生猪养殖板块
2025年，我国生猪产能阶段性偏高，生猪价格前高后低、震荡下行，行业微利。全年能繁母猪存栏量自1月起缓慢下降，10月起加速去化，年末降至3961万头。生猪出栏71973万头，同比增2.4%，猪肉产量创历史新高。猪价震荡下行，全年活猪均价14.44元/kg，同比降9.2%。行业养殖成本下行，养殖效率提升，全年养殖平均成本14.1元/kg，同比降9.0%。行业保持微利，出栏生猪头均盈利31元，同比减少约183元/头。2026年一季度，猪价进一步下跌，3月份全国生猪出场价格10.59元/公斤，环比下跌15.6%，同比下跌30.3%；能繁母猪存栏累计去化57万头，截止一季度末降至3904万头。2025年，生猪养殖上市公司业绩大幅下滑，9家企业亏损，牧原股份、温氏股份、神农集团仍实现盈利，但业绩下滑幅度较大。2026Q1生猪养殖上市公司大面积亏损，主要系猪价低迷叠加减值计提所致。行业负债率整体较高，2026一季度末较2025年末企业负债率均有提升（除牧原股份），部分企业负债率突破80%，债务压力显著。
家禽养殖板块
2025年肉鸡行业整体供应充足、价格低迷、利润承压。全年肉鸡总出栏量156.35亿只，同比增长5.34%，鸡肉产量2803.44万吨，同比增长6.18%。白羽肉鸡平均出栏价格7.28元/kg，同比下降6.60%，黄羽肉鸡出栏均价14.28元/kg，同比下降10.69%。肉鸡养殖成本下降，为减少亏损提供支撑，白羽肉鸡平均养殖成本为7.26元/kg，较2024年下降6.46%；黄羽肉鸡平均养殖成本为12.71元/kg，较2024年下降4.10%。全产业链平均收益大幅下降，白羽肉鸡收益0.63元/只，黄羽肉鸡收益3.66元/只。2025年，多数家禽养殖公司业绩承压，仅3家公司业绩同比增长。2026Q1，4家上市公司亏损，5家盈利，其中3家业绩同比增长。
饲料动保板块
2025年，全国饲料工业实现产值、产量双增长，总产值12909.6亿元，增长2.3%；总营业收入12350.4亿元，增长2.9%。总产量34225.3万吨，增长8.6%。分品种看，猪饲料产量16639.4万吨，增长15.6%；宠物饲料产量188.4万吨，增长17.9%。2026年1—2月，全国工业饲料产量5185万吨，同比增长3.4%。主要饲料产品出厂价格同比涨跌互现。2025年和2026Q1饲料动保行业出现一定程度的分化。海大集团2025年饲料销量3208万吨，同比增长约21%，归母净利42.80亿元，同比下滑4.97%，主要受生猪养殖业务盈利波动影响；26Q1归母净利润8.87亿元，同比下滑30.82%。粤海饲料2025年归母净利润0.18亿元，同比扭亏，26Q1归母净利0.11亿元，同比扭亏。
宠物食品板块
2025&2026Q1，主要宠物食品上市公司，收入多数上涨，盈利普遍承压。主要原因有：海外业务利润率下滑，受关税政策波动以及人民币汇率上升影响；加大国内业务投入，特别是自有品牌推广费用攀升，高费用率拖累业绩。
投资建议
生猪行业近期持续承压，行业亏损期间是产能去化较好的时间窗口。如果行业持续亏损，或加速市场化去产能的节奏。今年可能会出现2021年以来第三次幅度较为明显的产能去化，生猪养殖行业基本面和估值有望得到修复，建议关注温氏股份、立华股份、神农集团、巨星农牧等。饲料行业加速整合，市场份额进一步往头部企业集中，看好海大集团的机会。具有从种苗端到食品端产业链优势的头部企业或将表现出更强的经营韧性，建议关注圣农发展。我国的养宠渗透率有望继续提高，宠物食品在众多消费行业中仍是相对具有成长性的细分领域，建议关注乖宝宠物和中宠股份。
风险提示
养殖疫情风险；自然灾害风险；饲料原料价格波动风险；食品安全风险；汇率波动风险；产品销售不及预期的风险；全球贸易摩擦加剧的风险；海外竞争加剧导致部分公司全球化战略推进受阻的风险。
