2024年农林牧渔板块整体营业收入同比下降1.59%，但归母净利润同比扭亏。从营收同比增速来看，种植业（+10.32%）>动物保健（+9.45%）>养殖业（+2.63%）>渔业（-4.54%）>农业综合（-4.63%）>农产品加工（-4.77%）>林业（-6.74%）>饲料（-8.26%；从归母净利同比增速来看，养殖业（+529.21%）＞饲料（+220.93%）>农业综合（+61.28%）>农产品加工（-16.59%）>种植业（-45.77%）>动物保健（-61.01%）>渔业（-86.15%）>林业（-155.43%）。
2025Q1，农林牧渔板块整体营收同比增加8%，归母净利同比增加988%。其中，动物保健/养殖业/种植业/饲料板块分别同比+29%/+17%/+14%/+11%；板块整体归母净利同比及环比均增加明显，饲料/养殖业/渔业/动物保健板块分别同比扭亏/扭亏/+117%/+34%。
生猪板块14家上市企业合计营收同比+17%，归母净利同比转正。行业养殖成本普遍环比下降，但猪企经营分化较大，牧原股份、温氏股份、神农集团、巨星农牧等猪企单头超额盈利表现优秀。看好周期景气延续，重视低成本龙头估值修复，核心推荐牧原股份、温氏股份、华统股份、巨星农牧、神农集团、新五丰、唐人神、天康生物等。
禽板块8家上市企业合计营收同比持平，归母净利同比+91%。白鸡、黄鸡价格均有所回落，圣农发展、益生股份、立华股份归母净利同比分别+338%、-112%、+157%。供给维持底部，看好猪鸡共振反转，头部白鸡企业2025年仍有望保持较好盈利，黄羽鸡头部养殖企业有望维持较好盈利表现。
动物保健板块11家上市企业合计营收同比+23%，归母净利同比+27%。养殖整体存栏逐步恢复，头部企业销量与业绩同比开始改善。核心推荐科前生物、回盛生物等。
饲料板块17家上市企业合计营收同比+11%，归母净利同比扭亏。海大集团龙头优势显著，竞争优势明显，海大相对于行业的单位超额收益维持领先。核心推荐海大集团。
种植板块21家上市企业合计营收同比+11%，归母净利同比+14%。玉米种子周期承压，底部看好海南橡胶，中期来看，天然橡胶的供需基本面反转，全球供给产量见顶，看好长期景气向上。核心推荐苏垦农发、海南橡胶、荃银高科、丰乐种业、隆平高科、登海种业等。
投资建议：推荐肉牛及猪禽养殖、饲料、种业。肉牛推荐光明肉业等；生猪推荐牧原股份、华统股份、温氏股份、神农集团、新五丰、巨星农牧、唐人神、天康生物等；禽推荐立华股份、益生股份、圣农发展等；动保推荐科前生物、回盛生物等；饲料推荐海大集团等；种植链推荐苏垦农发、海南橡胶、荃银高科、丰乐种业、隆平高科、登海种业等；宠物推荐乖宝宠物、中宠股份、瑞普生物等；肉制品推荐双汇发展。
风险提示：不可控动物疫情引发潜在风险；原材料价格剧烈波动的风险。
