油脂油料策略周报

油脂油料：关税扰动粕强油弱 目录 1、全球大豆行情分析2、国内豆粕行情分析3、全球油脂行情分析4、国内油脂行情分析 1.1南美大豆产量维持预估不变，但下调棉籽、菜籽的产量预估，压榨消费小幅增加 资料来源：USDA，光大期货研究所 全球油料24/25年度库存上调，因期初库存上调，产量下调幅度 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.2上周南里奥格兰德加速收割，未来两周产区降水，不利于收割推进 资料来源：USDA，光大期货研究所 官方预计阿根廷大豆产量4550万吨，较之前预估下调100万吨，但USDA维持4900万吨不变 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.3巴西4月大豆出口预计1330万吨，略低于去年同期 资料来源：Safras & Mercado，巴西海关，阿根廷农业部，光大期货研究所 1.4美豆FOB价格先跌后涨，巴西FOB价格持续坚挺，美豆出口环比下降 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.5美豆压榨利润走高，下游豆粕消费表现好于豆油 资料来源：USDA，NOPA，光大期货研究所 2.1生猪现货价格稳定，表现好于预期，提振养殖端养殖信心 资料来源：农业农村部，统计局，博亚和讯，光大期货研究所 标肥价差缩小，屠宰均重增加，生猪供应增加 资料来源：农业农村部，博亚和讯，光大期货研究所 2.2肉禽屠宰下降，季节性回归，产业利润上游好于下游 资料来源：博亚和讯，光大期货研究所 2.3豆粕上周表观消费量继续缩小，因豆粕供应量低，油厂限提 资料来源：iFinD，我的农产品网，光大期货研究所 2.4大豆库存止跌，豆粕库存下降，下周大豆压榨量有望恢复性增长 资料来源：我的农产品网，光大期货研究所 2.5大豆进口成本稳中上涨，叠加现货供应紧张，均提振豆粕基差上涨 资料来源：iFinD，光大期货研究所 豆粕期权表现 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.1 4月报告下调棕榈油、葵花籽油和棉籽油产量，同时上调豆油产量 资料来源：USDA，光大期货研究所 全球油脂总库存预估下调，其中棕榈油和豆油库存下调，菜籽油上调 资料来源：USDA，光大期货研究所 3.2面对美加关税，印尼计划下调棕榈油出口税应对 资料来源：GAPKI，光大期货研究所 马棕油3月库存增至156万吨，因产量、进口增长超过了国内消费的增长 资料来源：MPOB，光大期货研究所 3.3紧张的库存支撑加菜籽价格反弹，加菜籽和美豆的价差再次扩大 资料来源：加拿大统计局，iFiND，光大期货研究所 3.4印度毛棕榈油进口利润回升，企业买船增多 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.5本周豆油成交增加，棕榈油刚需为主，菜籽油上游惜售 资料来源：我的农产品网，iFinD，光大期货研究所 3.6本周油厂海外大豆采购量增加 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.7三大油脂库存回落，低于往年同期水平 资料来源：我的农产品网，iFind，光大期货研究所 3.8豆油基差回落，棕榈油基差坚挺，豆类粕强油弱，豆棕价差倒挂缩小 资料来源：iFIND，光大期货研究所 豆油期权表现 资料来源：Wind，光大期货研究所 棕榈油期权表现 资料来源：Wind，光大期货研究所 油脂油料：关税扰动粕强油弱 总结 本周油脂油料市场大幅波动，蛋白粕冲高回落，油脂先跌后涨。美关税政策频繁变动，大宗商品困扰于需求担忧，基本面影响退而其次。 基本面方面，USDA 4月供需报告中下调了美豆库存，因压榨需求增加超过了进口上调。同时上调23/24年度巴西大豆产量，维持24/25年度南美大豆产量预估不变，下调23/24年度和24/25年度的大豆压榨需求，最终上调了全球大豆库存。这呈现了美豆趋紧，但全球大豆日益宽松的局面。阿根廷大豆收割还没开始，美豆播种已经进行，最大产区伊利诺伊州大豆播种1%，低于去年的2%。供应焦点从南美移到北美，后市关注产区播种进度。今年美豆播种面积减少，叠加美关税政策，市场对天气敏感度增加。国内方面，本周油厂大豆压榨不到100万吨，供应紧张，下周压榨量有望恢复到120万吨左右，供应紧张有望结束，豆粕基差预计再次下挫。另外，中国正在从巴西采购大量大豆，仅在本周就已预订至少40船，总计240万吨，不利于6-9月基差。豆粕单边底部支撑强，盘面偏强震荡思路，卖看跌期权。 油脂方面，原油价格跌跌不休，打击生物柴油消费前景。印度3月份的植物油进口量接近100万吨，主要受大豆和棕榈油进口激增的推动，较2月份显著上升，显示出在斋月期间强劲的需求。印度4月棕榈油进口利润打开，棕榈油采购增加。MPOB报告预计马棕油3月库存156万吨，虽然和预期一致，但产量增幅和进口量均高于预期，反映供应恢复较好。3月有斋月需求消化新增供应，4月节日消费结束，前10日出口环比下降，消费如何消化新增供应是难题。产地供需矛盾突出，价格须回吐升水。国内方面，油脂现货库存下降。宏观预期引发期货下挫，现货抗跌，因此豆油和棕榈油正基差且坚挺。后期若关税扰动减弱，油脂期货有望补涨。策略上，买油卖粕，菜籽油坚挺，做多棕榈油和豆油波动率。 光大期货农产品研究团队 王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 期货从业资格号：F0243534期货交易咨询资格号：Z0001262E-mail：wangn@ebfcn.com.cn 侯雪玲，光大期货豆类分析师，期货从业十余年。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2013年所在团队荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号，2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。先后在《期货日报》、《粮油市场报》等行业专刊上发表多篇文章。 期货交易咨询资格号：Z0013637E-mail：houxl@ebfcn.com.cn 孔海兰，经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员。担任第一财经频道嘉宾分析师。2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。多次接受期货日报、中国证券报等主流媒体采访。 期货交易咨询资格号：Z0013544E-mail：konghl@ebfcn.com.cn 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。