有研复材是一家起源于国家复合材料工程中心的金属复合材料技术领先企业，已实现多种金属基复合材料关键技术自主化突破，构建了覆盖结构复合材料和功能复合材料、军品和民品的完整产业布局。公司主要产品包括金属基复合材料及制品、双金属复合材料及制品、特种铝合金制品和特种铜合金制品等，广泛应用于航空航天、军工电子、智能终端、家用电器等领域。
核心看点及IPO发行募投：
- 公司起源于国家复合材料工程中心，已实现多种金属基复合材料关键技术自主化突破，构建了覆盖结构复合材料和功能复合材料、军品和民品的完整产业布局，推进了金属基复合材料产业链的强链补链工作。
- 本次公开发行股票数量为13043.5137万股，发行后总股本为50167.3605万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为26%。公司募投项目拟投入募集资金总额9.00亿元，用于先进金属基复合材料产业化项目二期、研发中心项目和补充流动资金。
主营业务分析：
公司主要产品包括金属基复合材料及制品、双金属复合材料及制品、特种铝合金制品和特种铜合金制品等，广泛应用于航空航天、军工电子、智能终端、家用电器等领域。2022~2024年整体营收和归母净利润复合增长率分别为21.30%和6.03%。金属复合材料及制品终端客户需求旺盛，带动公司业绩持续增长。公司毛利率整体平稳，受部分产品成本变化影响略有波动。公司期间费用率保持稳定，2025H1销售费用率上升。
行业发展及竞争格局：
下游应用持续扩大带动金属复合材料市场规模提升，预计2027年我国金属复合材料市场规模将达到610亿元，其中金属基复合材料和层状金属复合材料市场规模分别将达212亿元和398亿元。特种铝合金与特种铜合金作为高端制造的核心基础材料，正加速向战略性新兴产业渗透，市场规模加速扩张。金属复合材料和特种合金管材全球格局集中，中国企业加速追赶。欧美日等发达国家在铝基复合材料市场占据主导地位，国内企业在部分细分领域突破“卡脖子”技术；层状金属复合材料行业，我国企业在技术进步等方面取得一定成绩，但在全球竞争格局中与国外企业仍存在多方面差距。特种合金材料（特种铝合金和特种铜合金）领域海外企业占据主导，中国厂商起步相对较晚但发展迅速，在部分细分市场实现进口替代。
公司在金属复合材料和特种有色金属多个细分领域技术领先：
公司在金属复合材料多个细分产品领域实现进口替代，在特种有色金属合金制品方面技术水平处于国内领先地位。在金属复合材料领域，公司是国内最早从事金属基复合材料工程技术研究的机构之一，为国家级创新平台国家有色金属复合材料工程技术研究中心的支撑单位。在特种有色金属合金制品方面，公司代表性产品包括高强韧铝合金材料、均质细晶铝合金铸锭、精密铝合金管材和航天用热管型材等。
IPO发行及募投情况：
本次公开发行股票数量为13043.5137万股，发行后总股本为50167.3605万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为26%。公司募投项目拟投入募集资金总额9.00亿元，用于先进金属基复合材料产业化项目二期、研发中心项目和补充流动资金。
可比公司及行业估值情况：
公司所在行业“C32 有色金属冶炼和压延加工业”近一个月静态市盈率为37.08倍。根据招股意向书披露，选择航材股份、西部超导、钢研高纳、西部材料、金天钛业作为同行业可比A股上市公司。截至2026年3月23日，可比公司对应2024年平均PE（LYR）为51.94倍（剔除极端值西部材料），对应2025和2026年Wind一致预测平均PE分别为50.30倍（剔除极端值钢研高纳、金天钛业）和42.70倍。
风险提示：
- 国际贸易摩擦风险。公司境外销售收入占比较高，若未来中美贸易摩擦继续升级，可能使公司牺牲阳极外销业务和对应收入大规模减少，导致公司业绩较大幅度下滑。
- 毛利率波动风险。受整体宏观经济状况、市场竞争情况、产品价格波动、原材料价格波动及下游市场需求波动等多种综合因素的影响，公司主要产品毛利率存在波动，未来可能出现产品毛利率及营业利润下滑的风险。
