【有色板块】中辉期货有色金属日报

金银：资金大量涌入贵金属，金银铂钯纷纷走高 行情回顾：宏观流动相尚显宽松、供给面有限背景之下，贵金属持续获得投机资金大量涌入基本逻辑：当前贵金属市场无疑是全球焦点，白银短短数周内开启连续刷新纪录的上涨行情。今年以来，现货白银涨幅已达约130%，是同期黄金期货涨幅的2倍。供需失衡、美联储降息以及资金涌入共同催生了白银本轮的“疯涨”行情。继黄金、白银年内大幅上涨后，铂、钯接力暴涨，铂金期货年内累计涨幅已接近100%。①宏观流动性预期支撑：美联储维持或加大宽松政策的预期持续升温，美元指数受到压制，极大增强了包括铂、钯在内的贵金属的金融吸引力。②贵金属牛市联动与补涨需求：在黄金创历史新高、白银因低库存进入逼仓行情的背景下，同为贵金属家族成员、且价格距离历史高位仍有空间的铂、钯，吸引了大量寻求补涨机会的资金涌入。③结构性供给担忧与库存紧张：铂族金属供应高度集中于南非和俄罗斯，地缘政治及贸易政策加剧了供应链稳定性担忧。伦敦现货市场库存偏紧，租赁利率上升，现货紧张迹象明显，为逼仓行情提供了土壤。④需求端长期故事支撑：对于铂金，尽管汽车催化剂需求受电动车发展影响，但氢能产业被纳入“十五五”规划关键棋子。⑤品种间属性差异：白银的金融属性最强，铂金次之，钯金最弱（主要依赖工业需求）。此轮上涨主要由金融属性驱动，因此白银走势最为凌厉，铂金次之，这决定了三者上涨的持续性与稳定性可能存在差异。⑤策略推荐。短期关注国内黄金955支撑，长线价值配置持仓继续持有。白银技术面看，金银比继续收缩（现约66）低位区间，短期需警惕白银高波动性风险。⑥本周关注：日本央行加息箭在弦上，英国或迎最后一次降息，欧洲按兵不动。风险提示。流动性危机、G2关系反复。 铜：美虹吸全球铜库存，铜易涨难跌 行情回顾 沪铜重心上移 产业逻辑 全球铜精矿供应紧张持续，CSPT小组计划降低10%矿铜产能负荷，要求组员在12月19日之前上交铜精矿供应商黑名单。最新铜精矿TC录得-43.13美元/吨，11月中国电解铜产量环比增加1.15万吨至110.31万吨，同比增幅9.75%，11月电解铜产量略高于预期。高铜价对需求抑制作用明显，消费淡季，中下游畏高观望，临近年底，贸易商进入年底结算，市场交投清淡。COMEX铜对全球铜库存虹吸持续，LME铜注销仓单占比维持40%高位。市场传闻美国预计囤积180万吨电解铜，距离目标仍有100万吨缺口。甲骨文百亿大数据中心融资受阻，重燃AI泡沫担忧。 策略推荐 美虹吸全球铜库存，铜短期易涨难跌，建议多单继续持有，回调仍是布局良机，中长期，铜作为中美博弈的重要战略资源和贵金属平替资产配置，在铜精矿紧张和绿色铜需求爆发背景下对铜依旧看好。短期沪铜关注区间【90500，94500】元/吨，伦铜关注区间【11000，12000】美元/吨风险提示：日央行加息，需求不足 锌：海外库存显性化，锌反弹空间有限 行情回顾 沪锌止跌反弹 产业逻辑 国产锌精矿加工费受冶炼厂冬储备库影响延续回落，最新报1600元/吨，环比下滑250元/吨。北方矿山减产，后续锌精矿加工费仍有下调空间，国内部分高成本冶炼厂亏损扩大，后续供应存在收缩预期。日本MMK锌冶炼厂停产，年产能11.2万吨，预计半年内恢复，影响1.5万吨。11月国内锌锭产量环比下降2.2万吨至59.52万吨。消费进入淡季，下游刚需采购。海外伦锌库存增至97700吨，出现集中交仓。国内锌锭社会库存环比小幅下滑至12.57万吨，锌短期供需双弱，淡季延续去库。后续关注北方冬季环保督察对冶炼端干扰。 策略推荐 宏观情绪缓和，隔夜锌止跌反弹，短期海外LME锌库存大幅交仓，隐形库存显性化，国内锌精矿加工费持续下滑，后续供应预期收缩，下游需求进入淡季，短期锌重回2万3关口，但反弹空间有限，建议企业卖出套保积极逢高布局，中长期锌供增需减，仍是板块空配。沪锌关注区间【22800，23200】，伦锌关注区间【3000，3100】美元/吨风险提示：需求不足，政策刺激 铝：成本端略企稳，铝价小幅反弹 行情回顾 铝价小幅反弹，氧化铝低位企稳走势。 产业逻辑 电解铝：海外美联储年末如期降息。产业上，国内西南地区枯水期临近，预计当地水电占比较大的铝企成本将增加。12月最新国内电解铝锭库存59.6万吨，环比上周上涨0.1万吨；国内主流消费地铝棒库存11.65万吨，环比上周下降0.45万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比下降0.4个百分比至61.9%，终端市场延续结构性分化。 氧化铝：海外几内亚铝土矿发运恢复常态，港口库存延续高位。11月海外氧化铝产量同比增长5.89%，2025年至今产量同比上涨4.2%。目前部分氧化铝企业检修停产，但整体产能仍居高不下，氧化铝库存继续累积。短期来看，氧化铝市场过剩格局延续，关注企业减产动向。 策略推荐 建议沪铝短期止盈后观望为主，注意铝锭社会库存变动方向，主力运行区间【21300-22300】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 镍：现货价格坚挺，镍价低位企稳 行情回顾 镍价低位企稳，不锈钢小幅反弹走势。 产业逻辑 镍：海外美联储年末如期降息。产业上，印尼能源与矿产资源部计划下调2026年镍产量目标，印尼部分当地冶炼厂有减产。12月最新LME镍库存攀升至25.2万吨，国内纯镍社会库存约5.7万吨，环比依然保持增长态势。 不锈钢：终端消费领域已经转入淡季阶段。据统计，12月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅增加至94.69万吨，周环比上升0.1%。海外印尼进口货源流入国内，且不锈钢厂减产的实际落实量低，不锈钢社会库存小幅上涨。目前不锈钢市场进入年末消费淡季，下游需求持续低迷，密切跟踪终端消费对库存变动的影响。 策略推荐 建议镍、不锈钢短期逢低止盈为主，注意下游不锈钢库存的变动情况，镍主力运行区间【112000-115000】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 碳酸锂：矿端仍有反复，高位运行 行情回顾 主力合约LC2605高开高走，盘中逼近涨停，创下年内新高。 产业逻辑 采矿权注销事件对实际供需影响有限，更多是对投机情绪刺激。国内产量保持高位，随着海外锂矿到港预计仍将维持增长态势。智利海关公布数据，11月智利碳酸锂发运至中国同比环比下滑，海外供应压力减轻。需求端，新能源汽车12月初销量表现不及预期，储能项目海内外订单表现强劲，整体来看下游材料厂排产环比小幅增长仍对碳酸锂需求有支撑。 策略推荐 资金博弈激烈，多单注意止盈【105000-113000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！