农林牧渔2025、1Q2026业绩前瞻：生猪养殖寒冬已至，宠物食品延续增长

核心观点

❖生猪养殖：供大于求猪价持续下跌，生猪板块1Q2026全面调整。

1. 猪价：一季度供应压力持续释放，需求端消费淡季，猪价下跌，3月中旬全国生猪出栏均价跌至10.16元/公斤。
2. 仔猪价格：受猪价下跌影响，养殖户补栏积极性不高，春节后仔猪价格反季节性下跌，7公斤断奶仔猪价格仅280.95元/头。
3. 盈利：一季度生猪养殖行业全面亏损，自繁自养头均亏损约297.68元，外购仔猪育肥头均亏损约141.48元，外销仔猪盈利收窄，预计上市公司承压。
4. 周期展望：行业处于供大于求阶段，短期内猪价或底部震荡，但行业面临多重困境，或迎来能繁母猪产能加速出清，下一轮上行周期景气度值得期待。
5. 投资建议：当前处于周期左侧，未来能繁母猪产能加速出清是核心催化剂，跟踪淘汰母猪价格可判断行业产能出清情况。重点推荐牧原股份、温氏股份、天康生物、巨星农牧；建议关注神农集团、德康农牧等。

关键数据

• 猪价：2026年3月中旬全国生猪出栏均价10.16元/公斤。
• 仔猪价格：2026年3月20日，7公斤断奶仔猪价格280.95元/头。
• 盈利：2026年3月20日，自繁自养头均亏损约297.68元，外购仔猪育肥头均亏损约141.48元。

研究结论

当前生猪养殖行业面临供大于求、仔猪价格回落、饲料原料价格上涨等多重困境，短期内猪价或维持底部震荡，但行业或迎来能繁母猪产能加速出清，下一轮上行周期景气度值得期待。投资上，建议关注具备成本优势、资产质量有望快速改善的企业，重点推荐牧原股份、温氏股份等。