20260325【有色板块】中辉期货有色金属日报

金银：最恐慌时刻或已过，金银区间震荡 盘面表现：纽约尾盘，现货黄金涨1.15%，报4459.60美元/盎司，日内交投于4306.36-4484.00美元区间，北京时间04:17出现一波从4400美元开始的短线拉升行情。COMEX黄金期货涨1.19%。 基本逻辑：①伊朗战局进程。特朗普称伊朗希望达成协议并开始理性沟通，美方正与伊方谈判，伊方同意不发展核武（包括不进行铀浓缩）。美方称已“取得胜利”，希望以外交结束军事行动。报道称，美国正与多方斡旋，最快本周可能举行高层和谈，待伊方回应。美方提出的方案中，伊方已在部分关键条款让步。美方条件包括禁止伊朗本土铀浓缩、确保霍尔木兹海峡开放；伊朗或可获全面解除国际制裁及美方支持发展民用核项目。②数据体现通胀。美国综合制造业pmi意外降至51.4，创11个月新低，与服务业走势分化；欧元区综合PMI也降至去年5月以来最低，制造业强劲但服务业明显下滑。欧洲央行官员称需警惕滞胀风险，保持政策灵活；日本2月核心CPI同比上涨1.6%，近四年来首次低于2%的政策目标。②贵金属逻辑。核心压制因素有三：一是美元与美债收益率走高；二是VIX飙升时黄金被卷入“卖一切”的去风险化浪潮，ETF资金连续流出；三是通胀预期升温反而强化了“美联储维持高利率”的担忧。但支撑贵金属长期牛市的四大底层逻辑并未动摇。第一，“旧秩序已死”的避险逻辑。第二，亚洲力量重塑定价权的逻辑。第三，法币信用动摇的“终极保险”逻辑。第四，能源转型下的滞胀对冲逻辑。黄金作为兼具抗通胀且无信用风险的实物资产。④策略提醒：短期看，黄金波动率上升，黄金存在压制。黄金短期关注920附近表现，经济衰退忧虑困扰，白银承压，关注16000附近表现。但中期逻若油价持续高企、滞胀风险升温并迫使美联储转向宽松，黄金将重获强劲上涨动能。目前霍尔姆兹海峡仍然是贵金属市场的关键风险点，保持关注。风险提示：关注地缘局势。 铜：中东局势虚实难辨，铜区间震荡 行情回顾 沪铜区间震荡 产业逻辑 全球铜矿供应紧张持续，铜精矿加工费录得-65.5美元/吨。2月SMM中国电解铜产量为114.24万吨，环比减少3.69万吨，降幅为3.13%，同比上升7.96%。SMM预计3月电解铜产量环比增加5.28万吨至119.52万吨，升幅为4.62%，同比上升6.51%。霍尔木兹海峡安全通航遥遥无期，硫磺供应紧张，非洲湿法铜冶炼或受阻（影响285万吨）。铜价暴跌后，中下游积极逢低点价，开工回升，国内社会库存去化5.54万吨，旺季需求复苏，现货采购对价格下方有支撑。 策略推荐 中东局势混乱，美伊措辞虚实难辨，特朗普称美伊谈判接近达成，美国经济数据意外走弱，3月综合pmi意外降至51.4，创下11个月新低，加剧经济滞胀担忧，市场情绪谨慎，铜区间震荡，短期波动放缓，建议耐心等待右侧机会。中长期看，铜矿紧张和绿色铜需求爆发逻辑仍在，长期对铜不用过度悲观。短期沪铜关注区间【92500，97500】元/吨，伦铜关注区间【12000，12500】美元/吨风险提示：需求不足，中美关系 锌：市场情绪谨慎，锌反弹承压 行情回顾 沪锌止跌反弹 产业逻辑 2026年全球锌矿供应或收缩，RedDog因矿山桔竭、品位下滑，产量或有明显减量。伊朗Mehdiabad锌矿受地缘政治影响或无法投产，年产能80万吨。北方矿山季节性停产和减产，国产锌精矿加工费1550元/吨，部分中小型冶炼厂减产限制后续产能释放。2月SMM中国精炼锌产量环比减少9.99%至50.46万吨，同比增加4.91%，预计3月国内精炼锌产量57.99万吨，环比增加14.92%，同比增加6.03%。中下游开工回暖，镀锌企业开工59.7%，压铸锌合金企业开工51.61%。锌价暴跌后，下游积极逢低补库，海内外库存去化。 策略推荐 中东局势扑朔迷离，美伊措辞虚实难辨，美国综合pmi意外降至51.4，创11个月新低，全球经济衰退担忧加剧，市场情绪谨慎，国内锌锭库存高位，旺季成色不足，锌反弹承压，低位震荡，建议暂时观望，中长期看，全球资源保护主义加速，重要矿产资源供应稳定面临挑战，等待宏微共振时机。沪锌关注区间【22500，23500】，伦锌关注区间【3000，3100】美元/吨风险提示：需求不足，政策刺激 铝：下游需求隐忧，铝价反弹承压 行情回顾 铝价承压运行，氧化铝反弹走势。 产业逻辑 电解铝：2026年美联储降息预期趋弱。产业上，中东地区短期供应扰动延续，海外印尼等新投电解铝项目继续爬产。3月最新国内电解铝锭库存133.9万吨，周环比增加1.3万吨；国内主流消费地铝棒库存36.95万吨，周环比小幅回落2.35万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比回升2.4个百分点至61.9%，整体延续节后回升态势。 氧化铝：海外铝土矿运价小幅上涨，整体铝土矿到港量暂时保持稳定。目前全国氧化铝企业开工率约为77.08%，氧化铝库存水平依然偏高，行业过剩格局难以实现根本扭转。短期来看，氧化铝关注氧化铝库存及广西新增产能的运行情况。 策略推荐 建议沪铝短期暂时观望为主，注意铝锭社会库存的变动情况，主力运行区间【22500-24500】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 镍：矿端扰动减弱，镍价有所承压 行情回顾 镍价反弹承压，不锈钢反弹承压走势。 产业逻辑 镍：2026年美联储降息预期趋弱。产业上，印尼确认了2026年镍矿生产配额将下调2.6-2.7亿吨，但近期印尼可能额外补充配额的消息削弱镍矿端收紧的预期。3月最新国内纯镍社会库存约为8.7万吨，精炼镍库存持续增加，产业链弱现实状态延续。 不锈钢：下游终端消费正处于向旺季转换阶段。据统计，3月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅下降至99.8万吨，周环比去化1.8%。不锈钢社会库存仍维持在百万吨水平附近，下游复苏力度依旧有待进一步验证。目前终端对不锈钢的需求逐步恢复中，密切关注钢厂开工及终端需求的表现。 策略推荐 建议镍、不锈钢暂时观望为主，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【125000-145000】。风险提示：关注海外利率及印尼政策变化。 碳酸锂：宏观氛围好转，逢低做多 行情回顾 主力合约LC2605高开高走，涨超6%，站稳15万关口。 产业逻辑 供需维持紧平衡，总库存小幅去库，且去库幅度进一步收窄，表需和产量剪刀差持续缩窄导致价格上行难度加大。国内云母矿采矿证问题尚未解决，枧下窝锂矿年内复产概率极低，同时海外津巴布韦锂矿政策尚未谈妥，将对远期原料供应产生影响。新能源汽车销量表现较差，叠加抢出口窗口期关闭，资金担忧旺季需求疲软出现累库，但材料环节依然维持满产满销，开工积极性较高，预计仍将对碳酸锂价格形成一定支撑。碳酸锂缺乏上涨驱动，维持宽幅震荡。 策略推荐 逢低做多【152000-160000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！