周观察
2025年上半年，农业板块利润同比高增，主要得益于养殖链盈利修复。2025H1农业板块营业收入同比增长9.28%，达到5699.09亿元；归母净利润同比增长193.46%，达到257.94亿元。尽管全国生猪均价同比下降4.00%，但由于生猪养殖成本快速下移以及龙头上市猪企生猪出栏量同比高增，生猪板块盈利扩大，带动养殖链全链条盈利修复。
降本增效驱动板块盈利水平改善：
- 盈利能力：2025H1板块销售毛利率上升5.52个百分点至12.49%，销售净利率上升5.24个百分点至4.00%，净资产收益率上升8.56个百分点至6.47%。
- 期间费用率：2025H1板块期间费用率同比下降0.73个百分点至6.84%，2025Q2期间费用率同比下降0.78个百分点至6.55%。
养殖链盈利修复，种植链短期承压，宠物板块景气延续：
- 收入：除渔业板块收入同比下降外，其他板块收入均实现同比增长，其中动物保健、宠物食品、畜养殖、饲料收入增速居前。
- 归母净利润：畜养殖、饲料、禽养殖、动物保健归母净利润同比增速居前，分别达到668.38%、159.19%、66.50%、64.69%。
- 盈利能力：2025H1畜养殖、禽养殖、农产品加工及林业、饲料、动物保健板块净利率和ROE同比均有所提升。
周观点
- 生猪：基本面和政策面双轮驱动2025年第二季度猪价环比上行，生猪投资逻辑边际改善。推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、天康生物等。
- 饲料：国内市场受益禽畜后周期，海外强劲需求支撑价格。推荐海大集团、新希望等。
- 转基因产业化：扩面提速，龙头充分受益。推荐大北农、登海种业、隆平高科。
- 白鸡：需求趋势向上，禽流感扰动再起，白鸡低位配置价值显现。推荐圣农发展、禾丰股份。
- 宠物板块：消费升级叠加关税壁垒，国货崛起逻辑持续强化。推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。
本周市场表现
本周上证指数上涨0.84%，农业指数上涨2.02%，跑赢大盘1.18个百分点。子板块来看，畜养殖板块领涨。个股来看，傲农生物（+22.67%）、源飞宠物（+15.71%）、晓鸣股份（+10.86%）领涨。
本周重点新闻
- 农业农村部召开全国严格品种管理推进会，推动20条措施落地。
- 1月至7月水产品产量同比增长4.37%。
本周价格跟踪
- 生猪养殖：8月29日全国外三元生猪均价为13.66元/kg，较上周下跌0.07元/kg；仔猪均价为27.14元/kg，较上周下跌0.64元/kg；白条肉均价17.98元/kg，较上周上涨0.04元/kg。
- 白羽肉鸡：本周鸡苗均价3.61元/羽，环比上涨0.84%；毛鸡均价7.33元/公斤，环比持平；毛鸡养殖利润1.37元/羽，环比下跌0.36元/羽。
- 黄羽肉鸡：8月29日中速鸡均价12.60元/公斤，环比持平。
- 牛肉：8月29日牛肉均价65.05元/公斤，环比上涨0.17元/公斤。
- 水产品：鲈鱼价格环比上涨6.45%，对虾价格环比上涨1.26%。
- 大宗农产品：玉米期货结算价环比上涨1.39%，豆粕期货活跃合约结算价环比下跌2.04%。
- 糖：NYBOT11号糖环比下跌0.61%，国内糖价环比下跌1.16%。
主要肉类进口量
- 猪肉进口：2025年7月猪肉进口9.00万吨，同比下跌0.6%。
- 鸡肉进口：2025年7月鸡肉进口1.90万吨，同比下跌54.1%。
饲料产量
2025年7月全国工业饲料产量2831万吨，环比上涨2.31%。
风险提示
宏观经济下行，消费持续低迷，动物疫病不确定性等。
