油脂油料策略周报

油脂油料：豆粕预计横盘油脂回调压力大 目录 1、全球大豆行情分析2、国内豆粕行情分析3、全球油脂行情分析4、国内油脂行情分析 1.1 4月供需报告上调全球油菜籽产量，下调大豆产量，同时上调葵花籽压榨预估 资料来源：USDA、光大期货研究所 全球油料库存下降，大豆库存几乎不变，美豆库存上升被加拿大、南非等下降抵消 资料来源：USDA、光大期货研究所 1.2巴西大豆收割76%，阿根廷大豆收割1.9%，天气整体利于收割推进 资料来源：USDA，Conab，布宜诺斯艾利斯交易所，光大期货研究所 美豆即将播种，土壤墒值略低于正常水平 资料来源：USDA，光大期货研究所 未来两周美豆产区降水少，预计美豆播种顺利 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.3美豆压榨利润稳中走高，但仍低于五年均值 资料来源：USDA、NOPA、光大期货研究所 1.4美豆单周销售30.53万吨，高于上周但低于四周均值，本周有两次大单销售 资料来源：USDA、光大期货研究所 巴西出口销售偏慢，阿根廷销售加快，但仍慢于正常水平，两国国内油厂采购积极性均高于出口 资料来源：Safras & Mercado，巴西海关，阿根廷农业部，光大期货研究所 1.5阿根廷大豆升贴水低于巴西，巴西大豆升贴水加速上涨 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.6美豆粕净多持仓比例增加，美豆、美豆油等净空持仓增加 资料来源：USDA、光大期货研究所 2.1仔猪价格刷新年内新高，提振远期猪价 资料来源：农业农村部、博亚和讯、光大期货研究所 生猪现货价格平稳，屠宰均重稳中走高 资料来源：农业农村部、博亚和讯、光大期货研究所 2.2白羽苗供应充足叠加屠宰端需求下降，白羽养殖利润下降 资料来源：博亚和讯、光大期货研究所 2.3杂粕涨价，豆粕现货性价比提高 资料来源：Wind、我的农产品网、光大期货研究所 2.4本周油厂压榨增加，豆粕库存即将进入累库周期 资料来源：我的农产品网、光大期货研究所 2.5大豆进口成本走高，盘面榨利下降，豆粕基差抢跑式下降 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.1菜油、葵花籽油等挤占豆油、棕榈油需求份额 资料来源：USDA、光大期货研究所 全球油脂库存攀升，棕榈油、豆油等累库幅度居前 资料来源：USDA、光大期货研究所 3.2印尼2月棕榈油出口预计155万吨，低于1月的218万吨 资料来源：GAPKI，光大期货研究所 3.3关注15日MPOB报告，预计马棕库存下降至178万吨 资料来源：MPOB，光大期货研究所 印度3月油脂进口低迷，表观消费延续同比增加，3月库存下降2.5%至232万吨 资料来源：Wind，光大期货研究所 本周豆油成交放量，表观消费依然低迷 资料来源：我的农产品网、光大期货研究所 海关总署：3月大豆进口554万吨，环比增8.4%，同比减15.3% 资料来源：我的农产品网、光大期货研究所 油脂库存拖累低点，豆油、棕榈油开始累库 资料来源：我的农产品网，光大期货研究所 油脂月间反套逻辑 资料来源：Wind，光大期货研究所 油脂油料：豆粕预计横盘油脂回调压力大 总结 本周美豆类加速下挫，马棕油假期前三个工作日下跌；国内油脂期价回落，蛋白粕震荡运行，持仓量下降。 本周四公布的USDA4月供需报告利空。USDA维持巴西大豆和阿根廷大豆预估，下调美豆出口令美豆库存攀升至3.4亿蒲。巴拉圭大豆产量上调部分被南非大豆减少所抵消，最终全球大豆库存下调不到0.04%，库存压力集中在美豆市场。本周美豆两次大单销售，但周度出口仅30万吨，低于四周均值，反映美豆出口需求疲软未改善。美豆新作即将播种，天气整体利于播种，预计开局顺利。美豆盘面已经消化，后期关注买盘承接情况。国内豆粕期货价格坚挺，这与巴西大豆升贴水加速上涨、阿根廷大豆升贴水稳中走高有关。巴西和阿根廷等出口规模不及预期，国内压榨与出口抢占货源，后期升贴水预计易涨难跌。油菜籽压榨不及预期，菜粕价格走高，豆粕成为性价比高的蛋白粕之一。再加上大豆压榨增加，豆粕基差强跑式下跌，刺激终端采购愿意，豆粕成交放量，基差跌势放缓。豆粕库存拐点预计4月末能见。下周豆粕预计延续横盘走势，短线参与。 油脂方面，棕榈油产地开斋节休市，难以给市场指引。国际焦点聚焦于美豆油市场以及原油价格。伊以冲突升级，国际原油供应不确定性大，引发原油价格走高。周末伊以冲突结束，下周原油价格有望回落。美豆油跟随美豆回落。下周一MPOB将发布供需报告，重点关注产量和库存。从3月开始棕榈油产地进入增产周期，增产幅度以及库存变动都将影响市场对供应的预判。国内油脂市场去库转为累库，基差走弱。豆油性价比提高，棕榈油性价比最差。油脂短期回调压力大。 光大期货农产品研究团队 王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 期货从业资格号：F0243534期货交易咨询资格号：Z0001262E-mail：wangn@ebfcn.com.cn 侯雪玲，光大期货豆类分析师，期货从业十余年。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2013年所在团队荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号，2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。先后在《期货日报》、《粮油市场报》等行业专刊上发表多篇文章。 期货交易咨询资格号：Z0013637E-mail：houxl@ebfcn.com.cn 孔海兰，经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员。担任第一财经频道嘉宾分析师。2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。多次接受期货日报、中国证券报等主流媒体采访。 期货交易咨询资格号：Z0013544E-mail：konghl@ebfcn.com.cn 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。