行业点评报告：2025H1养殖链盈利高增，宠物板块景气延续

农林牧渔 2025年09月04日 ——行业点评报告 投资评级：看好（维持） 王高展（分析师）wanggaozhan@kysec.cn证书编号：S0790525070003 陈雪丽（分析师）chenxueli@kysec.cn证书编号：S0790520030001 2025H1养殖链盈利修复驱动农业板块利润同比高增 2025H1农业板块实现营业收入5699.09亿元，同比增长9.28%，归母净利润257.94亿元，同比上升193.46%。2025H1板块销售毛利率12.49%，同比上升5.52pct；销售净利率4.00%，同比上升5.24pct；净资产收益率6.47%，同比上升8.56pct。受益于生猪养殖成本快速下移及龙头上市猪企生猪出栏量同比高增，生猪板块盈利扩大带动养殖链全链条盈利修复，并驱动农业板块归母净利润实现同比高增。 子板块分析：养殖链盈利修复，宠物板块景气延续 2025H1农业子板块中，除渔业板块受需求疲弱等因素影响收入同比下降外，其他板块收入均实现同比增长，其中动物保健、宠物食品、畜养殖、饲料收入增速居前，分别同比+24.85%、+24.25%、+14.92%、+11.60%。受益于生猪养殖盈利带动，养殖链盈利同比均实现高增。宠物板块净利润延续景气增长，种植链则受粮价下行影响利润同比下滑。畜养殖、饲料、禽养殖、动物保健归母净利润同比增速居前，分别+668.38%、+159.19%、+66.50%、+64.69%。盈利能力方面，2025H1畜养殖、禽养殖、农产品加工及林业、饲料、动物保健板块净利率和ROE同比均有所提升。 相关研究报告 《养殖链盈利修复驱动2025H1农业板 块 利 润 同 比 高 增—行 业 周 报 》-2025.8.31 《收储助推猪价见底回升，宠物食品出口及国内消费高景气延续—行业周报》-2025.8.24 畜禽养殖：生猪板块盈利同比扩大，禽板块降本增效利润向上 畜养殖：2025H1养猪企业实现营收2266.18亿元，同比+16.96%，板块净利润166.01亿元，同比+1234.37%。2025H1养殖企业出栏整体呈增长态势，12家养猪企业合计出栏9021.60万头，同比+31.57%。受益于生猪养殖成本及出栏增量驱动，生猪板块盈利扩大。同时政策端持续推进行业能繁调减、限制二次育肥，有助于对远期猪价形成支撑并平抑猪价波动，龙头上市猪企长期投资逻辑改善。禽养殖：2025H1肉鸡养殖企业实现收入249.42亿元，同比+5.15%；归母净利润11.78亿元，同比+70.70%。2025H1肉鸡价格低迷，但禽养殖板块利润同比仍实现较好增长，主要系肉鸡养殖龙头持续推进成本下降及下游产业链拓展。2025H2肉鸡消费转旺肉鸡价格上行或驱动禽养殖板块利润进一步改善。 《猪价新一轮上行或逐步开启，非瘟疫苗打开动保板块成长空间—行业周报》-2025.8.17 饲料和宠物：饲料后周期景气度抬升，宠物利润延续景气增长 饲料：2025H1饲料企业实现收入951.47亿元，同比增长11.25%；归母净利润31.44亿元，同比上升61.26%。受益于生猪存栏恢复养殖利润改善、原料成本下降及饲料出海贡献增量利润，饲料板块景气度抬升。 种子：2025H1种子板块实现收入51.22亿元，同比-10.60%；归母净利润-1.98亿元，同比-265.87%。粮价低迷，种子板块业绩短期承压。 宠物：2025H1宠物板块实现收入63.81亿元，同比+22.03%；归母净利润6.60亿元，同比+20.28%。国内及海外景气双轮驱动，宠物板块利润延续景气增长。 风险提示：畜禽及农产品价格异常波动；动物疫情风险、消费需求下降。 目录 1、行业总体：养殖链盈利修复驱动2025H1农业板块利润同比高增......................................................................................41.1、收入及利润表现：2025H1农业板块营收及利润均同比增长....................................................................................41.2、降本增效驱动行业盈利水平改善，期间费用率同比下降明显..................................................................................42、子板块分析：养殖链盈利修复，宠物板块景气延续.............................................................................................................52.1、子板块数据一览：养殖链盈利修复，种植链短期承压..............................................................................................52.2、生猪养殖：成本下降出栏增长，生猪板块盈利同比扩大..........................................................................................52.3、禽养殖：白鸡价格低位运行，龙头禽企降本增效利润高增......................................................................................82.4、饲料：养殖盈利修复叠加饲料出海驱动，饲料板块景气度提升............................................................................102.5、动保：下游养殖盈利传导，板块经营改善................................................................................................................112.6、种子：种子价格下行，行业短期承压........................................................................................................................132.7、宠物：国内出口双轮驱动，利润延续景气增长........................................................................................................143、投资建议..................................................................................................................................................................................164、风险提示..................................................................................................................................................................................16 图表目录 图1：2025H1农业板块营业收入同比增长9.28%......................................................................................................................4图2：2025H1农业板块归母净利润同比上升193.46%..............................................................................................................4图3：2025Q2板块盈利能力同比上行..........................................................................................................................................5图4：2025Q2板块销售、管理及财务费用率同比下降..............................................................................................................5图5：2025H1养猪企业整体收入同比+16.96%...........................................................................................................................6图6：2025H1养猪企业整体归母净利润同比+1234.37%...........................................................................................................6图7：养猪企业2025H1盈利能力同比上升.................................................................................................................................6图8：2024H1仍有部分猪企净利率为负......................................................................................................................................6图9：2025H1华统股份期间费用率最低，为6.06%..................................................................................................................7图10：2024H1行业期间费用率均值水平偏高............................................................................................................................7图11：2025H1生猪板块整体生猪出栏量同比增长（万头）....................................................................................................7图12：主要养猪企业生产性生物资产增减不一，神农集团增幅居前（亿元）....................................................................