农产品策略周报（油脂油料）：大豆进口量同比或偏低，料油粕震荡偏强运行

中信期货研究|农产品策略周报（油脂油料） 2018-10-08 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 投资咨询号Z0013482 联系人： 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 李兴彪 010-57762753 lixingbiao@citicsf.com 陈倬 010-57762939 chenzhuo@citicsf.com 大豆进口量同比或偏低，料油粕震荡偏强运行 策略摘要 品种 观点 展望 豆类 观点：美豆收割进度略低于预期，油粕震荡偏强 信息分析： （1）中美新一轮谈判或展开；美豆收割率略低于预期； （2）油厂豆粕报价较节前普遍上涨； （3）非洲猪瘟仍在发展，O型口蹄疫再增一例。 逻辑：短期内，中美或开启新的谈判；美豆收割进度略低于预期，预计油粕震荡偏强。中期看，四季度中国大豆进口量或同比大幅下降，国内豆粕供需格局紧张，同时目前非洲猪瘟对生猪存栏影响有限，关注后续发展，料豆粕偏强运行；豆油方面关注棕榈油雨季减产幅度，料震荡或偏强。 操作建议：观望。 风险因素：贸易战缓和，利空油粕。 豆粕：偏强 豆油：震荡 棕榈油 观点：外盘上涨，预计节后油脂价格止跌反弹 信息分析： （1）9月马棕出口或大幅增加，关注MPOB报告公布； （2）国内油脂库存回升，供应压力仍存； （3）备货结束，油脂整体成交回落。 逻辑：国际市场，9月马棕出口因零关税预计好转，但产量增加仍将施压油脂价格，关注9月MPOB公布。 国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存仍处高位，油脂整体供应仍充足。下游消费，当前豆棕价差虽走扩，但终端需求疲弱，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，马棕仍在增产累库中，油脂反弹空间将受限。 操作建议：观望 风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。 震荡 菜籽类 观点：加拿大菜籽收割进度偏慢，国内菜籽菜粕库存持续下降 信息分析： （1）加拿大菜籽收割进度偏慢； （2）国内菜籽菜粕库存持续下降； （3）中美贸易战或使大豆进口减少。 逻辑：期货方面，节前菜粕RM1901合约偏强运行，周持仓量增加、成交量减少，近期关注上方2600一线附近阻力的有效性。现货方面，由于近期降水偏多，加拿大菜籽收割进度偏慢，菜籽库存同比减少，累计出口量下降；国内方面，受节前菜籽压榨量较大和下游提货速度较快影响，国内油厂菜籽菜粕库存持续下降，但菜籽库存仍同比增加，预计近期国内菜粕供给有保障。替代品方面，美豆生长情况良好，收割进度正常偏快，但未来两周多雨水天气或阻碍大豆收割，另美、加、墨三国达成新的贸易协定提振美豆消费，后期重点关注美豆产区天气和大豆出口情况。综上分析，预计近期菜粕期价震荡偏强运行。 操作建议：菜粕偏多思路； 菜油观望； 风险因素：中美贸易关系缓解，利空粕类市场 菜粕：震荡偏强 菜油：震荡 中信期货研究|策略周报（油脂油料） 2 / 20 目 录 策略摘要 ........................................................................................................................................................ 1 一、豆类：美豆收割进度略低于预期，油粕震荡偏强 ................................................................................... 4 （一）豆粕豆油历史行情回顾 ................................................................................................................ 4 （二）本周行情预测 ............................................................................................................................... 4 （三）上游：中美新一轮谈判或展开；美豆收割率略低于预期 ............................................................. 4 （四）中游：油厂豆粕报价较节前普遍上涨 .......................................................................................... 6 （五）下游：非洲猪瘟仍在发展，O型口蹄疫再增一例 ........................................................................ 6 （六）豆粕期权：波动率走低 ................................................................................................................ 6 二、棕榈油：外盘上涨，预计节后油脂价格止跌反弹 ................................................................................... 7 （一）棕榈油历史行情回顾 .................................................................................................................... 7 （二）本周行情预测 ............................................................................................................................... 7 （三）上游：9月马棕出口或大幅增加，关注MPOB报告公布 ............................................................. 8 （四）中游：国内油脂库存回升，供应压力仍存 ................................................................................... 8 （五）下游：备货结束，油脂整体成交回落 ........................................................................................ 10 三、菜籽类：加拿大菜籽收割进度偏慢，国内菜籽菜粕库存持续下降 ....................................................... 11 （一）菜粕历史行情回顾 ..................................................................................................................... 11 （二）本周行情预测 ............................................................................................................................. 11 （三）上游：加拿大菜籽收割进度偏慢，菜籽库存同比减少 ............................................................... 12 （四）中游：沿海油厂菜籽菜粕库存持续下降 ..................................................................................... 13 （五）下游：关注下游节后补库需求 ................................................................................................... 13 四、期货市场监测 ........................................................................................................................................ 15 五、期权市场监测 ........................................................................................................................................ 17 六、产业链监测 ........................................................................................................................................... 18 免责声明 ...................................................................................................................................................... 20 图表目录 图1: 节前豆粕走势 ................................................................................................................................... 4 图2: 节前豆油走势 ............................................................