【有色板块】中辉期货有色金属日报

金银：数据缺失、关门持续，金价有支撑 行情回顾 美国政府继续关门，多数数据缺失，消费信心较低，不确定较大，贵金属有支撑。 基本逻辑 ①美国政府陷入史上最长停摆，白宫警告其对第四季度GDP增长已构成实质性拖累，尤其重创旅游和休闲产业。美联储发布的金融稳定性报告明确指出，政治不确定性和地缘政治风险是当前最突出的担忧，其中人工智能（AI）也被列为首要风险之一。此外，市场正消化特朗普再次当选美国总统的影响，历史数据显示其任期第二年美股通常表现不佳且波动加剧，加之悬而未决的关税问题，持续为市场带来不确定性。 ②美国数据缺失。美国因政府持续停摆，导致10月非农就业报告和失业率数据缺失，CPI报告也可能无法发布，使得美联储在缺乏关键数据的情况下决策难度大增。尽管如此，私营数据显示密歇根大学消费者信心指数跌至历史低位附近，基于11月的初步调查结果，密歇根大学消费者信心指数已从10月的53.6降至11月的50.3。目前该指数仅略高于2022年新冠疫情期间历史性通胀时期的低点，成为该调查数十年历史中的最低值之一。 ③黄金逻辑主线。10月中国人民银行黄金储备增至7409万盎司，实现自2024年11月以来的连续第十二个月增持，尽管近期月度增量处于低位，但方向明确。长期来看，黄金将受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构，黄金或持续长牛。注意防范情绪波动风险。策略推荐。短期金银均有止跌，中长线可考虑入场，国内黄金910支撑，白银11200支撑较强，长线价值配置持仓继续持有。风险提示。地缘反复、G2关系反复。 铜：宏观真空需求淡季，铜区间盘整 行情回顾 沪铜高位窄幅震荡 产业逻辑 2025Q3全球主要铜矿企业产量同比下降近5%，四季度有望延续收缩。海内外铜冶炼反内卷，精炼铜供给收缩，10月SMM中国电解铜产量环比下降2.94万吨至109.16万吨，环比降幅2.62%，高于预期的108.25万吨，同比增幅9.63%，累计增幅为11.96%。SMM预计11月电解铜环比下降0.4万吨，降幅0.37%，同比增幅8.21%。国内铜库存累库至20.33万吨，消费进入淡季，中下游开工同比疲软，电解铜制杆企业周度开工61.97%，去年同期为76.03%。美国地质调查局发布2025年新版关键矿产清单，将铜、银、钾肥列入该清单。 策略推荐 美国政府关门持续，10月份非农和通胀数据延迟，美联储12月降息预期摇摆，需求淡季累库叠加宏观真空，铜高位盘整，建议暂时观望，等待企稳信号，长期战略多单继续持有，风物宜放长量，保持定力和耐心。产业套保建议加入期权保护，降低仓位，严格风控。中长期，对铜依旧看好。短期沪铜关注区间【84000，87000】元/吨，伦铜关注区间【10500，11000】美元/吨 锌：多空交织，锌测试22500支撑 行情回顾 沪锌窄幅盘整 产业逻辑 近期海外诸多锌矿产量下滑，锌精矿供应短期收紧，国产锌精矿加工费受冶炼厂冬储备库影响延续回落，最新报2650元/吨，延续下滑200元/吨，精炼锌企业利润亏损1164元/吨。市场预计11月国内冶炼厂因原料紧张，或检修减产。消费逐渐进入淡季，本周镀锌开工率录得55.13%，较上周下滑2.41%。国内锌锭出口窗口打开，海外伦锌库存软挤仓风险缓解，国内社会库存和交易所库存均去化。锌短期供需双弱，关注后续冶炼厂和贸易商出口力度，稳定持续的出口将有助于改善国内锌锭供需，为锌价下方提供支撑。 策略推荐 锌矿短期紧张，国内冶炼厂冬储备库积极，锌精矿加工费继续走低，供应存在收缩预期，但是消费淡季，需求边际走弱，沪锌上下空间均有限，短期区间盘整，建议多单逢高止盈兑现，中长期看，锌供增需减，维持反弹逢高沽空观点。沪锌关注区间【22200，22800】，伦锌关注区间【3000，3100】美元/吨 风险提示：海外软挤仓，需求不足，政策刺激 铝：短期库存反复，铝价反弹回落 行情回顾 铝价反弹回落，氧化铝相对疲弱走势。 产业逻辑 电解铝：海外美联储年末降息预期减弱。产业上，海外电解铝厂减产21万吨，并预计明年3月继续减产，供应紧张情绪再起。11月最新国内电解铝锭库存62.2万吨，环比上周四增加0.3万吨；国内主流消费地铝棒库存14.05万吨，环比上周略涨0.25万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率较上周环比下降0.6%至61.6%，旺季转淡特征明显。 氧化铝：目前海外几内亚因雨季导致发运减少，对我国近期进口量产生影响。当下国内氧化铝行业利润大幅收缩，部分高成本企业面临亏损压力。随着氧化铝高成本企业因亏损主动减产，或带来一定支撑。短期来看，氧化铝市场维持过剩格局，关注海外铝土矿端的变动。 策略推荐 建议沪铝短期逢高止盈为主，注意下游加工企业开工变动情况，主力运行区间【21000-21800】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 镍：内外库存累积，镍价反弹承压 行情回顾 镍价反弹回落，不锈钢承压回落走势。 产业逻辑 镍：海外美联储年末降息预期减弱。产业上，海外印尼已获批的2026年RKAB有效期可延续至2026年第一季度，国内镍矿港口库存有所下降。11月最新LME镍库存攀升至25.17万吨，国内纯镍社会库存约4.91万吨，全球库存延续累积，镍供应压力显现。 不锈钢：终端消费领域旺季逐渐接近尾声。据统计，11月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅下降至94.55万吨，周环比略下降0.14%。国内不锈钢厂减产计划的执行情况不乐观，远期不锈钢库存仍存在较大累库风险。目前下游传统消费旺季已接近尾声，不锈钢终端需求趋弱，持续跟踪下游终端消费对库存的消化情况。 策略推荐 建议镍、不锈钢反弹抛空为主，注意下游消费及不锈钢库存变动情况，镍主力运行区间【119000-121000】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 碳酸锂：供需依旧偏紧，低多对待 行情回顾 主力合约LC2601低开高走，午后涨幅扩大，增仓上行，涨超3%。 产业逻辑 基本面延续供需偏紧，总库存连续12周去库且去库幅度进一步扩大。国内产量持续创下新高，新产线爬产贡献增量，目前价格上涨刺激厂家生产积极性。10月智利发运量环比大幅增加，预计11月进口量上涨。终端市场表现偏强，电芯厂，电池厂排产环比增长带动材料厂开工率大幅回升，尤其是磷酸铁锂行业订单充足。枧下窝采矿权出让费的评估报告低于市场预期，复产节奏或将加快，对价格上方形成一定压力，多单前高附近适当止盈，新单等待回调试多。 策略推荐 回调试多【81200-83500】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！