油脂油料策略周报

油脂油料：供应预期增加拖累油脂加速下滑 目录 1、全球大豆行情分析2、国内豆粕行情分析3、全球油脂行情分析4、国内油脂行情分析 1.1 4月供需报告上调全球油菜籽产量，下调大豆产量，同时上调葵花籽压榨预估 资料来源：USDA，光大期货研究所 全球油料库存下降，大豆库存几乎不变，美豆库存上升被加拿大、南非等下降抵消 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.2巴西大豆收割过8成，阿根廷大豆收割过1成 资料来源：USDA，Conab，布宜诺斯艾利斯交易所，光大期货研究所 美豆播种3%，天气展望乐观，市场预期今年又是一个快速播种年份 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.3美豆压榨利润稳中走高，3月压榨创历史新高 资料来源：USDA，NOPA，光大期货研究所 美豆单周销售74.9万吨，当前年度48.58万吨，下一年度26.32万吨，高于上周同期 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.4巴西汇率大幅贬值，美元、人民币、阿根廷比索相对稳定 资料来源：iFinD，文华财经，光大期货研究所 巴西5月船升贴水上涨，已经超过6月船期报价，反映产地压力下降 资料来源：iFinD，光大期货研究所 巴西大豆销售加快；阿根廷大豆销售速度逼近22年同期，但压榨进度低于22年同期 资料来源：Safras & Mercado，巴西海关，阿根廷农业部，光大期货研究所 1.5基金增持美豆、美豆油空单，减持美豆粕空单 资料来源：USDA、光大期货研究所 2.1统计局数据显示一季度能繁母猪、生猪存栏均呈现同比下降、环比下降 资料来源：农业农村部，统计局，博亚和讯，光大期货研究所 仔猪价格继续攀升，市场看好猪价，养殖热情高涨 资料来源：农业农村部，博亚和讯，光大期货研究所 2.2鸡雏供应增加，屠宰端维持低开工率，引发产业价格回落 资料来源：博亚和讯，光大期货研究所 2.3豆菜粕价差缩小，利于菜粕需求增加 资料来源：iFinD，我的农产品网，光大期货研究所 2.4本周大豆压榨近200万吨，豆粕供应充足，有利于缓解产业库存低的局面 资料来源：我的农产品网，光大期货研究所 2.5大豆进口成本下降，盘面榨利丰厚，豆粕基差止跌，仓单处于同期高位 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.1菜油、葵花籽油等挤占豆油、棕榈油需求份额 资料来源：USDA，光大期货研究所 全球油脂库存攀升，棕榈油、豆油等累库幅度居前 资料来源：USDA，光大期货研究所 3.2印尼2月棕榈油出口预计155万吨，低于1月的218万吨 资料来源：GAPKI，光大期货研究所 3.3马棕油3月产量139万吨，库存降至171万吨，4月库存预计继续下降 资料来源：MPOB，光大期货研究所 印度油脂进口利润打开，海外采购积极性提高 资料来源：iFinD，光大期货研究所 本周豆油成交继续放量，低于上周，但高于同期均值 资料来源：我的农产品网，iFinD，光大期货研究所 油厂、贸易商等积极采购，远期供应增加 资料来源：iFinD，光大期货研究所 预计4月下旬油脂进入累库周期 资料来源：我的农产品网，光大期货研究所 油脂月间反套逻辑，油粕比回落 资料来源：Wind，光大期货研究所 油脂油料：供应预期增加拖累油脂加速下滑 总结 本周美豆、美豆油、马棕油一度跌至一个半月低点，国内油脂疲软，蛋白粕宽幅震荡。供应宽松预期压制盘面价格。 基本面看，美豆开始播种，开局顺利，今年或又是一个快速播种年。巴西大豆收割过8成，阿根廷大豆收割过1成，巴拉圭和乌拉圭等产量同比增加，南美供应越来越宽松。巴西大豆升贴水继续走高，5月船期报价高于6月，反映产地收割压力结束，报价政策转为挺价为主。美豆升贴水平稳，本周有大单销售，但市场对远期出口担忧，因南美竞争压力大。新旧作均供应宽松预期下，美豆弱势运行。相比之下，豆粕坚挺，价格保持宽幅震荡。现货成交改善，令豆粕基差企稳，也推涨了豆粕期货单边。但在美豆跌跌不休的背景下，豆粕价格相对高估，难以趋势上涨。预计下周豆粕偏弱震荡，买豆粕卖豆油套利持有。 油脂方面，由于地缘政治不断，原油供给存在不确定性，导致价格大涨大跌。棕榈油产地挺价政策松动，国内6-9月进口倒挂缩小，远期船期采购增加。加菜籽盘面下跌，跟随美豆回落，但欧洲菜籽油价格坚挺、葵花籽油国际价格坚挺等限制了加菜籽回落空间。国内大豆进口、棕榈油进口、油菜籽进口等窗口打开，远期供应增加。油脂现货库存本周预期攀升，4月下旬逐渐进入累库状况。五一前备货期待，豆油成交火爆，目前需求尚在预期范围内，未能承接供应增加的压力。预计下周油脂震荡回落，关注9月合约单边买入机会。 光大期货农产品研究团队 王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 期货从业资格号：F0243534期货交易咨询资格号：Z0001262E-mail：wangn@ebfcn.com.cn 侯雪玲，光大期货豆类分析师，期货从业十余年。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2013年所在团队荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号，2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。先后在《期货日报》、《粮油市场报》等行业专刊上发表多篇文章。 期货交易咨询资格号：Z0013637E-mail：houxl@ebfcn.com.cn 孔海兰，经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员。担任第一财经频道嘉宾分析师。2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。多次接受期货日报、中国证券报等主流媒体采访。 期货交易咨询资格号：Z0013544E-mail：konghl@ebfcn.com.cn 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。