新世纪期货油脂油料策略周报

2025-05-26|新世纪期货上周豆粕因巴西大豆丰产及国内到港量激增，叠加需求疲软，现货价格延续跌势；油脂市场分化，棕榈油受马棕累库及印尼出口税调整影响高位回落，豆油受大豆压榨回升压制涨幅，菜油则因供应担忧表现抗跌，整1）CFTC持仓报告：截至5月20日当周，CBOT大豆多头持仓减8781手至180039手，空头持仓增8484手至132126手；CBOT豆油多头持仓减4581手至151778手，空头持仓增2699手至84859手；CBOT豆粕多头持仓减2742手至121724手，空头持仓增4503手至179897手。外盘供需：美新季大豆种植进展顺利，种植率达66%，出苗率34%，均显著优于历史同期水平，但市场因担忧美环保署（EPA）或下调生物柴油掺混目标而打压豆油价格，间接拖累大豆走势。南美方面，巴西大豆出口持续放量，5月前三周出口量达783.7万吨，叠加创纪录的1.75亿吨产量预期，市场供应压力凸显，升贴水报价下行；阿根廷受风暴天气影响，局部产区收割进度受阻。中美贸易缓和提振美豆出口预期，而美新作库存预估低于预期则化底部支撑。综合来看，外盘大豆在种植利好与政策利空博弈中维持区间震荡，后续焦点转向天气炒作及生物燃料政策细则落地。东南亚棕油。东南亚棕榈油市场呈现多空博弈格局。4月MPOB报告显示马棕油产量环比大增21.52%至168.6万吨，库存升至186.5万吨，叠加5月印尼、马来主产区进入增产周期，鲜果串单产环比增长超20%，产量恢复加速；需求端，印尼上调毛棕榈油出口专项税至10%，间接刺激马来出口，5月1-25日马棕出口量达106.2万吨，环比增长11.6%，但印度进口利润倒挂抑制采购积极性。印尼B40政策延迟实施削弱需求支撑，但B50计划预期为中期消费注入增量。当前市场在增产周期与政策托底间震荡，国内供需：国内大豆供应持续宽松，进口大豆到港量维持高位，5月预计到港1300万吨，通关速度加快至10天左右，全国港口大豆库存683.6万吨，周增加60.20万吨，同比增加119.03万吨，叠加压榨量恢复至周Mysteel数据，第20周油厂大豆实际压榨量190.55万吨，开机率为53.56%，预计第21周油厂大豆压榨量预计224.27万吨，开机率为63.04%。全国主要地区豆粕库存12.17万吨，周增2.05万吨（+20.26%），同比减少50.14万吨（-80.47%）。三大油脂商业库存总量180.85万吨，周增0.73万吨（+0.41%），同比上涨16.03万吨（+9.73%）。其中，全国重点地区豆油商业库存65.63万吨，周增0.19万吨（+0.29%），同比减少20.45万吨（-23.76%）；棕油商业库存35.97万吨，周增2.24万吨（+6.64%），同比减少3.91万吨（-9.80%）。全国主要地区菜油库存79.25万吨，周油脂：马棕油因产量激增与国内消费下滑，4月份库存跃升至六个月来新高达187万公吨，环比大增19.4%，印尼上棕油出口税费，马来下调6月份毛棕榈油出口税，印尼棕油价格相较马来已经缺乏竞争优势，有利于激发马棕油出口潜力，不过马棕油处于季节性增产周期，产量增幅高于 观点逻辑：行情回顾：体维持震荡格局。一、基本面跟踪2）价格受原油波动及生柴政策扰动显著。均190万吨以上，油粕库存连续累积。跌1.70万吨。二、结论及操作建议 1 2出口增幅，库存或继续累库。美国生物燃料政策仍有很大不确定性。南美大豆创纪录丰产，国内大豆到港大幅增加，随着油厂开工率整体攀升，豆油库存开始回升，进口棕油利润虽仍然倒挂，但棕油买船增加，继续补充国内库存，三大油脂供应充裕，当前处在油脂传统消费淡季，但端午节前下游备货，预计油脂震荡偏空，关注美豆产区天气及马棕油产销。粕类：美豆新作库存或进一步趋紧，意味着夏季关键生长期，对播种面积原本就预期下降的美豆而言留下了更少的容错空间。美国中西部降雨放慢春播，阿根廷暴雨导致的大豆减产担忧，巴西大豆升贴水报价上涨带动进口大豆成本升高。国内大豆5月大豆到港量激增约1100万吨，近期通关加快，随着进口大豆大量到港，大豆供应局面转向宽松，油厂开工率整体回升至50%以上，豆粕库存攀升，市场连跌后购销情绪好转，现货成交量攀升，价格止跌回稳，缓解国内供给压力，预计豆粕在外盘的提振下短期反弹，中期震荡偏空，关注北美天气、巴西物流延误及大豆到港情况。豆二：中美贸易关系缓和，USDA报告中性偏多，巴西新豆出口提速，阿根廷暴雨导致的大豆减产担忧。据各主产国大豆发船排船预估5-6月国内大豆到港量较多，各月份均在1100万吨之上，大豆通关加快，大豆库存持续回升，油厂开工率整体回升至50%以上，国内大豆现货价格整体持稳，预计豆二短期反弹，中期震荡偏空，关注南美豆天气及大豆到港况。三、风险因素1、美豆和阿根廷大豆产区天气。2、大豆到港进度。3、马棕油产销。4、1.B40政策。一、大豆及棕油国际贸易跟踪图1：三大产区豆到岸完税价单位：元/吨图2：豆油棕榈油进口成本单位：元/吨数据来源：Wind新世纪期货数据来源：Wind新世纪期货图3：巴西大豆收割进度图4：阿根廷大豆优良率 数据来源：Mysteel新世纪期货图5：北美7天总降水量(毫米)数据来源：NOAA新世纪期货图7：美豆出口中国周度量数据来源：Mysteel新世纪期货图9：美豆出口量周度值 数据来源：Mysteel新世纪期货图6：北美7天降水异常(毫米)数据来源：NOAA新世纪期货图8：美豆累计出口中国数量数据来源：Mysteel新世纪期货图10：美豆出口累计值 数据来源：Mysteel新世纪期货图11：巴西大豆周度装船数据来源：Wind新世纪期货图13：豆油-24度棕榈油FOB差数据来源：Wind新世纪期货 二、油脂油料基本面数据数据来源：Mysteel新世纪期货图12：西大豆月度出口数据来源：Wind新世纪期货图14：POGO价差数据来源：Wind新世纪期货 4 数据来源：Wind新世纪期货图17：国内豆粕活跃合约基差数据来源：Wind新世纪期货图19：周度大豆到港数量数据来源：Mysteel新世纪期货图21：主要油厂大豆库存 数据来源：Wind新世纪期货图18：国内豆一活跃合约基差数据来源：Wind新世纪期货图20：大豆压榨利润数据来源：Wind新世纪期货图22：进口大豆升贴水 数据来源：Mysteel新世纪期货图23：豆油库存数据来源：Mysteel新世纪期货图25：豆油成交数据来源：Mysteel新世纪期货图27：棕榈油库存数据来源Mysteel新世纪期货图29：棕榈油进口利润 数据来源：Wind新世纪期货图24：油厂周度压榨量数据来源：JCI新世纪期货图26：棕榈油成交数据来源：Mysteel新世纪期货图28：棕榈油月度进口量预估数据来源：Mysteel新世纪期货图30：船运机构出口数据 单位：元/吨 数据来源：Mysteel新世纪期货图31：国内沿海豆粕结转库存数据来源：Mysteel新世纪期货图33：生猪养殖利润数据来源：Wind新世纪期货图35：CBOT大豆非商业净多持仓 三、CFTC非商业持仓数据来源：Wind新世纪期货图32：国内豆粕成交量统计数据来源：JCI新世纪期货图34：禽蛋养殖利润数据来源：Wind新世纪期货图36：CBOT大豆非商业净多持仓季节性图单位：张 7单位：张 数据来源：Wind新世纪期货图38：CBOT豆粕非商业净多持仓数据来源：Wind新世纪期货 数据来源：Wind新世纪期货图37：CBOT豆油非商业净多持仓数据来源：Wind新世纪期货 免责声明1.本报告中的信息均来源于可信的公开资料或实地调研资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货买卖的出价或征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，请投资者务必独立进行交易决策。我公司不对交易结果做任何保证，不对因本报告的内容而引致的损失承担任何责任。2.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同甚至相反的意见。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且无需另行通告。3.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。4.本报告版权仅为浙江新世纪期货有限公司所有。未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。浙江新世纪期货有限公司地址：杭州市下城区万寿亭13号邮编：310003电话：400-700-2828网址：http://www.zjncf.com.cn