油脂油料策略周报：月度官方报告兑现 短期行情波段低点确

请务必阅读正文之后的声明部分 合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 油脂油料策略周报 月度官方报告兑现 短期行情波段低点确认 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 史恒昱 植物油首席分析师 期货从业资格：F3053587 投资咨询资格：Z0014323 联系电话：0531-81678626 E-mail：shihengyu@outlook.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.luzhengqh.com 鲁证期货公众号:lzqhyjs 鲁证期货服务号：lzqhyfwh 本周要点： ·上周五有两个重要的官方机构月度报告发布，分别是周五中午MPOB的8月马来棕榈油供需数据和周五CBOT场内时段USDA的9月WASDE； ·MPOB8月供需数据显示，马来8月份CPO产量为170万吨，远高于上月的152万吨，但与报告前其他机构预估数字偏差不大，但库存数据为187万吨，高于报告前其他机构预估区间上沿，产生了超预期利空。尽管报告发布后船运机构马上发布了9月前10天的出口数据，该数据显示马来9月前十天出口环比增加50%以上，但并未挽回棕榈油价格下跌的颓势； ·周五白天，油脂大幅下跌的同时，前期上涨幅度较大的“双焦”也出现了较大的跌幅，给国内市场的心态蒙上了一层阴影，当日并未出现显著的反弹； ·周五CBOT场内时段，USDA发布了当月WASDE，报告小幅调高了收获面积和单产，但供给端的上调幅度小于报告前市场预估水平，报告后美豆走出了利空出尽的走势。 下周交易建议： 逢低买入2201棕榈油。 风险因素：美豆的快速下跌引发多头踩踏，下跌持续导致单边压力加剧；宏观利空。 2021/09/12 1 / 7 请务必阅读正文之后的声明部分 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 植物油策略周报 一、行情要点与主要交易机会回顾 1、周前段油脂价格继续高位震荡，MPOB报告导致油脂单日大幅下跌 上周一到周三，经历了之前一周的周五由于美国非农数据超预期地低于报告前市场预估区间下沿之后的宏观普涨以后，价格震荡上涨，但幅度不大： 图1：DCE Y2201日线图 数据来源：鲁证期货研究所整理 周四下午大连收盘以后，马盘大幅上涨，因市场有印度将调减植物油进口关税的消息。在此事件带动下，国内油脂周四夜盘时段大幅高开，但随后跟随其他品种一路下跌，当日收阴。 周五当天，有两个重要的官方机构月度报告发布，分别是周五中午MPOB的8月马来棕榈油供需数据和周五CBOT场内时段USDA的9月WASDE。 其中，中午的MPOB报告数据显示，马来8月份CPO产量为170万吨，远高于上月的152万吨，但与报告前其他机构预估数字偏差不大，但库存数据为187万吨，高于报告前其他机构预估区间上沿，产生了超预期利空。尽管报告发布后船运机构马上发布了9月前10天的出口数据，该数据显示马来9月前十天出口环比增加50%以上，但并未挽回棕榈油价格下跌的颓势： 2021年8月MPOB产量数据报告 期初库存: 1,496,463吨 产量: 1,702,430吨,, 增加179,272吨，增幅11.77% 进口: 91,408吨，增加37,027吨，增幅68.09% 出口: 1,162,812吨，减少239,230吨，降幅17.06% 库存 1,874,746吨，增加378,283吨，增幅25.28% 三大机构预测2021年8月MPOB数据： 路透预测数据: 产量: 169万吨(+11.2%) 进口: 5万吨(-3%) 出口: 124万吨（-12.3%） 2 / 7 请务必阅读正文之后的声明部分 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 植物油策略周报 消费：26.4万吨 库存: 174万吨（+16.3%） 彭博预测数据 产量166万吨(+9%) 进口5.4万吨 出口 120万吨 (-15%) 消费：25万吨 库存 174万吨(+16%) CIMB预测数据 产量：167万吨 (+9.7%） 进口：5.4万吨 出口：118万吨 (-16%) 消费：28万吨 库存：176万吨 (+17.5%) 这个报告的库存数据确实让人看起来让人难以理解，主要的问题是出口数据比预期的低了很多。 然而，报告发布后，且在大连下午开盘前，船运机构马上给出了一个比较利多的消息： 马来西亚AmSpec出口数据：2021年9月1-10日累计出口554,875吨，上月同期368,763吨，增加182,112吨，增幅50.47%。 看起来，马来在8月底似乎出现了装船延迟的问题，而这个问题已经在9月上旬被克服掉了。 不过从盘面的表现来看，市场还是把焦点放到了8月的库存上升幅度上。报告后下午的连盘和夜盘时段，棕榈油价格走势偏弱。 报告后我们调整了马来的月度平衡表，远月的库存压力稍微大了一些，但是产量前景仍然不容乐观： 表1：MPOB口径马来棕榈油平衡表 数据来源：MPOB 鲁证期货研究所整理 上周我们曾经建议逢低买入01合约豆棕价差，该价差最低到达700附近后随着棕榈油的走弱快速扩大到800附近，但是本周随着印度进口的增加，FOB市场豆棕价差快速回落，短期内，豆棕价差向上的空间同样比较有限，建议见好就收，落袋为安： 3 / 7 请务必阅读正文之后的声明部分 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 植物油策略周报 图2：FOB豆棕价差 数据来源：Wind 鲁证期货研究所整理 2、9月WASDE美豆供给项目调整幅度低于预期 周五CBOT场内时段，USDA发布了当月WASDE，报告小幅调高了收获面积和单产，但供给端的上调幅度小于报告前市场预估水平，报告后美豆走出了利空出尽的走势。 报告数据要点如下： 表2：9月WASDE数据调整要点及报告前市场预估区间对照 数据来源：USDA 鲁证期货研究所整理 -500501001502002503003502015/072015/102016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/07阿根廷毛豆油FOB-马来OLN_FOB_M2 4 / 7 请务必阅读正文之后的声明部分 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 植物油策略周报 本月WASDE发布以后，从美豆的位置上来看，9月份剩下的时间继续向下的空间仍然存在： 图3：CBOT大豆相似年份季节性对照 数据来源：Wind 鲁证期货研究所整理 然而，油脂的回调对比其他大宗商品的走势，会发现油脂的估值再度回到了比较低的水平。我们不认为追空油脂是一个值得交易的策略： 图4：豆油指数/大宗商品指数 数据来源：Wind 鲁证期货研究所整理 4006008001,0001,2001,4001,600010201300227032604230521061807170814091110091106120401030131022803270424052206190718081509121010110712050104020102290328042505230620071908160913101111081206分割线199620032008201120122013201520210.750.850.951.051.151.251.351.450200040006000800010000120002012201320142015201620172018201920202021豆油指数/大宗商品商品指数豆油指数2周期移动平均(豆油指数/大宗商品) 5 / 7 请务必阅读正文之后的声明部分 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 植物油策略周报 三、下周交易提示与策略配置要点 逢低买入2201棕榈油，做空01合约豆棕价差。 6 / 7 请务必阅读正文之后的声明部分 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 植物油策略周报 免责声明 本研究报告仅供鲁证期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为鲁证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。