农林牧渔行业2025年投资策略：聚焦养殖景气切换，宠物高景气持续发酵

核心观点

• **后周期（动物保健）：**业绩修复进行时，宠物动保增长潜力待挖掘。动保指数滞后于猪价和养殖指数上涨，2025年猪价有望获得支撑，带动疫苗销量。宠物消费市场规模持续增长，新产品带动国产替代加速。
• **养殖板块：**聚焦养殖景气切换，降本增效仍是重点。2024年能繁母猪存栏量下降，产能恢复缓慢，行业预期保守，盈利期持续性好。重点关注企业盈利能力和成本控制能力。
• **黄羽鸡：**存在供需缺口，价格景气提升。父母代存栏处于低位，需求刚性，供需缺口支撑价格上涨，高景气度可持续。

关键数据

• **能繁母猪存栏量：**2024年4月末较2023年高点累计去化9.2%，2024年10月同比减少3.2%，环比增加0.3%。
• **生猪价格：**2024年前三季度平均价格从14.2元/公斤上涨至20.4元/公斤，四季度价格下滑，截止12月20日跌破16元/公斤。
• **商品猪存栏量：**2024年前三季度同比下降3.5%。
• **新生仔猪数：**3月份开始持续增加，6-8月规模猪场新生仔猪数量连续3个月高于4000万头。
• **肉类产量：**2024年前三季度全国猪肉产量同比下降1.4%。
• **城镇（犬猫）消费市场规模：**2024年增长7.5%，达到3002亿元。犬消费市场规模1557亿元，猫消费市场规模1445亿元。
• **宠物疫苗消费：**75.1亿元，占比2.5%；宠物药品消费291.2亿元，占比9.7%。

研究结论

• **养殖板块：**建议关注牧原股份、温氏股份、立华股份、华统股份等养殖成本有优势的标的。
• **动物保健板块：**建议关注瑞普生物、科前生物、普莱柯等综合布局宠物板块的公司。
• **风险提示：**养殖端突发疫情、消费需求不及预期、产品研发进度不及预期等。