油脂油料策略周报

油脂油料：美豆止跌上涨马棕油创六个月新高 目录 1、全球大豆行情分析2、国内豆粕行情分析3、全球油脂行情分析4、国内油脂行情分析 1.1大豆产量下调抵消油菜籽、棉籽等产量上调 资料来源：USDA、光大期货研究所 全球油料库存下调，大豆、花生、棉籽、葵花籽等均有不同幅度下调 资料来源：USDA、光大期货研究所 1.2巴西大豆收割5成，快于去年，但略慢于五年均值 资料来源：USDA，Conab，光大期货研究所 阿根廷大豆处于生长关键期，天气整体利于作物生长 资料来源：USDA，布宜诺斯艾利斯交易所，光大期货研究所 未来两周南美降水接近均值，巴西气温高于正常水平 资料来源：USDA，Ag，光大期货研究所 1.3美豆压榨利润下降至近几年同期最低水平 资料来源：USDA、NOPA、光大期货研究所 1.4继巴西、美国等大豆升贴水上涨后，阿根廷大豆升贴水大幅走高 资料来源：Wind、光大期货研究所 1.5美豆销售增加，总出口依然低迷 资料来源：USDA、光大期货研究所 巴西大豆3月出口量继续攀升，国内压榨也将增加 资料来源：巴西海关、巴西植物油协会、阿根廷农业部、光大期货研究所 1.6基金加持空单，美豆净空持仓再创新高 资料来源：USDA、光大期货研究所 2.1生猪价格上涨，仔猪价格突破5个月高点 资料来源：农业农村部、博亚和讯、光大期货研究所 生猪养殖利润改善，屠宰均重下降 资料来源：农业农村部、博亚和讯、光大期货研究所 2.2消费淡季，肉禽价格下行，养殖利润下降 资料来源：博亚和讯、光大期货研究所 2.3豆粕成交火爆，但提货量偏差，年初至今消费同比下降 资料来源：Wind、我的农产品网、光大期货研究所 2.4大豆进口成本走高，盘面正榨利，油厂海外积极采购大豆 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.5油厂端远期基差报价有吸引力，饲料企业补库需求释放 资料来源：我的农产品网、光大期货研究所 3.1豆油产量下调，菜籽油和葵花籽油产量上调，全球油脂消费增加 资料来源：USDA、光大期货研究所 棕榈油库存攀升，豆油库存下降，全球油脂去库幅度拉大 资料来源：USDA、光大期货研究所 3.2印尼季节性减产去库周期，产区降雨高于均值，不利于产量收割 资料来源：GAPKI，光大期货研究所 3.3下周一MPOB发布2月数据，预计马棕油库存降至191-193万吨 资料来源：MPOB，光大期货研究所 印度油脂进口处于淡季，增加豆油采购减少棕榈油采购 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.4国内油脂成交周五才放量，之前表现平淡 资料来源：我的农产品网、光大期货研究所 棕榈油到港少，大豆到港不松不紧 资料来源：我的农产品网、光大期货研究所 油脂总库存处于去库周期，棕榈油去库最为明显 资料来源：我的农产品网，光大期货研究所 基差回落，月间反套 资料来源：Wind，光大期货研究所 油脂油料：美豆止跌上涨马棕油创六个月新高 总结 本周美豆脱离三年低点，价格涨至两周半高点；马棕油价格持续走强，突破六个月新高。国内油脂蛋白粕均处于月内新高。持仓增加，反映资金关注提高。 周五发布的月度报告平淡，未掀起任何波澜。3月供需报告未调整美豆和阿根廷大豆数据，仅调降巴西大豆产量100万吨，根据对中国国内估计和供应审查，上调中国大豆进口300万吨，进而全球大豆库存下调。巴西大豆收割过5成，快于去年，但慢于五年均值。收割慢及农户惜售等支撑巴西大豆升贴水。阿根廷大豆升贴水补涨后，价格优势下降。资金对美豆后市分歧较大。基金在豆粕市场上继续增持空单，逻辑在于供应旺盛和需求疲软。多头逻辑认为利空消息已经兑现，而且担心美豆播种面积或不及预期。种植意向报告公布前，多空或将继续争夺，美豆价格预计先涨后跌。国内豆粕期货跟随外盘上涨，但现货受制于需求疲软，滞涨，基差回落。大豆盘面榨利好，油厂海外采购大豆，国内低价销售远期基差合同，贸易商和终端积极采购，豆粕远期基差合同成交火爆。4月后大豆到港增加，关注需求承接情况。策略上，豆粕期货短多参与，59正套介入。 油脂方面，USDA3月报告下调印尼出口50万吨和马来出口40万吨，导致棕榈油库存攀升；下调豆油产量进而导致豆油库存下降。MPOB报告下周一发布，预计马棕油库存将降至191-193万吨，关注结果。国内油脂总库存下降，因棕榈油库存降幅超过了豆油和菜籽油库存攀升幅度。消费淡季，现货走势弱于期货。棕榈油是本来上涨行情领头羊，关注MPOB报告能否给市场再助力。若报告不及预期，油脂可能短暂回调，买油卖粕套利可规避。策略上，棕榈油多单持有，买豆油卖菜油少量介入。 光大期货农产品研究团队 王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 期货从业资格号：F0243534期货交易咨询资格号：Z0001262E-mail：wangn@ebfcn.com.cn 侯雪玲，光大期货豆类分析师，期货从业十余年。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2013年所在团队荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号，2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。先后在《期货日报》、《粮油市场报》等行业专刊上发表多篇文章。 期货交易咨询资格号：Z0013637E-mail：houxl@ebfcn.com.cn 孔海兰，经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员。担任第一财经频道嘉宾分析师。2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。多次接受期货日报、中国证券报等主流媒体采访。 期货交易咨询资格号：Z0013544E-mail：konghl@ebfcn.com.cn 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。