研究通讯《生猪寒冬已至，内卷成业内新常态20251201

生猪寒冬已至，内卷成业内新常态

核心观点与行业周期分析：

• 生猪行业进入下行周期，周期时长可能延长，但生产与价格仍呈适度波动。
• 行业结构由散户为主转向头部聚集，生猪周期由4年缩短至2年，上涨周期也相应缩短。
• 行业投机色彩消退，谨慎内卷成为新常态。

成本控制与生产效率：

• 行业成本分化明显，牧原股份成本最低（5.65元/斤），头部企业成本控制在6-6.2元/斤。
• 饲料价格回落（豆粕价格同比下跌2.4%，育肥猪配合饲料价格同比下跌1.2%）为成本控制提供支撑。
• 牧原股份成本控制成效显著，10月份成本降至11.3元/kg，25%场线成本控制在11元/kg以下。
• 生产效率竞争激烈，神农集团PSY达29.5头，料肉比为2.43；新希望断奶仔猪成本降至240元/头。
• 批次化生产模式推广，提升母猪群高效运作和生产效率。

行业赛道重新布局：

• 头部企业向全产业链渗透，牧原快速扩张屠宰业务（2025年前三季度屠宰量达1916万头，同比增长140%）。
• 双汇谨慎向上游延伸，养殖盈利改善，但产能利用率限制成本控制能力。
• 温氏、新希望等企业也布局屠宰行业，应对猪周期。

宏观调控与市场表现：

• 国家加大生猪产能调控力度，CPI受猪价波动影响（2024年猪价上涨推动CPI同比涨幅达2.9%，2025年猪肉价格下滑拖累CPI）。
• 政策调控见效，CPI逐步企稳回升（9月起）。
• A股畜牧板块缓慢上涨（中证畜牧指数2025年涨幅约13%），市场关注产能去化和周期底部。
• 近一年国家多次召开会议引导产能去化，行业对2026下半年猪价信心增强。