全球大豆行情分析：
- 南美大豆产量预估维持不变，下调棉籽、菜籽产量预估，压榨消费小幅增加。
- 全球大豆库存上调，因期初库存上调，产量下调幅度。
- 巴西大豆收割加速，未来两周产区降水，不利于收割推进。
- 阿根廷大豆产量预估下调100万吨至4550万吨。
- 巴西4月大豆出口预计1330万吨，略低于去年同期。
- 美豆FOB价格先跌后涨，巴西FOB价格持续坚挺，美豆出口环比下降。
- 美豆压榨利润走高，下游豆粕消费表现好于豆油。
国内豆粕行情分析：
- 生猪现货价格稳定，表现好于预期，提振养殖端养殖信心。
- 标肥价差缩小，屠宰均重增加，生猪供应增加。
- 肉禽屠宰下降，季节性回归，产业利润上游好于下游。
- 豆粕上周表观消费量继续缩小，因豆粕供应量低，油厂限提。
- 大豆库存止跌，豆粕库存下降，下周大豆压榨量有望恢复性增长。
- 大豆进口成本稳中上涨，叠加现货供应紧张，均提振豆粕基差上涨。
全球油脂行情分析：
- 4月报告下调棕榈油、葵花籽油和棉籽油产量，同时上调豆油产量。
- 全球油脂总库存预估下调，其中棕榈油和豆油库存下调，菜籽油上调。
- 面对美加关税，印尼计划下调棕榈油出口税应对。
- 马棕油3月库存增至156万吨，因产量、进口增长超过了国内消费的增长。
- 紧张的库存支撑加菜籽价格反弹，加菜籽和美豆的价差再次扩大。
- 印度毛棕榈油进口利润回升，企业买船增多。
国内油脂行情分析：
- 周豆油成交增加，棕榈油刚需为主，菜籽油上游惜售。
- 本周油厂海外大豆采购量增加。
- 三大油脂库存回落，低于往年同期水平。
- 豆油基差回落，棕榈油基差坚挺，豆类粕强油弱，豆棕价差倒挂缩小。
总结：
本周油脂油料市场大幅波动，蛋白粕冲高回落，油脂先跌后涨。美关税政策频繁变动，大宗商品困扰于需求担忧，基本面影响退而其次。基本面方面，USDA 4月供需报告中下调了美豆库存，因压榨需求增加超过了进口上调。同时上调23/24年度巴西大豆产量，维持24/25年度南美大豆产量预估不变，下调23/24年度和24/25年度的大豆压榨需求，最终上调了全球大豆库存。这呈现了美豆趋紧，但全球大豆日益宽松的局面。阿根廷大豆收割还没开始，美豆播种已经进行，最大产区伊利诺伊州大豆播种1%，低于去年的2%。供应焦点从南美移到北美，后市关注产区播种进度。今年美豆播种面积减少，叠加美关税政策，市场对天气敏感度增加。国内方面，本周油厂大豆压榨不到100万吨，供应紧张，下周压榨量有望恢复到120万吨左右，供应紧张有望结束，豆粕基差预计再次下挫。另外，中国正在从巴西采购大量大豆，仅在本周就已预订至少40船，总计240万吨，不利于6-9月基差。豆粕单边底部支撑强，盘面偏强震荡思路，卖看跌期权。油脂方面，原油价格跌跌不休，打击生物柴油消费前景。印度3月份的植物油进口量接近100万吨，主要受大豆和棕榈油进口激增的推动，较2月份显著上升，显示出在斋月期间强劲的需求。印度4月棕榈油进口利润打开，棕榈油采购增加。MPOB 报告预计马棕油3月库存156万吨，虽然和预期一致，但产量增幅和进口量均高于预期，反映供应恢复较好。3月有斋月需求消化新增供应，4月节日消费结束，前10日出口环比下降，消费如何消化新增供应是难题。产地供需矛盾突出，价格须回吐升水。国内方面，油脂现货库存下降。宏观预期引发期货下挫，现货抗跌，因此豆油和棕榈油正基差且坚挺。后期若关税扰动减弱，油脂期货有望补涨。策略上，买油卖粕，菜籽油坚挺，做多棕榈油和豆油波动率。
