【有色板块】中辉期货有色金属日报

金银：资金大幅增持，黄金再创历史新高 行情回顾 资金大量流入，美国政府停摆风险等因素支撑，内外黄金创历史新高。 基本逻辑 ①米兰强“鸽”表态。美联储理事米兰“首秀”：中性利率料2.5%，年内应再降息125bp，或还将投反对票。穆萨莱姆称，进一步降息的前提是通胀持续高于目标的风险未增加；需警惕二轮效应和持续通胀的威胁。博斯蒂克担心通胀很长时间过高，不认为就业市场陷入危机，预计劳动力供应的挑战更严峻。哈玛克称，就业形势仍良好，非常担心通胀，应谨慎宽松，以免经济过热。②资金持续流入。全球最大黄金ETF--SPDRGoldTrust持仓较上日增加6.01吨，当前持仓量为1000.57吨，持仓规模创2022年8月以来最高。美国总统特朗普表示，由于驴象两党之间围绕政府融资立法草案出现的僵局，美国政府“很可能”将陷入关门状态。③黄金逻辑主线。在地缘多变和经济前景不确定下，黄金短期强筋。长期来看，黄金将受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构，黄金或持续长牛。注意防范情绪波动风险。 策略推荐 资金持续流入黄金，内外黄金均创历史新高。黄金整体稳定，短线长线均可做多。白银短期9800附近有支撑，白银弹性大，如有波动或会很显著，白银短线做多还需考虑仓位和节奏。不管节奏如何调整，金银长线看多逻辑没有发生改变。本周关注美国通胀数据等。 铜：LPR按兵不动，铜多单止盈兑现 行情回顾 沪铜止跌企稳，伦铜重回万元大关，外强内弱 产业逻辑 铜精矿供应偏紧，8月中国进口铜矿砂及其精矿275.9万实物吨，同比增加7.2%，8月中国进口未锻造铜及铜材42.5万吨，环比减少11.5%。铜精矿加工费TC最新-41.4美元/吨，仍深度倒挂。8月SMM中国电解铜产量环比下降0.28万吨至117.15万吨，SMM统计9月或有5家冶炼厂检修，9月国内电解铜产量或将环比下降5.25万吨。观察后续国内政策力度和旺季成色。 策略推荐 9月国内LPR按兵不动，市场降息预期落空，国庆假期临近，长假避险情绪发酵，铜外强内弱，建议多单可止盈兑现，准备空仓或轻仓过节。产业卖出套保积极布局锁定合理利润。中长期，铜作为中美博弈的重要战略资源和重要的贵金属平替资产配置，叠加铜精矿紧张和绿色铜需求爆发，对铜长期看好。沪铜关注区间【78500，81500】，伦铜关注区间【9900，11000】美元/吨 锌：长假避险情绪发酵，锌空单止盈兑现 行情回顾 沪锌止跌反弹 产业逻辑 25年锌精矿供应宽松，国产锌精矿TC最新环比下滑50元/吨至3850元/吨，SMM进口锌精矿指数涨2.5美元至96.25美元/干吨。9月国内炼厂检修增加，锌锭预计环比减少1.28万吨。库存方面，上期所锌锭库存累库明显，海外伦锌库存继续去化，软挤仓风险仍未消除，库存表现分化导致伦锌强沪锌弱。需求方面，9月旺季消费预期向好，但下游刚需逢低采购，关注国内货币政策联动和财政政策接力情况。 策略推荐 国庆长假临近，锌价回落后下游采购积极，锌锭社会库存去化，建议沪锌空单可逐步止盈兑现，准备空仓或轻仓过节，中长期看锌供增需减，维持反弹逢高沽空观点。沪锌关注区间【21800，22400】，伦锌关注区间【2880，2980】美元/吨 铝：下游铝棒去库，铝价逢低布局 行情回顾 铝价短暂承压，氧化铝相对偏弱走势。 产业逻辑 电解铝：海外宏观上降息符合预期。产业上，8月份国内电解铝产量同比增长1.22%，环比增长0.33%，延续小幅上升。9月最新国内电解铝锭库存63.8万吨，环比上周小幅增加0.1万吨；国内主流消费地铝棒库存13万吨，环比小幅下降0.6万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上升0.1个百分点至62.2%，比去年同期低了约1.3%。 氧化铝：目前几内亚铝土矿供应保持充裕，当地雨季或影响9月到港量，港口累库速度将会有所放缓。9月国内氧化铝开工率上升至82.6%，前期检修产能逐步复产，叠加进口窗口开启，供应端压力加大。短期来看，氧化铝供需维持宽松预期，关注海外铝土矿端变动。 策略推荐 建议沪铝短期逢低做多为主，注意下游加工企业开工变动，主力运行区间【20500-21500】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 镍：印尼矿端扰动，镍价低位回升 行情回顾 镍价低位回升，不锈钢反弹走势。 产业逻辑 镍：海外宏观上降息符合预期。产业上，海外印尼政局对于镍矿供应影响有限，目前国内镍产业链内部供需有所分化，精炼镍供应过剩压力较大，而硫酸镍环节相对偏紧。9月最新国内纯镍社会库存约4.1万吨，环比延续小幅累积，供应端压力仍存。 不锈钢：目前不锈钢下游消费旺季预期仍存。据统计，9月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量降至89.72万吨，周环比下降0.6%，去库幅度明显收窄。目前海外货源陆续有到港，9月国内不锈钢排产量有所提升，下游来到金九银十传统消费旺季，但旺季成色待观察，持续跟踪旺季终端消费改善情况。 策略推荐 建议镍、不锈钢短期观望为主，注意终端消费改善情况，镍主力运行区间【121000-123000】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 碳酸锂：供需双旺，向上驱动不足 行情回顾 主力合约LC2511冲高回落，尾盘翻绿。 产业逻辑 供应未出现明显收缩，周度产量维持在2万吨以上，行业开工率接近50%，好于去年同期。宁德枧下窝暂未复产短期对供应影响有限。需求端密集释放利好，《新型储能规模化建设专项行动方案(2025—2027年)》和《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》对动储双侧提供支撑，尤其是储能需求增速大幅超预期，下游订单排至年底。总库存连续6周去化，周度产量持续增加但冶炼厂库存已明显低于去年同期，临近月底江西采矿证问题或将再度被资金关注。 策略推荐 低多对待【72700-74700】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！