20260309【有色板块】中辉期货有色金属日报

金银：地缘充满变数，短期金银震荡 盘面表现：周五夜盘黄金白银再度上涨，COMEX黄金期货涨1.90%，周累跌1.30%。现货白银涨2.55%，周累跌10.06%。COMEX白银期货涨2.88%，报84.545，周累跌9.35%。当前最大的不确定性在于伊朗以何种方式结束冲突以及持续时间的长短。市场对冲突扩大的担忧与对冲突缓和的期待并存。 基本逻辑：①美国劳动力市场疲弱。非农就业报告显示，2月非农就业人口减少9.2万，为新冠疫情以来第二大月度降幅，大幅低于预期；2月失业率并未持平1月的4.3%，反而升至4.4%。同时，中东冲突推高能源价格，进一步加剧通胀压力。就业疲软叠加油价上行，令美联储在保就业与降通胀之间面临更艰难的利率抉择。2月美国非农就业意外减少9.2万人，失业率升至4.44%，基本逆转1月强劲表现。整体数据支持美联储在通胀缓和前提下于2026年6月和12月各降息25基点，但若油价冲击推升通胀或经济显韧性，降息可能推迟。当前劳动力市场已为政策转向提供依据。 ②中国央行连续16个月买黄金。央行数据显示，中国2月末黄金储备报7422万盎司，1月末为7419万盎司，为连续第16个月增持黄金。国家外汇管理局统计数据显示，截至2026年2月末，我国外汇储备规模为34278亿美元，较1月末上升287亿美元，升幅为0.85%。 ③贵金属逻辑。当前黄金市场有“三重冲击”：美伊冲突的“通胀冲击”。“石油美元”的流动性冲击，全球避险资金回流美国，加剧了黄金的抛压。市场结构的“波动率冲击”。但支撑贵金属长期牛市的四大底层逻辑并未动摇。第一，“旧秩序已死”的避险逻辑。第二，亚洲力量重塑定价权的逻辑。以中国和印度为代表的亚洲央行与私人投资者，正从单纯的黄金消费国转变为投资国。第三，法币信用动摇的“终极保险”逻辑。第四，能源转型下的滞胀对冲逻辑。黄金作为兼具抗通胀且无信用风险的实物资产，其配置价值无可替代。 ④策略提醒：黄金长期走高逻辑不变，短期1120附近有支撑，白银关注20000附近支撑，风险提示：关注地缘局势、关注美联储降息预期 铜：非农爆冷原油飙升，铜短期承压回调 行情回顾 沪铜承压整理 产业逻辑 全球铜矿供应紧张持续，铜精矿加工费录得-56美元/吨，创下历史新低。2月SMM中国电解铜产量为114.24万吨，环比减少3.69万吨，降幅为3.13%，同比上升7.96%。SMM预计3月电解铜产量环比增加5.28万吨至119.52万吨，升幅为4.62%，同比上升6.51%。高铜价叠加假期效应，全球铜库存累库明显，处于历史同期高位，但有效流通铜库存预期偏紧，铜的国家/阵营资源安全溢价走高。新增就业人数减少9.2万人，远低于市场预期的增加5.9万人，失业率也小幅上升至4.4%。国际油价显著上涨，布油涨超6%，站上90美元/桶，为2024年4月以来首次，市场对美国经济滞胀风险的担忧加剧，美联储6月降息的概率已升至约50%，此前在就业数据公布前仅为35%。 策略推荐 非农数据爆冷，原油继续飙升，经济滞胀担忧加剧，美联储降息预期回升，旺季需求启动迟缓，全球库存高位，短期铜承压回调，多次测试10万关口支撑，建议等待充分回调后逢低试多，降低仓位规避风险。产业买保按需采购，卖出套保等待反弹背靠上方压力位，对铜中长期趋势依旧看好。短期沪铜关注区间【99000，102000】元/吨，伦铜关注区间【12500，13000】美元/吨风险提示：需求不足，中美关系 锌：伦锌涨近3%，沪锌跟涨乏力 行情回顾 沪锌止跌反弹 产业逻辑 2026年全球锌矿供应或收缩，RedDog因矿山桔竭、品位下滑，产量或有明显减量。伊朗Mehdiabad锌矿受地缘政治影响或无法投产，年产能80万吨。北方矿山季节性停产和减产，国产锌精矿加工费持平1500元/吨，海外锌冶炼厂受制于成本和加工费低迷，需求不足等因素开工整体疲软，冶炼厂利润倒挂最新为-2022元/吨，部分中小型冶炼厂减产限制后续产能释放。受春节假期影响，SMM预计2月锌锭产量环比下降约5万吨，供应端环比走弱。需求端表现疲软，镀锌企业开工39.06%，压铸锌合金企业开工32.46%，节后订单恢复缓慢，库存持续累库。 策略推荐 霍尔木兹海峡封锁和中东原油减产，欧洲能源短缺担忧加剧，欧洲锌冶炼产能或受影响，伦锌涨近3%，但国内锌交易所累库约4.8万吨，需求疲软导致沪锌跟涨乏力。观察后续国内库存拐点和宏观政策刺激，中长期看，全球资源保护主义加速，重要矿产资源供应稳定面临挑战，中长期回调逢低试多为主。沪锌关注区间【24000，24800】，伦锌关注区间【3280，3380】美元/吨风险提示：需求不足，政策刺激 铝：供应扰动减弱，铝价反弹回落 行情回顾 铝价反弹回落，氧化铝反弹承压走势。 产业逻辑 电解铝：2026年美联储降息预期延续。产业上，中东地区短期供应扰动延续，其电解铝供应占全球约9%。3月最新国内电解铝锭库存122.9万吨，周度环比增加7.2万吨；国内主流消费地铝棒库存40.35万吨，周度环比增加0.5万吨，库存是压制价格重要因素。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上涨4.2个百分点至57%，下游加工企业陆续复产。 氧化铝：海外铝土矿货源充足，铝土矿价格延续小幅承压表现。2月份北方部分氧化铝厂受环保管控影响降低负荷，国内氧化铝库存小幅下降，但行业的过剩格局难以实现根本扭转。短期来看，氧化铝关注氧化铝库存及广西新增产能的运行情况。 策略推荐 建议沪铝短期逢低偏多为主，注意铝锭社会库存累积的情况，主力运行区间【23500-25500】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 镍：印尼预期转弱，镍价相对承压 行情回顾 镍价反弹承压，不锈钢反弹回落走势。 产业逻辑 镍：2026年美联储降息预期延续。产业上，印尼确认了2026年镍矿生产配额将下调2.6-2.7亿吨，但近期印尼可能额外补充配额的消息削弱了镍矿端收紧的预期。3月最新国内纯镍社会库存约为7.65万吨，产业链弱现实状态依然延续。 不锈钢：下游终端消费处于季节性淡季。据统计，3月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅增加至101.6万吨，较节前大幅增加13.5%。不锈钢大幅垒库主要受春节假期、物流受限、下游停摆及部分钢厂持续供货等因素影响，对价格形成一定压制。目前不锈钢厂2月份受假期影响产量缩减预期，密切关注钢厂开工及终端需求的表现。 策略推荐 建议镍、不锈钢逢低偏多为主，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【130000-150000】。风险提示：关注海外利率及印尼政策变化。 碳酸锂：去库边际减弱，等待企稳 行情回顾 主力合约LC2605小幅低开，盘中冲高回落，尾盘涨幅收窄。 产业逻辑 基本面仍维持供需偏紧的格局，总库存连续7周去库，跌破10万关口，上游冶炼厂库存不足一个月，缓冲空间极度有限，随着旺季到来下游或将开启补库周期，进一步加剧偏紧的局面。海外津巴布韦的锂精矿禁令尚未被市场完全计价，长期来看此举将抬升碳酸锂的生产成本。本周去库幅度较前几周大幅减弱，资金担忧去库趋势扭转，但材料厂环节开工接近满产且仍有产能投放，碳酸锂下方存在刚性支撑，策略上回调企稳后仍以做多为主。 策略推荐 观望为主，谨慎操作【145000-160000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！