油脂油料策略周报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 油脂油料策略周报 2025年8月10日 油脂油料：豆类内强外弱建议滚动做多 目录 1、全球大豆行情分析 2、国内豆粕行情分析 3、全球油脂行情分析 4、国内油脂行情分析 图表：全球油料产量和消费量（单位：百万吨）图表：全球油料产量和消费量较上一年增量（单位：百万吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 贸易量消费量产量 2013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/242024/252025/26 30 20 10 0 -10 -20 产量增量消费增量贸易增量 2021/222022/232023/242024/252025/26 图表：全球油料产量调整（单位：百万吨）图表：全球油料需求调整（单位：百万吨） 2023/24 2024/25 2025/26 700 695 690 685 680 675 670 665 660 655 J-25 F-25 M-25 A-5 M-25 J-25 J-25 2 650 590 2023/24 2024/25 2025/26 580 570 560 550 540 J-25 F-25 M-25 A-25 M-25 J-25 J-25 530 图表：全球油籽库存走势（单位：百万吨）图表：全球油料库存调整（单位：百万吨） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2018/192019/202020/212021/222022/232023/242024/252025/26 25% 期末库存 库存消费比 20% 15% 10% 5% 0% 150 2023/24 2024/25 2025/26 145 140 135 130 125 J-25 F-25 M-25 A-25 M-25 J-25 J-25 120 图表：全球大豆库存及库存消费比（单位：百万吨，%）图表：全球大豆供需数据（单位：百万吨） 140 120 100 80 60 40 20 0 库存库消比 2016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/242024/252025/26 25% 20% 15% 10% 5% 0% 500 400 300 200 100 0 产量出口国内总消费 2016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/242024/252025/26 120 2023年 2024年 2025年 75 100 70 80 65 60 60 40 55 20 50 0 45 27282930313233343536372324252627282930313233343536373839404142 2022年 2024年 2023年 2025年 图表：美豆产区图表：美豆结荚率（单位：%）图表：优良率（单位：%） 图表：NDVI指数图表：产区天气监测 图表：巴西大豆预售比例（单位：%）图表：巴西大豆出口（单位：万吨）图表：巴西大豆压榨（单位：万吨）图表：巴西油厂大豆库存（单位：万吨） 100 80 60 40 20 1月 3月 5月 7月 9月 11月 1月 3月 5月 7月 9月 11月 0 2000 22/23 23/24 2024/25 1500 1000 500 0 123456789101112 550 2023年2024年2025年 500 450 400 350 300 250 200 2023年2024年2025年 123456789101112 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2023年2024年2025年 123456789101112 图表：阿根廷采购进度（单位：千吨）图表：阿根廷大豆出口（单位：万吨）图表：阿根廷大豆压榨（单位：万吨）图表：阿根廷大豆库存（单位：万吨） 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 5/24 7/24 9/24 11/24 1/24 3/24 5/24 7/24 9/24 11/24 0 160 23/24 24/25 25/26 140 120 100 80 60 40 20 0 2023年2024年2025年 123456789101112 500 400 300 200 100 0 2023年2024年2025年 123456789101112 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2024年2025年五年均值 123456789101112 资料来源：Safras&Mercado，巴西海关，阿根廷农业部，光大期货研究所 1月 7月 2月 8月 3月 9月 4月 10月 5月 11月 6月 12月 图表：巴西大豆FOB价格图表：美豆FOB价格图表：美豆2024/25出口销售（单位：万吨） 460 440 420 400 380 1月2月3月4月5月6月 7月8月9月10月11月12月 460 440 420 400 380 500 2022/23 2023/24 2024/25 400 300 200 100 2025-08-03 0 360 2025-03-03 2025-04-03 2025-05-03 2025-06-03 2025-07-03 3/34/35/36/37/38/3 -100 36384042444648505224681012141618202224262830323436 图表：美豆2025/26出口销售（单位：万吨）图表：美豆2024/25出口至中国（单位：万吨）图表：美豆2024/25出口至中国（单位：万吨） 2000 1500 3000 2500 2000 600 2023/24 2024/25 2025/26 500 400 2018/19 2024/25 2025/26 1000 500 0 36384042444648505224681012141618202224262830323436 1500 2024/25 2023/24 五年均值 1000 500 0 363840424446485052246810121416182022242628303234 300 200 100 0 37394143454749511357911131517192123252729313335 资料来源：USDA，光大期货研究所 图表：美豆压榨（单位：万吨）图表：美豆压榨利润（单位：美元/吨） 580 530 480 430 380 2023/242022/232024/25 910111212345678 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 2024年 2023年 2025年 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2023/24 2024/25 2025/26 图表：美豆粕下一年度出口量（单位：万吨）图表：美豆油下一年度出口（单位：万吨）图表：美豆油表观消费（单位：百万磅） 500 400 300 200 100 0 2024/25 2025/26 五年均值 404244464850522468101214161820222426283032343638 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 404244464850522468101214161820222426283032343638 26 2023/242022/232024/25 25 24 23 22 21 20 19 18 101112123456789 资料来源：USDA，NOPA，光大期货研究所 图表：能繁母猪存栏（单位：万头）图表：生猪存栏及能繁母猪存栏（单位：万头） 4500 4300 4100 3900 3700 3500 2024年2023年2025年 123456789101112 45000 43000 41000 39000 37000 35000 存栏量:生猪:期末值存栏量:能繁母猪:期末值 4400 4300 4200 4100 4000 3900 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 2024-11 2024-12 2025-01 2025-02 2025-03 2025-04 2025-05 2025-06 3800 图表：生猪现货价格（单位：元/公斤）图表：仔猪价格（单位：元/公斤）图表：仔猪、活猪、猪肉价格环比变化（单位：%） 18.0 17.0 16.0 15.0 14.0 13.0 502023年2024年2025年 全国 河南 江苏 广东 辽宁 45 40 35 30 25 20 15 4/1 4/8 4/15 4/22 4/29 5/6 5/13 5/20 5/27 6/3 6/10 6/17 6/24 7/1 7/8 7/15 7/22 7/29 8/5 10 13579111315171921232527293133353739414345474951 3% 仔猪环比 活猪环比 猪肉环比 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% 2025-01-02 2025-02-02 2025-03-02 2025-04-02 2025-05-02 2025-06-02 2025-07-02 -5% 资料来源：农业农村部，统计局，博亚和讯，光大期货研究所 图表：低胎与多胎淘汰母猪价差（单位：元/公斤）图表：冻肉价/鲜肉价图表：16省市屠宰均值（单位：公斤） 3.0 2.5 2.0 1.5 100% 2023年 2024年 2025年 2023年 2024年 2025年 94 2023年 2024年 2025年 939291908988 90% 80% 70% 60% 1.0 13579111315171921232527293133353739414345474951 50% 13579111315171921232527293133353739414345474951 13579111315171921232527293133353739414345474951 图表：标准猪和肥猪价差（单位：元/公斤）图表：生猪养殖利润（单位：元/头） 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 2023年 2024年 2025年 13579111315171921232527293133353739414345474951 300 自繁自养生猪 外购仔猪 200 100 0 -100 -200 -300 2025-01-032025-02-032025-03-032025-04-032025-05-032025-06-032025-07-03 资料来源：农业农村部，博亚和讯，光大期货研究所 图表：白羽鸡父母代存栏（单位：万套）图表：养殖利润（单位：元/羽） 4000 3900 3800 3700 3600 3500 2023年2024年2025年 4养殖利润:白羽肉鸡孵化场利润:白羽肉鸡养殖利润:父母代种鸡屠宰利