农林牧渔行业周报：2024Q3生猪养殖业绩修复，宠物板块高景气延续

周观察：2024Q3生猪养殖业绩修复，宠物板块高景气延续 2024Q3猪价高位运行驱动农业板块利润修复。2024Q1-Q3年农业行业实现营业收入8203.02亿元，同比-7.03%，归母净利润320.70亿元，同比扭亏417.65亿元。2024Q3能繁损失缺口传导至肉猪端，猪价相对高位运行，叠加玉米、豆粕等饲料原料价格下跌驱动养殖成本下降，生猪养殖盈利能力大幅提升驱动农业板块利润修复向上。 生猪养殖业绩有望持续兑现，农业后周期板块盈利边际改善，宠物板块高景气延续。（1）收入：2024Q1-Q3农业子行业中，禽养殖、宠物食品行业收入同比增长，其余子行业收入同比下滑，其中宠物食品受益于国内市场扩张以及海外订单修复，收入增幅居行业之首。（2）归母净利润：农产品加工及林业、动物保健、种子、种植板块利润同比下滑，分别同比-28.51%、-45.19%、-39.63%、-11.74%，其他板块均同比增长，其中饲料、畜养殖、宠物食品归母净利润增幅靠前，增幅分别为1318.53%、222.69%、81.34%。（3）盈利能力：2024Q1-Q3畜养殖、禽养殖、饲料、渔业、宠物食品板块毛利率和净利率均有所提升。Q4为肉类消费旺季，市场肥猪供给偏紧，猪价有望相对高位运行，生猪养殖业绩有望持续兑现。随生猪存栏逐步恢复，饲料及动保农业后周期板块价格压力缓解，盈利边际改善。宠物板块海外订单回暖，国内市场持续拓展，高景气有望延续。 周观点：生猪板块业绩持续兑现，转基因产业化扩面提速 生猪板块业绩持续兑现，板块投资价值显现。推荐：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、天康生物。 供需双驱猪鸡共振向上，看好白鸡景气抬升。推荐圣农发展、禾丰股份。 转基因产业化扩面提速，龙头充分受益。推荐大北农、隆平高科、登海种业。 本周市场表现（10.28-11.1）:农业跑赢大盘2.1个百分点 本周上证指数下跌0.84%，农业指数上涨1.27%，跑赢大盘2.1个百分点。子板块来看 ， 种子板块领涨 。 个股来看 ， 朗源股份 （+35.91%）、 荃银高科（+33.96%）、好当家（+24.08%）领涨。 本周价格跟踪（10.28-11.1）:本周白羽鸡、玉米、豆粕环比上涨 生猪养殖：11月1日全国外三元生猪均价为17.34元/kg，较上周下跌0.19元/kg；仔猪均价为29.12元/kg，较上周上涨1.30元/kg；白条肉均价22.64元/kg，较上周下跌0.03元/kg。11月1日猪料比价为5.12:1。自繁自养头均利润284.19元/头，环比-5.13元/头；外购仔猪头均利润-32.88元/头，环比-2.82元/头。 风险提示：宏观经济下行，消费持续低迷，动物疫病不确定性等。 1、周观察：2024Q3生猪养殖业绩修复，宠物板块高景气延 续 2024Q3猪价高位运行驱动农业板块利润修复。2024Q1-Q3年农业行业实现营业收入8203.02亿元，同比-7.03%，归母净利润320.70亿元，同比扭亏417.65亿元。 2024Q3能繁损失缺口传导至肉猪端，猪价相对高位运行，叠加玉米、豆粕等饲料原料价格下跌驱动养殖成本下降，生猪养殖盈利能力大幅提升驱动农业板块利润修复向上。 图1：2024Q1-Q3行业营收同比-7.03% 图2：2024Q1-Q3行业归母净利润同比扭亏为盈 猪价上行驱动农业板块盈利能力改善，期间费用率略有抬升。（1）盈利能力：2024Q1-Q3行业销售毛利率11.67%，同比+4.73pct；销售净利率4.00%，同比+5.24pct；净资产收益率6.47%，同比+8.56pct。2024Q3行业销售毛利率15.39%，同比+7.24pct； 销售净利率7.84%， 同比+7.17pct； 净资产收益率4.63%， 同比+4.20pct。行业盈利能力同比好转，其中2024Q2盈利能力大幅回暖，主要系2024Q2猪价上行扩大盈利空间。（2）期间费用率：2024Q1-Q3行业期间费用率7.22%，同比+0.30pct。2024Q3行业期间费用率6.75%，同比+0.13pct。具体看，2024前三季度行业销售、管理及财务费用率均同比增加。 图3：2024Q3行业盈利能力同环比均上行 图4：2024Q3行业销售、管理费用率同比上升 Q4旺季已至，生猪养殖业绩持续兑现，农业后周期板块盈利边际改善，宠物板块高景气延续。（1）收入：2024Q1-Q3农业子行业中，禽养殖、宠物食品行业收入同比增长，其余子行业收入同比下滑，其中宠物食品受益于国内市场扩张以及海外订单修复，收入增幅居行业之首。（2）归母净利润：农产品加工及林业、动物保健、种子、种植板块利润同比下滑，分别同比-28.51%/-45.19%/-39.63%/-11.74%，其他板块均同比增长，其中饲料、畜养殖、宠物食品归母净利润增幅靠前，增幅分别为1318.53%/222.69%/81.34%。（3）盈利能力：2024Q1-Q3畜养殖、禽养殖、饲料、渔业、宠物食品板块毛利率和净利率均有所提升。Q4为肉类消费旺季，市场肥猪供给偏紧，猪价有望相对高位运行，生猪养殖业绩有望持续兑现。随生猪存栏逐步恢复，饲料及动保农业后周期板块价格压力缓解，盈利边际改善。宠物板块海外订单回暖，国内市场持续拓展，高景气有望延续。 表1：2024Q1-Q3子板块财务数据：饲料、畜养殖、宠物食品利润同比涨幅靠前 2、周观点：猪周期反转已至，转基因产业化扩面提速 生猪板块业绩持续兑现，板块投资价值显现。本轮能繁存栏去化已至2021年以来相对低位，2024Q4生猪消费向好叠加供给偏紧，对猪价上涨形成较强支撑。 生猪板块当前处相对低位，估值有望随宏观预期好转修复，龙头高业绩兑现高分红投资价值显现。重点推荐：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、天康生物等。 转基因产业化扩面提速，龙头充分受益。回溯历年中央一号文件，2021年首次提及生物育种，指出有序推进生物育种产业化应用，2022-2023年启动、全面实施农业生物育种重大项目，2024年提出推动生物育种产业化扩面提速。2024年1月18日，农业部发布《2023年农业转基因生物安全证书批准清单（三）》，多项转基因玉米、大豆作物首次获发生产应用安全证书。种业振兴配套政策不断完善，行业龙头企业有望率先受益，推荐具备转基因技术优势的大北农；国内玉米传统育种技术龙头企业登海种业；基本面边际改善的隆平高科。 供给偏紧贯穿2024H2，猪鸡共振向上景气抬升。白鸡板块受两大逻辑驱动： （1）2022年5-12月祖代种鸡引种缺口传导至肉鸡端，白羽肉鸡供给偏紧有望贯穿2024H2。（2）伴随猪周期反转猪价上行，猪鸡有望共振向上。当前板块优质标的均处相对低位，配置价值显现。推荐一体化龙头圣农发展、养殖屠宰龙头禾丰股份。 猪周期反转受益，非瘟疫苗打开行业新空间。伴随猪周期反转猪价向上，动保板块业绩有望改善。非瘟疫苗应急评价目前仍在有序推进，非瘟疫苗落地后头部研发企业有望充分受益。当前动保板块处相对低位，景气趋势向上，建议积极配置。 推荐标的：生物股份、普莱柯、科前生物；受益标的：中牧股份。 3、本周市场表现（10.28-11.1）:农业跑赢大盘2.1个百分点 本周上证指数下跌0.84%，农业指数上涨1.27%，跑赢大盘2.1个百分点。子板块来看，种子板块领涨。个股来看，朗源股份（+35.91%）、荃银高科（+33.96%）、好当家（+24.08%）领涨。 图5：本周农业板块上涨1.27%（表内单位：%） 图6：本周农业指数跑赢大盘2.10个百分点 图7：本周种子板块涨幅最大（%） 表2：农业个股涨跌幅排名：朗源股份、荃银高科、好当家领涨 4、本周重点新闻（10.28-11.1）:各地秋收接近尾声，收储工 作有序展开 各地秋收接近尾声，收储工作有序展开。全国秋收接近尾声，主产区的粮食收储工作也正有序展开。吉林水稻收获九成以上，双辽2024年实现增产13%；内蒙古秋粮收获目前已超1亿亩，预计水稻平均亩产达550公斤；辽宁约193万亩大豆进入最后收获冲刺期，大豆扩大种植面积近10万亩。水稻重要产区江苏2024年全省秋粮收获1894万亩，目前进度超40%；四川2024年再生稻种植面积达574万亩。 农业农村部：进一步优化兽药注册审批制度。为进一步优化兽药注册审批制度，促进兽用环境消毒剂、体外兽医诊断制品的创新研发和加快上市应用，根据《兽药管理条例》、《兽药注册办法》，以及原农业部公告第422号和农业农村部公告第342号有关注册资料要求，我部组织修订了《兽用环境消毒剂注册资料要求》和《体外兽医诊断制品注册资料要求》，现予发布，自发布之日起施行。 中华人民共和国农业农村部公告第840号。根据《兽药管理条例》、《兽药注册办法》、《兽药注册评审工作程序》（农业农村部公告第392号）和《兽医诊断制品注册分类及注册资料要求》（农业农村部公告第342号）规定，经审查，批准中国农业科学院哈尔滨兽医研究所等5家单位申报的非洲猪瘟病毒阻断ELISA抗体检测试剂盒等2种兽药产品注册，发布产品工艺规程、质量标准、说明书和标签。批准法国勃林格殷格翰动物保健有限公司转国内生产的猪圆环病毒2型灭活疫苗（1010株）兽药产品的工艺规程、质量标准、说明书和标签。 5、本周价格跟踪（10.28-11.1）:本周白羽鸡、玉米、豆粕价 格环比上涨 表3：本周白羽鸡、玉米、豆粕价格环比上涨 生猪养殖：11月1日全国外三元生猪均价为17.34元/kg，较上周下跌0.19元/kg；仔猪均价为29.12元/kg，较上周上涨1.30元/kg；白条肉均价22.64元/kg，较上周下跌0.03元/kg。11月1日猪料比价为5.12:1。自繁自养头均利润284.19元/头，环比-5.13元/头；外购仔猪头均利润-32.88元/头，环比-2.82元/头。 图8：本周外三元生猪价格环比下跌（元/公斤） 图9：本周生猪自繁自养利润环比下跌（元/头） 白羽肉鸡：本周鸡苗均价4.12元/羽，环比+0.73%；毛鸡均价7.64元/公斤，环比+1.46%；毛鸡养殖利润-1.94元/羽，环比+0.35元/羽。 图10：本周鸡苗均价环比上涨 图11：本周毛鸡主产区均价环比上涨 黄羽肉鸡：11月1日中速鸡均价12.25元/公斤，环比-0.85元/公斤。 图12：本周中速鸡价格环比下跌 水产品：上周草鱼价格15.48元/公斤，环比+0.39%；据海大农牧数据，11月1日鲈鱼价格27.00元/公斤，环比-14.29%；10月31日对虾价格36.50元/公斤，环比-2.25%。 图13：10.21-10.25草鱼价格环比上涨 图14：11月1日鲈鱼价格环比下跌 图15：10月31日对虾价格环比下跌 大宗农产品：本周大商所玉米期货结算价为2239.00元/吨，周环比+0.49%；豆粕期货活跃合约结算价为2986.00元/吨，周环比+0.23%。 图16：本周玉米期货结算价环比上涨 图17：本周豆粕期货结算价环比上涨 糖：NYBOT11号糖日收盘价22.05美分/磅，周环比-0.23%。国内糖价，郑商所白砂糖期货11月1日收盘价5921.00元/吨，周环比+0.03%。 图18：本周NYBOT11号糖环比下跌（美分/磅） 图19：本周郑商所白糖收盘价环比上涨（元/吨） 6、主要肉类进口量 猪肉进口：据海关总署数据，2024年9月猪肉进口10.00万吨，同比-1.40%。 禽肉进口：据海关总署数据，2024年9月鸡肉进口2.85万吨，同比-36.50%。 图20：2024年9月猪肉进口量10.00万吨 图21：2024年9月鸡肉进口量2.85万吨 7、饲料产量 据中国饲料工业协会，2024年9月全国工业饲料产量2815万吨，环比+1.20%。 图22：2024年9月全国工业饲料总产量为2815万吨 8、风险提示 宏观经济下行，消费持续低迷，动物疫病