农林牧渔行业点评报告：2024年养殖板块利润同比高增，宠物高景气延续

2024年生猪养殖扭亏为盈，宠物持续景气 2024年农业行业实现营业收入11498.20亿元，同比下跌3.68%，归母净利润466.39亿元，同比上升806.55%。2025Q1实现营业收入2706.77亿元，同比增长6.79%；归母净利润133.13亿元，同比上升6.79%。2024年行业销售毛利率12.49%，同比上升5.52pct；销售净利率4.00%，同比上升5.24pct；净资产收益率6.47%，同比上升8.56pct。2025Q1行业销售毛利率12.91%，同比上升5.74pct； 销售净利率5.16%，同比上升6.18pct；净资产收益率2.57%，同比上升2.97pct。 整体看，2024年行业盈利能力同比上升，2025Q1行业盈利能力同比有较大提升。 子行业分析：养殖板块利润同比高增，宠物板块高景气延续 2024年禽养殖、畜养殖、饲料、宠物食品板块归母净利润同比增幅居前，分别同比+1109.96%、+389.01%、+230.88%、+75.67%。2025Q1饲料、禽养殖、畜养殖、渔业、动物保健、宠物食品板块归母净利润分别同比+962.42%、+588.35%、+254.62%、+117.28%、+21.27%。猪周期反转猪价上行，畜禽养殖、饲料板块归母净利润同比增幅居行业前列；宠物板块高景气延续，归母净利润延续高增长态势；动保板块受益于生猪存栏恢复盈利周期拉长，业绩有望持续改善。 畜禽养殖：生猪养殖盈利期拉长业绩持续兑现，禽养殖成本改善利润释放 畜养殖：2024年养猪企业实现收入4370.03亿元，同比下跌1.28%，归母净利润320.13亿元，同比上升337.73%。2025Q1养猪企业实现营收1078.83亿元，同比增加18.69%，行业净利润79.11亿元，同比上升236.12%。国内供需看，步入2025Q2生猪需求边际向好，猪价中枢有支撑且逐步进入阶段性上行期；外围看，关税驱动饲料原料价格上涨及进口肉类成本抬升。内外围共振利多猪价，2025年生猪养殖盈利期或拉长，业绩有望持续兑现。 禽养殖：2024年禽养殖企业实现收入520.71亿元，同比+4.89%；归母净利润28.49亿元，同比+833.08%。2025Q1禽养殖企业实现收入118.71亿元，同比+5.58%； 归母净利润4.51亿元，同比+541.85%。饲料降价改善成本，养殖利润持续释放。 饲料和宠物：饲料后周期盈利有望边际改善，宠物板块盈利能力再上台阶 饲料：2024年饲料企业实现收入1863.30亿元，同比-5.18%；归母净利润52.48亿元，同比+812.05%。2025Q1实现收入428.66亿元，同比+8.49%；归母净利润15.26亿元，同比+203.24%。随生猪存栏逐步恢复，饲料业绩有望逐步改善。 种子：2024年种子企业实现收入122.49亿元，同比-31.92%；归母净利润3.55亿元，同比-53.92%。2025Q1实现收入29.55亿元，同比-39.12%；归母净利润0.14亿元，同比-87.29%。粮价低迷致业绩承压，行情回暖后盈利有望上行。 宠物：2024年宠物食品企业实现收入113.69亿元，同比+19.85%；归母净利润12.01亿元，同比+84.47%。2025Q1实现收入29.10亿元，同比+23.60%；归母净利润3.18亿元，同比+28.97%。宠物市场保持高景气，各公司收入持续高增。 风险提示：动物疫病风险、原料价格波动风险、下游需求不及预期。 1、行业总体：2024年生猪养殖扭亏为盈，宠物持续景气 1.1、收入及利润表现：2024年营收同比微降，归母净利润同比大增 2024年农业行业实现营业收入11498.20亿元，同比下跌3.68%，归母净利润466.39亿元，同比上升806.55%。2025Q1实现营业收入2706.77亿元，同比增长6.79%； 归母净利润133.13亿元，同比上升795.07%。 图1：2013-2024年行业营收总体增长 图2：2025Q1行业归母净利润同比增长 1.2、2025Q1行业盈利能力同比提升，期间费用率同比下降 盈利能力：2024Q4行业销售毛利率14.80%，同比上升7.75pct；销售净利率4.94%，同比上升4.28pct；净资产收益率3.06%，同比上升2.41pct。2024年行业销售毛利率12.49%，同比上升5.52pct；销售净利率4.00%，同比上升5.24pct；净资产收益率6.47%，同比上升8.56pct。2025Q1行业销售毛利率12.91%，同比上升5.74pct；销售净利率5.16%，同比上升6.18pct；净资产收益率2.57%，同比上升2.97pct。整体来看，2024年行业盈利能力同比上升，2025Q1行业盈利能力同比有较大提升。 期间费用率：2024Q4行业期间费用率6.97%，同比-0.48pct；2024年行业期间费用率7.23%，同比+0.18pct。2025Q1行业期间费用率7.00%，同比-0.79pct。 图3：2025Q1行业毛利率、净利率同比上行 图4：2025Q1行业期间费用率同比下降 2、子行业分析：养殖板块利润同比高增，宠物板块高景气延 续 2.1、子行业数据一览：养殖板块利润同比高增，宠物板块高景气延续 归母净利润兑现情况看，2024年畜养殖、禽养殖、饲料、宠物食品板块归母净利润同比增长，涨幅分别同比389.01%、1109.96%、230.88%、75.67%；农产品加工及林业、动物保健、种子、种植、渔业板块利润同比下滑，分别同比-7.41%、-38.40%、-53.10%、-40.10%、-86.15%。受猪周期反转猪价上行驱动，畜禽养殖板块归母净利润均同比增幅居农业子板块前列，饲料板块利润同比增幅居前，宠物板块归母净利润延续高增长态势，持续成长。受行业竞争加剧营收，动保板块利润同比下降。玉米、小麦等种子价格下行导致种子及种植板块短期经营承压。 盈利能力看，2024年畜养殖、禽养殖、饲料、宠物食品板块毛利率和净利率均有所提升，动物保健、种子、种植、渔业板块毛利率和净利率均有明显下挫，畜养殖、饲料板块ROE同比大幅提升。 表1：2024年子板块财务数据：畜养殖、禽养殖、饲料利润增幅靠前 表2：2025Q1子板块财务数据：畜养殖、饲料、禽养殖板块利润同比涨幅靠前 2.2、生猪养殖：2025Q1猪价淡季不淡中枢有支撑，生猪养殖盈利期拉长业绩持续兑现 生猪养殖行业我们选取温氏股份、牧原股份、新希望、正邦科技、ST天邦、天康生物、唐人神、*ST傲农、巨星农牧、华统股份、神农集团、东瑞股份为代表进行分析。 收入及利润：2024年养猪企业实现收入4370.03亿元，同比下跌1.28%，归母净利润320.13亿元，同比上升337.73%。2025Q1养猪企业实现营收1078.83亿元，同比增加18.69%，行业净利润79.11亿元，同比上升236.12%。国内供需看，步入2025Q2生猪需求边际向好，猪价中枢有支撑且逐步进入阶段性上行期；外围看，关税驱动饲料原料价格上涨及进口肉类成本抬升。内外围共振利多猪价，2025年生猪养殖盈利期或拉长，业绩有望持续兑现。 图5：2025Q1养猪企业整体收入同比上升 图6：2025Q1养猪企业整体利润同比转盈 盈利能力：2024年养猪企业毛利率、净利率、ROE均值分别为13.91%、5.27%、12.37%，同比分别上升15.02pct、上升9.08pct、上升33.69pct。2025Q1毛利率、净利率、ROE均值分别为13.80%、5.97%、2.87%，同比分别上升10.19pct、上升11.92 pct、上升3.71pct。 图7：2024年养猪企业盈利水平显著上升 图8：2025Q1养猪企业盈利能力表现持续优异 期间费用率：2024年牧原股份、新希望、华统股份期间费用率行业较低，分别为6.63%、6.86%、5.63%，东瑞股份、*ST傲农期间费用率较高，分别为24.94%、21.02%，东瑞股份、*ST傲农期间费用增加主要受管理费用率提升影响。2025Q1所有猪企间费用率同比下降。 图9：2024年猪企中华统股份期间费用率最低，为5.63% 图10：2025Q1所有猪企期间费用率同比下降 出栏量：2024年12家猪企合计出栏量生猪14576.4万头，同比+4.22%。横向对比来看，神农集团、东瑞股份出栏量同比增幅最高，分别同比+49.39%、+40.02%。 2025Q1，12家猪企业合计4356.13万头，同比+25.99%。横向对比来看，东瑞股份、神农集团、正邦科技、巨星农牧出栏量同比增幅最高，分别同比+87.50%、+73.19%、+67.74%、+62.41%。 图11：2025Q1养猪企业合计生猪出栏量呈增长态势（万头） 生产性生物资产：2025Q1，12家猪企业生产性生物资产合计204.73亿元，同比减少-11.18%，分拆来看，温氏股份、*ST正邦、天邦食品、傲农生物、巨星牧业、华统股份、神农集团、东瑞股份同比增加，牧原股份、新希望、天康生物、唐人神同比减少，分别-25.28%、-26.48%、-6.13%、-4.53%。 图12：主要养猪企业生产性生物资产增减不一，东瑞股份增幅居前（亿元） 2.3、禽养殖：饲料降价改善成本，养殖利润持续释放 禽养殖行业我们选取益生股份、民和股份、圣农发展、仙坛股份、立华股份、湘佳股份、晓鸣股份为代表进行分析。 收入及利润：2024年全年禽养殖企业实现收入520.71亿元，同比+4.89%；归母净利润28.49亿元，同比+833.08%。2025Q1禽养殖企业实现收入118.71亿元，同比+5.58%；归母净利润4.51亿元，同比+541.85%。受益于大宗农产品价格下跌，各公司饲料成本下降，叠加养殖效率提升，盈利规模显著扩大。 图13：2024年及2025Q1禽企收入同比增长 图14：2024年及2025Q1禽企净利润同比增长 盈利能力：2024年禽养殖板块毛利率、净利率、净资产收益率均值分别为14.88%、4.05%、5.85%，分别同比+5.21pct、+6.85pct、+8.76pct。2025Q1白羽鸡龙头企业益生股份、立华股份、湘佳股份毛利率分别为10.65%、12.05%、14.76%，盈利能力提升主要系养殖效率提升及饲料成本下行。 图15：2024年益生股份盈利能力表现良好 图16：2025Q1晓鸣股份盈利能力表现良好 期间费用率：2024年禽养殖企业期间费用率9.78%，同比-0.47pct，湘佳股份销售费用率较高，益生股份管理费用率较高，其他企业三费费率总体较低。2025Q1禽养殖企业期间费用率9.35%，同比-1.74pct，其中民和股份和湘佳股份期间费用率较高。2025Q1民和股份期间费用率15.25%，主要系销售及管理费用率较高，湘佳股份期间费用率11.99%，主要系销售费用率较高。 图17：2024年禽企平均期间费用率9.78% 图18：2025Q1民和股份期间费用率较高 出栏量：2024年肉鸡养殖企业出栏量情况来看，立华股份出栏量增幅较大，益生股份、民和股份出栏量同比下滑。2025Q1主要4家肉鸡养殖企业出栏量均同比增长，益生股份/民和股份/立华股份/湘佳股份出栏量分别+18.25%/+24.29%/+8.69%/+9.53%。 表3：2025Q1主要4家肉鸡养殖企业出栏量同比增长 表4：2024-2025Q1圣农发展鸡肉及肉制品销量同比增加 表5：2025Q1仙坛股份鸡肉及肉制品销量同比增加 2.4、饲料：后周期受益，饲料业绩有望边际改善 饲料行业选取海大集团、大北农、禾丰股份、金新农、天马科技为代表进行分析。 收入及利润：2024年饲料企业实现收入1863.30亿元，同比-5.18%；归母净利润52.48亿元，同比+812.05%。20