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农林牧渔2025年报和2026Q1业绩综述：畜禽养殖大部分业绩承压，生猪产能有待去化

农林牧渔 2026-05-13 陈振志,徐风山西证券邓轶韬

生猪养殖板块

2025年，我国生猪产能阶段性偏高，生猪价格前高后低、震荡下行，行业微利。全年能繁母猪存栏量自1月起缓慢下降，10月起加速去化，年末降至3961万头。生猪出栏71973万头，同比增2.4%，猪肉产量创历史新高。猪价震荡下行，全年活猪均价14.44元/kg，同比降9.2%。行业养殖成本下行，养殖效率提升，全年养殖平均成本14.1元/kg，同比降9.0%。行业保持微利，出栏生猪头均盈利31元，同比减少约183元/头。2026年一季度，猪价进一步下跌，3月份全国生猪出场价格10.59元/公斤，环比下跌15.6%，同比下跌30.3%；能繁母猪存栏累计去化57万头，截止一季度末降至3904万头。2025年，生猪养殖上市公司业绩大幅下滑，9家企业亏损，牧原股份、温氏股份、神农集团仍实现盈利，但业绩下滑幅度较大。2026Q1生猪养殖上市公司大面积亏损，主要系猪价低迷叠加减值计提所致。行业负债率整体较高，2026一季度末较2025年末企业负债率均有提升（除牧原股份），部分企业负债率突破80%，债务压力显著。

家禽养殖板块

2025年肉鸡行业整体供应充足、价格低迷、利润承压。全年肉鸡总出栏量156.35亿只，同比增长5.34%，鸡肉产量2803.44万吨，同比增长6.18%。白羽肉鸡平均出栏价格7.28元/kg，同比下降6.60%，黄羽肉鸡出栏均价14.28元/kg，同比下降10.69%。肉鸡养殖成本下降，为减少亏损提供支撑，白羽肉鸡平均养殖成本为7.26元/kg，较2024年下降6.46%；黄羽肉鸡平均养殖成本为12.71元/kg，较2024年下降4.10%。全产业链平均收益大幅下降，白羽肉鸡收益0.63元/只，黄羽肉鸡收益3.66元/只。2025年，多数家禽养殖公司业绩承压，仅3家公司业绩同比增长。2026Q1，4家上市公司亏损，5家盈利，其中3家业绩同比增长。

饲料动保板块

2025年，全国饲料工业实现产值、产量双增长，总产值12909.6亿元，增长2.3%；总营业收入12350.4亿元，增长2.9%。总产量34225.3万吨，增长8.6%。分品种看，猪饲料产量16639.4万吨，增长15.6%；宠物饲料产量188.4万吨，增长17.9%。2026年1—2月，全国工业饲料产量5185万吨，同比增长3.4%。主要饲料产品出厂价格同比涨跌互现。2025年和2026Q1饲料动保行业出现一定程度的分化。海大集团2025年饲料销量3208万吨，同比增长约21%，归母净利42.80亿元，同比下滑4.97%，主要受生猪养殖业务盈利波动影响；26Q1归母净利润8.87亿元，同比下滑30.82%。粤海饲料2025年归母净利润0.18亿元，同比扭亏，26Q1归母净利0.11亿元，同比扭亏。

宠物食品板块

2025&2026Q1，主要宠物食品上市公司，收入多数上涨，盈利普遍承压。主要原因有：海外业务利润率下滑，受关税政策波动以及人民币汇率上升影响；加大国内业务投入，特别是自有品牌推广费用攀升，高费用率拖累业绩。

投资建议

生猪行业近期持续承压，行业亏损期间是产能去化较好的时间窗口。如果行业持续亏损，或加速市场化去产能的节奏。今年可能会出现2021年以来第三次幅度较为明显的产能去化，生猪养殖行业基本面和估值有望得到修复，建议关注温氏股份、立华股份、神农集团、巨星农牧等。饲料行业加速整合，市场份额进一步往头部企业集中，看好海大集团的机会。具有从种苗端到食品端产业链优势的头部企业或将表现出更强的经营韧性，建议关注圣农发展。我国的养宠渗透率有望继续提高，宠物食品在众多消费行业中仍是相对具有成长性的细分领域，建议关注乖宝宠物和中宠股份。

风险提示

养殖疫情风险；自然灾害风险；饲料原料价格波动风险；食品安全风险；汇率波动风险；产品销售不及预期的风险；全球贸易摩擦加剧的风险；海外竞争加剧导致部分公司全球化战略推进受阻的风险。

农林牧渔 2025年报和2026Q1业绩综述同步大市-A(维持)畜禽养殖大部分业绩承压，生猪产能有待去化 2026年5月13日行业研究/行业分析投资要点： 生猪养殖：2025年我国生猪产能仍显过剩，生猪价格前高后低、震荡下行，行业微利；上市公司业绩同比大幅下滑，其中过半数出现亏损。26Q1猪价逐渐走低，受猪价低迷和减值计提影响，上市公司大面积亏损，行业负债率仍然较高，部分企业负债率突破80%，债务压力较大。 家禽养殖：2025年肉鸡行业整体供应充足、价格低迷、利润承压。2025年，仅3家上市公司业绩同比增长。26Q1，4家上市公司亏损，5家公司盈利、其中3家同比增长。饲料动保：2025年，全国饲料工业产值、产量双增长，其中宠物饲料和猪饲料增速领先。2025年和26Q1饲料动保行业出现一定程度的分化。其中，海大集团2025年饲料销量3208万吨（含内部养殖耗用量约222万吨），同比增长约21%，公司归母净利42.80亿元，同比下滑4.97%，主要是受到生猪养殖业务的盈利波动影响；26Q1公司归母净利润8.87亿元，同比下滑30.82%。资料来源：常闻 宠物食品：2025&26Q1，上市公司营收多数上涨，盈利普遍承压。一是海外业务利润率下滑，主要是受关税政策波动以及人民币汇率上升影响；二是加大国内业务投入，特别是自有品牌推广费用攀升，高费用率拖累业绩。 生猪行业近期持续承压，行业亏损期间是产能去化较好的时间窗口。由于行业整体降负债和修复资产负债表的任务尚未完成，如果行业持续亏损，或加速市场化去产能的节奏。在生猪产业政策的引导下，政策调控下的产能去化或将同步推进。今年可能会出现2021年以来第三次幅度较为明显的产能去化，生猪养殖行业基本面和估值有望得到修复，建议关注温氏股份、立华股份、神农集团、巨星农牧等生猪养殖股。相关报告：【山证农林牧渔】生猪价格低位震荡，生猪养殖持续亏损-农业行业周报（260506-260510）2026.5.11 饲料行业的竞争已经从单纯的产品竞争逐渐进入到产业链价值的竞争，行业加速整合，市场份额进一步往具有研发优势、规模优势、产业链配套服务优势等头部企业集中。在行业整合的大趋势下，我们看好海大集团的机会。 具有从种苗端到食品端产业链优势的头部企业或将表现出更强的经营韧性。从周期配置的角度，在周期低位，低估值和低预期的品种在配置上或具有良好的风险收益比，建议关注圣农发展。分析师：陈振志执业登记编码：S0760522030004邮箱：chenzhenzhi@sxzq.com 我国的养宠渗透率有望继续提高，宠物食品在众多消费行业中仍是相对具有成长性的细分领域。建议关注自有品牌领先和持续加大研发的乖宝宠物，以及全球产业链布局领先的中宠股份。徐风执业登记编码：S0760519110003邮箱：xufeng@sxzq.com 风险提示：养殖疫情风险；自然灾害风险；饲料原料价格波动风险；食品安全风险；汇率波动风险目录生猪养殖板块........................................................................................................................................................................5家禽养殖板块........................................................................................................................................................................9饲料动保板块......................................................................................................................................................................11宠物食品板块......................................................................................................................................................................15投资建议..............................................................................................................................................................................17风险提示..............................................................................................................................................................................18 图表目录图1：国内外三元生猪价格走势（单位：元/公斤）......................................................................................................5图2：国内猪肉价格走势（单位：元/公斤）..................................................................................................................5图3：自繁自养的生猪养殖利润（元/头）......................................................................................................................6图4：外购仔猪的生猪养殖利润（元/头）......................................................................................................................6图5：我国能繁母猪存栏量（万头）...............................................................................................................................6图6：生猪养殖上市公司生猪出栏量趋势.......................................................................................................................7图7：生猪养殖公司归母净利润（当年累计）...............................................................................................................8图8：生猪养殖公司归母净利润同比增速（累计）.......................................................................................................8图9：生猪养殖上市公司单季度净利润趋势...................................................................................................................8图10：生猪养殖上市公司资产负债率趋势.....................................................................................................................9图11：国内白羽肉鸡主产区平均价（元/公斤）..........................................................................................................10图12：白羽商品代肉鸡苗平均价（元/羽）..................................................................................................................10图13：白羽肉毛鸡养殖利润（元/羽）..........................................................................................................................10 图14：国内鸡蛋市场零售价（元/公斤）......................................................................................................................10图15：家禽养殖公司归母净利润（当年累计）...........................................................................................................11图16：家禽养殖公司归母净利润同比增速（累计）...................................................................................................11图17：家禽养殖上市公司单季度净利润趋势...............................................................................................................11图18：国内小麦现货价（元/吨）..................................................................................................................................12图19：国内豆粕现货价（元/吨）..................................................................................................................................12图20：国内玉米现货价（元/吨）......................................................

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