油脂油料策略周报

油 脂 油 料 策 略 周 报2 0 2 5 年 7 月 6 日 油脂油料：扰动因素增多油脂油料震荡运行 目 录 1、全球大豆行情分析2、国内豆粕行情分析3、全球油脂行情分析4、国内油脂行情分析 1.1 7月12日零点7月供需报告发布，关注需求、库存调整图表：全球油料产量和消费量（单位：百万吨）图表：全球油料产量和消费量较上一年增量（单位：百万吨）图表：全球油料产量调整（单位：百万吨）图表：全球油料需求调整（单位：百万吨）资料来源：USDA，光大期货研究所01002003004005006007008002013/14 2014/15 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 2025/26贸易量消费量产量-20-1001020302021/22650655660665670675680685690695J-25F-25M-25A-25M-25J-252023/242024/252025/26530540550560570580590 预计全球油料库存维持累库预估图表：全球油籽库存走势（单位：百万吨）图表：全球大豆库存及库存消费比（单位：百万吨，%）资料来源：USDA，光大期货研究所0204060801001201401602018/192019/202020/212021/222022/232023/24期末库存库存消费比0204060801001201402016/172017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 2025/26库存库消比 1.2 美豆优良率持平66%，7月上半月预计温和潮湿天气，利于作物生长图表：美豆产区图表：美豆发芽进度（单位：%）图表：NDVI指数图表：产区天气监测资料来源：USDA，光大期货研究所02040608010012025262728293031322023年2024年2025年 图表：巴西大豆预售比例（单位：%）图表：巴西大豆出口（单位：万吨）图表：巴西大豆压榨（单位：万吨）图表：巴西油厂大豆库存（单位：万吨）图表：阿根廷采购进度（单位：千吨）图表：阿根廷大豆出口（单位：万吨）图表：阿根廷大豆压榨（单位：万吨）图表：阿根廷大豆库存（单位：万吨）资料来源：Safras & Mercado，巴西海关，阿根廷农业部，光大期货研究所1.3 阿根廷7月1日起提高大豆、豆粕、豆油出口关税，阿根廷出口预期放缓050010001500200012345678910 11 122023年2024年2025年0204060801001月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月22/2323/242024/2520025030035040045050055012345678910 11 122023年2024年2025年010020030040050012345678910 11 122023年2024年2025年0204060801001201401601234567891011 122023年2024年2025年05000100001500020000250003000035000400005/247/249/2411/241/243/245/247/249/2411/2423/2424/2525/26 1.4 巴西大豆升贴水走高，高于美豆报价，需求向美豆市场转移图表：巴西大豆FOB价格图表：美豆FOB价格图表：美豆2024/25出口检验（单位：万吨）图表：美豆2024/25出口装船（单位：万吨）资料来源：USDA，光大期货研究所0501001502002503003638 40 42 44 46 48 50 52 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30 32 342022/232023/242024/2505010015020025030035036 38 40 42 44 46 48 50 52 24 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30 32 342022/232023/242024/253603804004204404601/22/23/24/25/26/27/21月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月3803904004104204304402025-01-022025-02-022025-03-022025-04-022025-05-022025-06-022025-07-021月2月3月4月5月7月8月9月10月11月 1.5 美豆压榨利润走高，6月压榨量预计延续高位图表：美豆压榨（单位：万吨）图表：美豆粕累计出口量（单位：万吨）图表：美豆油累计出口（单位：万吨）资料来源：USDA，NOPA，光大期货研究所3804304805305809101112123456782023/242022/232024/2520040060080010001200140016004042444648 5052 2 4 6 8 10121416 1820222426 2830323436 382023/242024/25五年均值02040608010012040 42 44 46 48 50 52 24 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30 32 34 36 382023/242024/25 2.1 生猪价格上涨，养殖利润提高，利好饲料消费图表：能繁母猪存栏（单位：万头）图表：生猪现货价格（单位：元/公斤）图表：仔猪价格（单位：元/公斤）资料来源：农业农村部，统计局，博亚和讯，光大期货研究所3500370039004100430045001234567891011122024年2023年2025年10152025303540455013 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 512023年13.014.015.016.017.018.01/12/13/14/15/16/17/1全国河南江苏广东辽宁 生猪屠宰均重继续回落，反映市场压栏意愿下降图表：低胎与多胎淘汰母猪价差（单位：元/公斤）图表：冻肉价/鲜肉价图表：标准猪和肥猪价差（单位：元/公斤）资料来源：农业农村部，博亚和讯，光大期货研究所-2.00-1.50-1.00-0.500.000.501357911 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 512023年2024年2025年50%60%70%80%90%100%13 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 511.01.52.02.53.013 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 512023年2024年2025年 2.2 肉禽供应充足，需求相对平淡，养殖亏损为主图表：白羽鸡父母代存栏（单位：万套）图表：屠宰端库容率（单位：%）资料来源：博亚和讯，光大期货研究所3500360037003800390040001357911 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 512023年2024年2025年6570758085901357911 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 492023年2024年2025年 2.3 豆粕表观消费处于高位，养殖存栏高位、豆粕对杂粕替代等利好饲料消费图表：蛋白粕比价（单位：）图表：菜粕库存（单位：万吨）图表：豆粕成交（单位：万吨）图表：豆粕表观消费量（单位：万吨）图表：豆粕累计消费同比变化（单位：%）资料来源：iFinD，我的农产品网，光大期货研究所010203040506070801357911 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 512023年2024年0501001502002503003504001 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 512023年2024年2025年05010015020025013 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 512023年2024年2025年-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%13 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 510.700.750.800.850.900.951.001.051.102025/1/12025/1/82025/1/152025/1/222025/1/292025/2/52025/2/122025/2/192025/2/262025/3/52025/3/122025/3/192025/3/262025/4/22025/4/92025/4/162025/4/232025/4/302025/5/72025/5/142025/5/212025/5/282025/6/42025/6/112025/6/182025/6/25菜粕/豆粕 2.4 油厂压榨保持高位，供应压力更大，豆粕加速累库图表：大豆周度压榨量（单位：万吨）图表：国内大豆库存（单位：万吨）图表：饲料企业库存天数（单位：天）图表：豆粕未执行合同（单位：万吨）资料来源：我的农产品网，光大期货研究所05010015020025030013 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 512023年2024年2025年20030040050060070080013 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 512023年2024年4567891011121357911 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 512023年2024年2025年1002003004005006007008001 2.5 豆粕现货价格低迷，基差再次走弱图表：巴豆折豆粕成本（单位：元/吨）图表：江苏大豆压榨利润（单位：元/吨）图表：豆粕基差（单位：元/吨）图表：豆粕月间价差（单位：元/吨）资料来源：iFinD，光大期货研究所-1000-5000500100013 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51240025002600270028002900300031003/33/103/173/243/314/74/144/214/285/55/125/195/266/26/96/166/236/30巴2巴3巴4巴5巴6巴7巴8-200-10001002003004002024/9/22024/10/2-5000500100015001/22/23/24/25/26/27/2天津基差日照基差南通基差珠三角基差 豆粕期权表现图表：历史波动率图表：豆粕收盘价&期权持仓量认沽认购比率资料来源：Wind