机构提交首次公开发行招股说明书。此次秘密提交将正式敲定埃隆马斯克旗下这家火箭与通信公司的IPO计划，目标是在6月挂牌上市。此次IPO将检验投资者对这桩有望成为美国史上规模最大IPO的认购热情，其体量将远超以往。该人士称，参与筹备工作的顾问预计，公司在IPO中或拟募资超750亿美元，高于此前报道的500亿美元预估。公司最新估值为1.25万亿美元，实际募资规模与估值将在IPO前