【有色板块】中辉期货有色金属日报

金银：关注降息落地后的盘面节奏 行情回顾：美联储降息落地，调门符合预期，关注黄金卖预期交易，白银关注风险事件。 ①美联储12月议息会议虽如期降息25个基点，但政策立场发生关键转向。其声明措辞从“考虑是否调整”改为“考虑幅度与时点”，标志着连续降息的预设通道关闭，政策进入高度“数据依赖”的观望模式。内部共识出现罕见破裂，三名委员反对本次决议，鹰派与鸽派分歧凸显，根源在于对“顽固通胀”与“就业放缓”两大风险的权重判断不同。此次决议还置身于复杂环境中，面临白宫施压与未来领导层变更的政治不确定性。会后市场出现短期“鸽派”交易，但联储同时宣布将开始购买短期国债，这被广泛解读为激进缩表周期已近尾声、转向流动性稳态管理的技术信号。②印尼提高黄金税率。印尼针对不同加工阶段的黄金出口实施分级且与金价联动的关税政 策，旨在引导本土产业升级。该政策将通过提高粗金的出口成本直接减少全球低附加值黄金供应，其“金价越高、税率越高”的设计更会在上涨行情中自我强化供应约束，从而为国际金价提供结构性支撑，尤其利好中长期价格前景，尽管短期影响相对温和。 ③交易逻辑。长期黄金将受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构。白银交易交割逻辑，交割挤兑事件再次发生，短期不追高不摸顶，长线仓持有。④策略推荐。短期关注国内黄金935支撑，长线价值配置持仓继续持有。白银技术面看，金 银比（现约66）出于低位区间，白银交割风险事件仍存在，短期需警惕白银高波动性风险。风险提示。流动性危机、G2关系反复。 铜：美联储如期降息，铜高位震荡 行情回顾 沪铜承压整理 产业逻辑 全球铜精矿供应紧张持续，海内外铜冶炼行业反内卷，CSPT小组达成降低矿铜产能负荷、抵制不合理计价以及防止恶性竞争等共识。最新铜精矿TC录得-42.83美元/吨，11月中国电解铜产量环比增加1.15万吨至110.31万吨，同比增幅9.75%，11月电解铜产量略高于预期。CSPT小组计划降低10%矿铜产能负荷。高铜价对需求抑制作用明显，消费淡季，中下游畏高观望，COMEX铜对全球铜库存虹吸持续，摩科瑞计划从LME亚洲仓库提取4万吨铜，或进一步推高现货溢价。 策略推荐 美联储如期降息25bp，鲍威尔发声比预期偏鸽，美联储内部分歧严重，特朗普预备“新主席”哈塞特称仍有更大降息空间，短期市场情绪恢复，供应和库存扰动对铜提供强支撑，短期建议铜多单继续持有，逢高移动止盈，中长期，铜作为中美博弈的重要战略资源和贵金属平替资产配置，在铜精矿紧张和绿色铜需求爆发背景下对铜依旧看好。短期沪铜关注区间【90000，95000】元/吨，伦铜关注区间【11000，12000】美元/吨 锌：供需双弱，锌上方空间或有限 行情回顾 沪锌高位窄幅震荡 产业逻辑 国产锌精矿加工费受冶炼厂冬储备库影响延续回落，最新报1850元/吨，环比下滑250元/吨。北方矿山减产，后续锌精矿加工费仍有下调空间，国内部分高成本冶炼厂亏损扩大，后续供应存在收缩预期。11月国内锌锭产量环比下降2.2万吨至59.52万吨。消费进入淡季，下游刚需采购。海外伦锌库存增加至59800吨，软挤仓风险进一步缓解。国内锌锭社会库存环比小幅下滑至13.6万吨，锌短期供需双弱，淡季延续去库。后续关注北方冬季环保督察对冶炼端干扰。 策略推荐 美联储如期降息，国内宏观进入真空期。基本面上，锌精矿加工费持续下调，下游进入消费淡季，整体供需双弱，国内淡季去库。短期锌高位震荡，上方空间有限，卖出套保可逢高轻仓布局，中长期看，锌供增需减，维持反弹逢高沽空观点。沪锌关注区间【22800，23300】，伦锌关注区间【3000，3100】美元/吨风险提示：需求不足，政策刺激 铝：市场淡季博弈，铝价反弹承压 行情回顾 铝价反弹承压，氧化铝延续疲弱走势。 产业逻辑 电解铝：海外美联储年末降息预期再强化。产业上，国内西南地区枯水期临近，预计当地水电占比较大的铝企成本将增加。12月最新国内电解铝锭库存59.5万吨，环比上周去库0.1万吨；国内主流消费地铝棒库存12.1万吨，环比上周下降0.7万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比下降0.4个百分比至61.9%，终端市场延续结构性分化。 氧化铝：目前海外几内亚铝土矿发运恢复常态。11月海外氧化铝产量同比增长5.89%，2025年至今累计产量同比上涨4.2%。目前部分氧化铝企业检修停产，但整体产能仍居高不下，氧化铝库存继续累积。短期来看，氧化铝市场过剩格局延续，关注海外铝土矿端的变动。 策略推荐 建议沪铝短期止盈后观望为主，注意铝锭社会库存变动方向，主力运行区间【21500-22300】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 镍：终端支撑不足，镍价承压向下 行情回顾 镍价反弹承压，不锈钢承压走势。 产业逻辑 镍：海外美联储年末降息预期再强化。产业上，印尼能源与矿产资源部计划下调2026年镍产量目标，印尼部分当地冶炼厂有减产。12月最新LME镍库存攀升至25.2万吨，国内纯镍社会库存约5.6万吨，环比依然保持增长态势。 不锈钢：终端消费领域已经转入淡季阶段。据统计，12月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅增加至94.69万吨，周环比上升0.1%。海外印尼进口货源流入国内，且不锈钢厂减产的实际落实量低，不锈钢社会库存小幅上涨。目前不锈钢市场进入年末消费淡季，下游需求持续低迷，密切跟踪终端消费对库存变动的影响。 策略推荐 建 议镍 、 不 锈钢 短 期 反弹 抛 空为 主 ， 注意 下 游 不锈 钢 库存 变 动 情况 ， 镍 主力 运 行 区间【115000-118000】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 碳酸锂：总库存延续去库，逢低做多 行情回顾 主力合约LC2605低开高走，增仓放量，涨超2%。 产业逻辑 总库存连续16周下滑，上游库存进一步降低，下游主动降库存至合理区间，贸易商环节出现明显累库。随着价格快速拉涨，锂盐厂生产积极性提升开工率仍有上行空间。终端需求保持旺盛，储能乐观预期仍在，磷酸铁锂周度产量创新高。整体来看，碳酸锂维持去库，价格暂无深跌空间，近期受到海外锂辉石到港量增加及国内复产预期的影响将有所回调，等待企稳后的做多机会。 策略推荐 多单持有【94800-97500】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！