2025年农林牧渔行业投资策略：养殖链和宠物景气延续，生物育种有望扩面提速

证券研究报告 2025年农林牧渔行业投资策略 投资评级:看好(维持) 核心观点 ❖养殖产业链：1）生猪养殖：景气延续，盈利可期。2024年，产能去化传导下猪价触底反弹，养殖成本延续下行，企业盈利弹性显著。我们预计，由于产能回补较慢，2025年供应增加有限，猪价调整空间有限，猪企全年仍能盈利；推荐能够实现高质量成长的公司，相关标的：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、唐人神等。2）禽类养殖：白羽鸡养殖，2024年父母代种鸡销量仍处高位，2025年白鸡供给预计较为充足，静待消费持续复苏；供应链各环节利润预计有所分化，看好父母代种鸡和商品代鸡苗环节盈利。相关标的：圣农发展、益生股份等。黄羽鸡养殖，产能增加较慢，供应相对偏紧，景气有望延续。相关关注标的：立华股份。3）饲料：我们预计，受益于生猪养殖景气，2025年饲料销量有望持续修复；龙头公司竞争优势显著，出海布局打开成长空间。相关标的：海大集团。4）动保：行业需求有望触底回升，新产品上市有望进一步打开成长空间，价格竞争趋缓，研发实力强的企业有望构筑更强竞争优势。相关关注标的：科前生物，中牧股份，生物股份，瑞普生物等。 分析师肖珮菁SAC证书编号：S0160524070005xiaopj@ctsec.com 种业行业：转基因商业化稳步推进，龙头企业具备先发优势。转基因商业化对玉米种子市场形成扩容，并可降本增效。短期关注转基因玉米明年的推广区域及种业公司的收并购动作，长期关注行业竞争格局的转变以及各公司业绩的量价齐升。相关关注标的：大北农、登海种业、荃银高科、康农种业等。 相关报告 1.《宠物食品双十一增长亮眼，供应充足猪价下行》2024-11-17 宠物行业：海外代工订单恢复正常，重点看好国内市场发展。目前国内市场处于蓬勃发展阶段，同时竞争激烈，新兴品牌层出不穷，产品端工艺和原材料不断升级创新，我们认为具有资金优势持续投入营销、具有供应链优势持续投入优质产能、具备研发优势持续推陈出新的优质公司强者恒强，不断增强品牌力并提升市占率。相关关注标的：乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等。 2.《供应充足猪价震荡下行，商品代苗价高位震荡》2024-11-17 3.《需求支撑不足猪价下行，10月产能回补仍慢》2024-11-10 ❖风险提示：价格波动风险、极端灾害风险、原料价格波动风险、汇率波动风险等。 内容目录 12024年行情回顾......................................................................................................................................52生猪养殖：景气延续，盈利可期...........................................................................................................53后周期：业绩有望持续修复，龙头竞争优势稳固.............................................................................113.1饲料：受益下游养殖景气，销量有望持续修复............................................................................113.2动保：竞争趋缓业绩有望修复，新品上市长期增长可期............................................................124禽养殖：盈利较为稳定.........................................................................................................................144.1白羽鸡：看好父母代种鸡和商品代鸡苗环节盈利........................................................................144.2黄羽鸡：产能增长偏缓，成本持续改善，景气有望延续............................................................155种业：转基因商业化稳步推进，龙头企业具备先发优势.................................................................175.1我国种业市场发展潜力大，市场集中度有待提高........................................................................175.2建议关注：龙头种企有望最先受益于转基因商业化....................................................................216宠物：海外代工订单恢复正常，重点看好国内市场发展.................................................................236.1国内市场高速发展，宠物食品具有消费韧性................................................................................236.2建议关注：龙头企业有望凭借自身优势提升市占率....................................................................257风险因素.................................................................................................................................................27 图表目录 图1.2024年以来(至11月18日)农林牧渔行业涨跌幅-8.16%..................................................................5图2.2024年以来猪价触底反转.....................................................................................................................5图3.全国平均商品猪出栏均重(单位：kg)处于合理区间..........................................................................6图4.全国生猪屠宰后均重（单位：kg）处于合理区间.............................................................................6图5.全国冻品库容率处于相对较低水平.....................................................................................................6图6.标肥价差（单位：元/kg）2024年四季度以来走扩..........................................................................6图7.2024年能繁母猪存栏量先降后升.........................................................................................................7图8.能繁母猪淘汰量2024年整体处于高位...............................................................................................7图9.二元母猪价格2024年低位震荡...........................................................................................................7图10.仔猪均价2024年先涨后跌.................................................................................................................7图11.仔猪出生数2024年二季度以来呈上行趋势.....................................................................................7图12.猪肉消费量2021年来较为稳定.........................................................................................................8 图13.人均猪肉消费量占比历年来较为稳定...............................................................................................8图14.新发地白条肉批发量2024年处于较低水平.....................................................................................8图15.鲜销率2024年呈上行趋势.................................................................................................................8图16.上游原材料价格2024年延续下行趋势.............................................................................................9图17.饲料价格2024年呈下行趋势.............................................................................................................9图18.2024年二季度起生猪养殖扭亏为盈...................................................................................................9图19.2024年散养头均净利润整体低于规模养殖.......................................................................................9图20.2024年上市公司出栏量增速放缓.....................................................................................................10图21.2024年上市公司生产性生物资产有所下行......