金银
- 行情回顾：美国数据反复，但经济负面冲击较多，降息预期持续，黄金长线支撑逻辑不变。
- 基本逻辑：
- 美国数据：首次申请失业救济人数下降，但续请失业金人数上升；耐用品订单初值增长，核心资本品订单增速超预期。
- 美联储褐皮书：消费支出下降，政府关门影响消费者决策，低收入群体受冲击，AI取代部分职位。
- 俄乌谈判：乌克兰否定美国和平方案关键条款。
- 长期逻辑：全球货币宽松、美元信用下滑、地缘格局重构，黄金或持续长牛。
- 策略推荐：短期关注国内黄金920支撑，白银12000附近支撑，长线价值配置持仓继续持有，短线谨慎。
- 风险提示：地缘反复、G2关系反复。
铜
- 行情回顾：沪铜震荡偏强。
- 产业逻辑：
- 铜精矿供应紧张，TC录得-41.72美元/吨，环比下滑。
- 10月中国进口铜精矿增加，主要港口库存增加。
- 10月冶炼开工下滑，电解铜产量下降，预计11月继续下滑。
- 中下游加工企业逢低采购，终端消费电力和汽车维持韧性，房地产和基建疲软。
- 策略推荐：宏观暖风频吹，美联储12月降息概率升至85%，国内政策刺激预期走高，铜价格中枢上移，建议回调逢低试多；中长期看好铜作为战略资源和贵金属平替资产配置。
- 短期关注：沪铜【86500，88500】元/吨，伦铜【10500，11000】美元/吨。
锌
- 行情回顾：沪锌隔夜跳空高开。
- 产业逻辑：
- 国产锌精矿加工费回落，进口锌精矿指数下降。
- 10月精炼锌产量增加，低于预期，原料库存天数下降至历史低位。
- 消费进入淡季，锌锭出口窗口打开，伦锌库存增加，软挤仓风险缓解。
- 短期供需双弱，国内锌锭社会库存下滑，淡季去库。
- 策略推荐：宏观情绪缓和，伦锌涨近2%，带动沪锌止跌反弹，国内淡季去库，出口积极，现货逢低采购提供价格支撑，短期锌宽幅震荡，12月初政治局会议临近，等待更多宏观指引；中长期看，锌供增需减，维持反弹逢高沽空观点。
- 短期关注：沪锌【22200，22800】，伦锌【3000，3100】美元/吨。
- 风险提示：需求不足，政策刺激。
铝
- 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝低位偏弱。
- 产业逻辑：
- 海外美联储年末降息预期强化，海外电解铝厂减产。
- 国内电解铝锭库存持平，铝棒库存下降。
- 需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率上升，市场呈现结构性分化。
- 氧化铝：海外几内亚雨季结束，铝土矿发运增加，国内北方地区铝土矿陆续复产，氧化铝厂铝土矿库存增加，高成本企业减产带来支撑。
- 策略推荐：建议沪铝短期逢高抛空为主，注意铝锭社会库存变动方向，主力运行区间【21000-21600】。
- 风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。
镍
- 行情回顾：镍价反弹回升，不锈钢小幅反弹。
- 产业逻辑：
- 海外美联储年末降息预期强化，印尼计划下调2026年镍产量目标。
- LME镍库存攀升，国内纯镍社会库存约5.3万吨，全球精炼镍库存超30万吨，创近五年高位。
- 不锈钢：终端消费领域转淡，库存小幅上升，不锈钢厂减产计划执行不乐观，远期库存累库风险较大。
- 策略推荐：建议镍、不锈钢逢低止盈后观望为主，注意下游不锈钢库存变动情况，镍主力运行区间【116000-119000】。
- 风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。
碳酸锂
- 行情回顾：主力合约LC2605冲高回落，尾盘涨幅收窄至1.45%。
- 产业逻辑：
- 总库存连续14周下滑，上游库存降低，下游主动降库存至合理区间，贸易商环节累库。
- 锂盐厂生产积极性提升，开工率仍有上行空间，关注云母复产节奏和辉石到港量。
- 终端需求旺盛，储能乐观预期仍在，磷酸铁锂周度产量创新高，新能源汽车市场11月销量同比增速放缓，关注12月下游电池厂排产情况。
- 整体来看，碳酸锂维持去库，价格暂无深跌空间，但短期预期修正及交易所限仓令价格涨势放缓，等待止跌企稳。
- 策略推荐：回调做多【94000-97500】。
