1、行业总体：2024Q3生猪养殖业绩修复，宠物高景气延续
2024Q3猪价高位运行驱动农业板块利润修复。2024Q1-Q3年农业行业实现营业收入8203.02亿元，同比-7.03%，归母净利润320.70亿元，同比扭亏417.65亿元。能繁损失缺口传导至肉猪端，猪价相对高位运行，叠加玉米、豆粕等饲料原料价格下跌驱动养殖成本下降，生猪养殖盈利能力大幅提升驱动农业板块利润修复向上。期间费用率略有抬升，前三季度行业销售、管理及财务费用率均同比增加。
2、子行业分析：生猪养殖业绩持续兑现，宠物板块高景气延续
（1）子行业数据一览：2024Q1-Q3农业子行业中，禽养殖、宠物食品行业收入同比增长，其余子行业收入同比下滑，其中宠物食品受益于国内市场扩张以及海外订单修复，收入增幅居行业之首。归母净利润方面，农产品加工及林业、动物保健、种子、种植板块利润同比下滑，分别同比-28.51%/-45.19%/-39.63%/-11.74%，其他板块均同比增长，其中饲料、畜养殖、宠物食品归母净利润增幅靠前，增幅分别为1318.53%/222.69%/81.34%。畜养殖、禽养殖、饲料、渔业、宠物食品板块毛利率和净利率均有所提升。
（2）生猪养殖：2024Q3生猪供给偏紧猪价上行，盈利扩大业绩兑现。2024Q1-Q3养猪企业实现营收3150.55亿元，同比-4.84%，行业净利润194.01亿元，同比扭亏。生猪供给偏紧，猪价逐季抬升，生猪板块于2024Q2起逐步实现盈利，2024Q3猪价高位运行，生猪板块盈利扩大，预计2024Q4猪肉消费旺季生猪供给仍相对偏紧，生猪板块保持盈利状态，业绩有望持续兑现。行业三项盈利指标同比好转，期间费用率均值同比下降。
（3）禽养殖：白羽肉鸡供给同比收缩，禽企利润边际改善。2024Q1-Q3肉鸡养殖企业实现收入376.12亿元，同比+1.16%；归母净利润18.19亿元，同比+57.95%。白羽肉鸡价格相对低位运行，供给端受前期引种缺口传导同比收缩，饲料价格低位运行推动肉鸡养殖成本下降。预计2024Q4需求旺季，白鸡供给同比仍收缩，禽养殖企业利润有望进一步改善。
（4）饲料：后周期受益，饲料业绩有望边际改善。2024Q1-Q3饲料企业实现收入1369.48亿元，同比-6.35%，实现归母净利润41.44亿元，同比+319.30%。受生猪存栏偏低影响，饲料整体销售承压，但生猪养殖业务同比扭亏带动饲料板块利润同比实现较大幅度增长。后市生猪存栏逐步恢复叠加猪价相对高位运行，饲料企业经营压力缓解，业绩边际改善。
（5）动保：短期业绩承压，后周期业绩有望边际改善。2024Q1-Q3实现收入87.46亿元，同比-4.47%，归母净利润8.69亿元，同比-45.93%。受生猪存栏偏低及行业竞争加剧影响，动保企业业绩整体承压。动保企业依靠推出新品及降低成本推动业绩增长，技术创新龙头市占率有望提升。预计2024Q4猪价高位运行叠加生猪存栏逐步恢复，动保企业业绩有望边际改善。
（6）种子：行情低迷致业绩承压，期待粮价回暖打开盈利空间。2024Q1-Q3实现收入72.35亿元，同比-3.46%，归母净利润-5.72亿元，同比-23.78%。收入端看，荃银高科同比增速较高。利润端看，玉米、小麦等农产品价格大幅下挫拖累种子价格及销量，各种企盈利空间收窄。随公司持续处置低效资产，盈利质量有望进一步优化。
（7）宠物：业绩逐步进入兑现期，收入增长及原料降价驱动利润高增。2024Q1-Q3实现收入81.83亿元，同比+21.39%，归母净利润9.07亿元，同比+96.38%。境外业务方面，客户去库进入尾声，海外订单迅速回暖。境内业务方面，各公司自主品牌市场拓展顺利，线上销售增长亮眼。内外销售高增驱动收入增长，叠加鸡肉等原材料价格下跌，公司利润端同比高弹性增长。
3、风险提示
动物疫病风险、原料价格波动风险、下游需求不及预期。
