油脂油料策略周报

油脂油料：供需报告发布美豆回吐涨幅 目录 1、全球大豆行情分析2、国内豆粕行情分析3、全球油脂行情分析4、国内油脂行情分析 1.1 11月供需报告下调全球油料产量约350万吨，因大豆和葵花籽产量预期下调 资料来源：USDA，光大期货研究所 全球油料新旧作库存均下调，累库幅度缩小到60万吨内 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.2巴西大豆和美豆均上涨，不过美豆涨幅低于巴西豆，重新赢得性价比 资料来源：USDA，光大期货研究所 压榨利润下降，不过，市场预期10月压榨量创新高，因产能扩张 资料来源：USDA，NOPA，光大期货研究所 1.3巴西大豆播种慢于去年，接近去年均值，因中西部持续降雨 资料来源：USDA，光大期货研究所 阿根廷大豆开始播种，土壤墒值偏高，导致早期播种偏慢 资料来源：USDA，光大期货研究所 巴西11月大豆出口预计460万吨，高于去年水平，主要发往中国 资料来源：Safras & Mercado，巴西海关，阿根廷农业部，光大期货研究所 2.1生猪现货价格低迷，养殖利润下降，反映产业去产能慢 资料来源：农业农村部，统计局，博亚和讯，光大期货研究所 屠宰均重继续下降，标肥价差持稳 资料来源：农业农村部，博亚和讯，光大期货研究所 2.2肉禽开工率下降，库存攀升，反映终端需求低迷 资料来源：博亚和讯，光大期货研究所 2.3豆粕成交放量，主要是12-3月远期基差销售，库存实现转移 资料来源：iFinD，我的农产品网，光大期货研究所 2.4大豆库存攀升至760万吨，豆粕库存接近100万吨，供应充足 资料来源：我的农产品网，光大期货研究所 2.5大豆进口榨利改善，现货价格弱于期货价格，基差延续弱势 资料来源：iFinD，光大期货研究所 豆粕期权表现 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.1 11月供需报告中小幅下调全球油脂产量和消费量 资料来源：USDA，光大期货研究所 全球油脂库存上调10万吨至2995万吨，去库幅度缩小至18万吨 资料来源：USDA，光大期货研究所 3.2官方表示，印尼前9个月产量同比增加11%，得益于有利的降雨 资料来源：GAPKI，光大期货研究所 马棕油10月库存攀升，11月1-10日产量和出口均环比下降，11月仍有累库压力 资料来源：MPOB，光大期货研究所 3.4印度10月棕榈油进口减少，11月至今采购未明显放量 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.5豆棕价差缩窄，棕榈油成交改善，豆油成交放缓 资料来源：我的农产品网，iFinD，光大期货研究所 3.6大豆盘面榨利改善，榈油进口倒挂变化不大 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.7三大油脂总库存下降，菜籽油仓单压力减少，豆油仓单压力仍大 资料来源：我的农产品网，iFind，光大期货研究所 3.8油脂基差回落，豆棕倒挂幅度缩小，油粕比持平 资料来源：iFIND，光大期货研究所 3.9豆油期权表现 资料来源：Wind，光大期货研究所 棕榈油期权表现 资料来源：Wind，光大期货研究所 总结 本周油脂油料市场震荡运行，波动率下降，市场等待供需报告指引，观望氛围浓厚。 周六凌晨1点发布的美国农业部11月供需报告。报告如期下调美豆单产至53蒲/英亩，产量降至42.53亿蒲。同时美国农业部下调美豆出口5000万蒲，折136万吨大豆。这个出口下调还是比较谨慎的，因美豆当下出口检验已经较去年同期减少600多万吨，其中中国大豆进口量明显缩小。最终美豆库存2.9亿蒲，低于市场预期的3.07亿蒲，报告结果利多。报告后，美豆下跌2%，因市场期待更低的单产。同日，美国农业部发布10月1日至11月12日期间出口商报告的油籽出口情况，10月30日向中国销售10万吨大豆，11月3日向中国销售2.32万吨，均为25/26年度付运。后期，美豆逻辑聚焦中国采购及出口销售量，考虑到中国采购不及预期，美豆或将考验1000美分/蒲。国内方面，现货宽松困难继续笼罩市场，下周油厂开工率增加，终端随用随买。维持基差弱势，豆粕震荡观点。前期多单离场，卖虚值看涨期权持有。 油脂方面，美国农业部维持棕榈油产量预估不变，并未跟随产地产量扩张而上调。产地存在卖压，印度、中国等买家采购不积极，引发棕榈油偏弱。下周关注出口和产量的高频数据，重点关注产量降幅情况。美豆油供需双增，最终库存小幅下调。12日美国国家油籽加工协会和美国大豆协会联合致函美国总统特朗普，敦促政府尽快敲定生物燃料政策，以强化本土能源生产和扩大美豆油使用。考虑到前期EPA推进小型炼油厂豁免，市场期待美生柴政策或将尽快落地。油强粕弱格局或将持续。国内方面，菜籽油库存下降逻辑不变，菜油维持偏强走势。豆油库存减少，现货成交放量，基差走强，支撑豆油跟涨。棕榈油承压于产地压力，终端需求低迷。策略上，油脂震荡思路，做空波动率，买油卖粕套利参与。 光大期货农产品研究团队 王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 期货从业资格号：F0243534期货交易咨询资格号：Z0001262E-mail：wangn@ebfcn.com.cn 侯雪玲，光大期货豆类分析师，期货从业十余年。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2013年所在团队荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号，2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。先后在《期货日报》、《粮油市场报》等行业专刊上发表多篇文章。 期货交易咨询资格号：Z0013637E-mail：houxl@ebfcn.com.cn 孔海兰，经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员。担任第一财经频道嘉宾分析师。2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。多次接受期货日报、中国证券报等主流媒体采访。 期货交易咨询资格号：Z0013544E-mail：konghl@ebfcn.com.cn 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。