油脂油料策略周报

全球油料供需分析：预计2025/26年度全球油料供需将继续扩张，消费增量将超过供应增量，呈现小幅累库格局。美国农业部供需报告显示，大豆库存压力较2024/25年度有所改善，但巴西大豆库存压力最大。美豆压榨需求强劲，4月压榨量同比增加12.3%，但出口表现一般，巴西大豆性价比更高且出口量预计增加至1400万吨以上。阿根廷大豆产量预估上调至4850万吨，收割速度放缓。美豆新作生长顺利，播种48%，美豆和玉米比价急速上升，但播种均快速，比价对面积调整预计有限。

国内豆粕市场分析：生猪现货价格维持稳定，仔猪价格高居不下。冻肉销售压力下降，生猪屠宰量继续增加，养殖利润小幅下降。肉禽需求平稳，屠宰开工率上升，库存上升。菜粕性价比一般，库存继续攀升，需求端加大对豆粕采购。大豆通关恢复正常，油厂开工率回升，预计单周压榨近200万吨。豆粕现货加速下挫，大豆压榨利润恶化，油厂采购积极性下降。

全球油脂供需分析：预计2025/26年度全球油脂产量将增加，超过消费增量，扭转此前供不足需的格局。全球油脂累库，但库存消费比继续下降。印尼上调levy关税至5月17日生效，目的是提高生物柴油掺混筹集的资金。马棕油4月库存攀升至186.6万吨，5月库存或突破210万吨。加菜籽播种迅速，萨省播种进度超过往年同期水平。国际豆棕价差继续扩大，棕榈油性价比提高，关注印度补库需求释放情况。油脂消费平稳释放，豆油成交增加，棕榈油和菜籽油表观消费量稳定。

油脂库存和价格分析：5-6月大豆到港均超过1000万吨，市场等待承接巨大供应压力。三大油脂库存增加，菜籽油库存创新高，未来供应压力预计继续增加。豆油基差回落，棕榈油基差坚挺，品种价差反复波动。

研究结论：油脂油料市场重回震荡行情，宏观环境不确定性高，波动率加大。策略上，期权选择做多波动率策略，期货短线为主。关注美关税变化、国际宏观环境、印度补库需求释放情况等。