油脂油料策略周报

油脂油料：需求或不及预期油粕冲高回落 目录 1、全球大豆行情分析2、国内豆粕行情分析3、全球油脂行情分析4、国内油脂行情分析 1.1 3月供需报告维持南美大豆宽松预期 资料来源：USDA，光大期货研究所 全球油料累库压力或加大 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.2全球大豆价格回落，但绝对价格高，且美豆性价比差，出口低迷 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.3美豆压榨利润上涨，利好美豆压榨前景，压榨数据超预期 资料来源：USDA，NOPA，光大期货研究所 1.4巴西大豆出口检验问题有望解决，出口装运速度预计加快 资料来源：Safras & Mercado，巴西海关，阿根廷农业部，光大期货研究所 2.1生猪价格加速下跌，多地跌破10元关口，仔猪价格跟随回落 资料来源：农业农村部，统计局，博亚和讯，光大期货研究所 屠宰均重上涨，标肥价差缩小，生猪供应压力仍在 资料来源：农业农村部，博亚和讯，光大期货研究所 2.2肉禽开工率下降，库存攀升，终端消费淡季效应明显 资料来源：博亚和讯，光大期货研究所 2.3豆粕表观消费好于去年同期，供应担忧升温，引发终端采购增加，下游补库为主 资料来源：iFinD，我的农产品网，光大期货研究所 2.4油厂大豆压榨量回升，大豆和豆粕库存季节性下降 资料来源：我的农产品网，光大期货研究所 2.5豆粕基差走强，月间价差冲高回落，市场对3-4月豆粕是否缺货有分歧 资料来源：iFinD，光大期货研究所 豆粕期权表现 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.1 3月供需报告油脂供需预估变化不大 资料来源：USDA，光大期货研究所 油脂维持微累库状态 资料来源：USDA，光大期货研究所 3.2印尼棕榈油库存下降，出口增加及产量回落推动库存降为同期低位 资料来源：GAPKI，光大期货研究所 马来棕榈油3月1-20日出口环比增加 资料来源：MPOB，光大期货研究所 3.4国际豆棕回落，印度油脂采购放缓 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.5国内油脂消费不旺，但高价下，终端消费差 资料来源：我的农产品网，iFinD，光大期货研究所 3.6大豆盘面进口榨利较好，棕榈油盘面进口亏损加大，加菜籽进口榨利改善 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.7油脂库存下降，豆油仓单量偏高，菜籽油仓单压力低 资料来源：我的农产品网，iFind，光大期货研究所 3.8油粕比回落，豆棕价差缩小，月间价差震荡为主 资料来源：iFIND，光大期货研究所 3.9豆油期权表现 资料来源：Wind，光大期货研究所 棕榈油期权表现 资料来源：Wind，光大期货研究所 总结 本周油粕价格冲高回落。一方面中东预期变化大，原油价格高位波动，引发资金频繁调整。另一方面美豆的出口需求，印尼棕榈油的生柴需求，未见实质性改善，引发市场担忧。 题材上，南美丰产压力正在一步步兑现：巴西大豆收割已近六成，阿根廷大豆也将在4月启动收割。尽管巴西大豆对华出口检疫问题一度引发担忧，但目前正朝着积极方向解决——巴西农业部长带队、动植物卫生司司长亲自牵头，代表团即将赴华磋商，预计相关问题将逐步化解。但与巴西豆相比，美豆性价比明显不足，市场期待的中国政策采购迟迟未见踪影。最近四周出口数据显示，中国采购持续低迷，毫无起色。截至3月12日，美豆累计销售3678.91万吨，较去年同期锐减844.36万吨。美豆绝对价格高企，性价比缺失，再加上美访华时间或推迟，美豆上方承压。国内蛋白粕市场纠结3-4月供应，市场分歧大，价格阶段性坚挺。 油脂市场上，美生柴政策预计下周落地。值得关注的是，生柴现货端已一改前期低迷，RINs价格、RINs生成量、生柴产量等指标均有改善，产业各方正翘首以盼政策落地。此前政策预计配额为56亿加仑，市场预期区间在54-57亿加仑，关注预期与落地之间的差异机会。印尼政策多次提到生柴，但没有实质性举措，市场怀疑声音渐起。马来出口数据亮眼，但市场更为关注原油价格走势，盘面跟随原油波动。国内油脂进口成本输入型上涨，终端接受意愿差，需求低迷。策略上，关注原油走势，短线参与。 光大期货农产品研究团队 王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 期货从业资格号：F0243534期货交易咨询资格号：Z0001262E-mail：wangn@ebfcn.com.cn 侯雪玲，光大期货豆类分析师，期货从业十余年。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2013年所在团队荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号，2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。先后在《期货日报》、《粮油市场报》等行业专刊上发表多篇文章。 期货交易咨询资格号：Z0013637E-mail：houxl@ebfcn.com.cn 孔海兰，经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员。担任第一财经频道嘉宾分析师。2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。多次接受期货日报、中国证券报等主流媒体采访。 期货交易咨询资格号：Z0013544E-mail：konghl@ebfcn.com.cn 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。