中信期货研究|农产品策略周报（油脂油料） 2018-12-17 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 投资咨询号Z0013482 联系人： 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 李兴彪 010-57762753 lixingbiao@citicsf.com 陈倬 010-57762939 chenzhuo@citicsf.com 关注中美大豆贸易政策变化，预计近期油粕震荡偏弱运行 策略摘要 品种 观点 展望 豆类 观点：关注中美贸易政策变化，猪瘟疫情利空下游需求 信息分析： （1）中国或重启美豆采购； （2）国内豆类库存同比仍偏高； （3）非洲猪瘟疫情继续蔓延利空下游消费； 逻辑：美方消息称中国重启美豆采购，但目前进口美豆加征关税尚未取消，国内豆类库存同比仍偏高，猪瘟疫情蔓延利空下游需求，预计近日豆粕期价震荡偏空运行。中期看，美豆期末库存预期较高，南美豆丰产预期增强，全球大豆供应略高于预期。后期重点关注中美税收政策变化及国内大豆进口情况。豆油方面，目前国内油脂库存整体仍然较高，马棕出口不理想，预计近期豆油继续震荡偏空运行，关注主力下方支撑有效性。 操作建议：豆粕观望，豆油偏空思路。 风险因素：中美贸易谈判不顺，利多油粕。 豆粕：震荡偏空 豆油：震荡偏空 棕榈油 观点：油脂供应压力仍存，预计近期维持低位震荡 信息分析： （1）12月马棕期末库存或继续攀升，油脂承压运行； （2）到港量上升，棕榈油库存缓慢增加； （3）棕油成交冷清，豆油低位成交尚可。 逻辑：国际市场，11月马棕期末库存破300万吨，MPOB报告呈中性偏空，预计12月马棕产量下滑，但出口疲弱，期末库存或将继续攀升，施压盘面。国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存小幅下降，油脂整体供应仍充足。下游消费，当前豆棕价差虽走扩，但终端需求疲弱，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，油脂供应压力仍较大，料近期油脂价格低位震荡，等待消费旺季来临。 操作建议：观望 风险因素：原油价格大幅上涨，刺激油脂价格上涨。 震荡 菜籽类 观点：菜粕现货成交好转，高库存或将施压菜油期价 信息分析： （1）中国或重启美豆采购，中国同意进口哈萨克斯坦菜粕； （2）菜粕库存偏低，低价提振菜粕现货成交 （3）国内菜油远期供需趋紧，但目前库存较高。 逻辑：中国允许从哈萨克斯坦进口菜粕利空国内情绪，目前国内菜粕库存偏低，但沿海菜籽库存增加，预计国内近期菜粕供应有保障。需求方面，虽然目前处水产养殖淡季，但低价提振菜粕现货成交，近日下游提货速度加快。替代品方面，中国或已重启美豆采购，目前国内豆类库存同比偏高，猪瘟疫情利空国内蛋白消费，重点关注中美税收政策变化及国内大豆进口情况。综上，预计近期菜粕期价震荡运行，关注下方支撑有效性。菜油方面，国内外菜籽减产，远期国内菜油供需趋紧，但目前国内菜油库存较高，国内油脂供给过剩格局未变，外围马棕出口依然不理想，预计近期菜油承压回落。 操作建议：菜粕观望；菜油观望； 风险因素：中美贸易谈判不顺，利多粕类市场 菜粕：震荡 菜油：震荡偏空 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货研究|策略周报（油脂油料） 2 / 21 目 录 策略摘要 ........................................................................................................................................................ 1 一、豆类：关注中美贸易政策变化，猪瘟疫情利空下游需求 ........................................................................ 4 （一）豆粕豆油历史行情回顾 ................................................................................................................ 4 （二）本周行情预测 ............................................................................................................................... 4 （三）上游：南美豆丰产预期增强，全球大豆供应略高于预期 ............................................................. 5 （四）中游：国内油厂大豆库存下降，豆粕库存降幅有限 .................................................................... 6 （五）下游：非洲猪瘟疫情继续扩散，豆粕成交量增加但仍同比偏低 .................................................. 7 二、棕榈油：油脂供应压力仍存，预计近期维持低位震荡 ............................................................................ 8 （一）棕榈油历史行情回顾 .................................................................................................................... 8 （二）本周行情预测 ............................................................................................................................... 8 （三）上游：12月马棕期末库存或继续攀升，油脂承压运行 ............................................................... 9 （四）中游：到港量上升，棕榈油库存缓慢增加 ................................................................................... 9 （五）下游：棕油成交冷清，豆油低位成交尚可 ................................................................................. 11 三、菜籽类：菜粕现货成交好转，高库存或将施压菜油期价 ...................................................................... 12 （一）菜粕历史行情回顾 ............................................................................................................................. 12 （二）本周行情预测 ............................................................................................................................. 13 （三）上游：加菜籽周度出口增加，中国同意进口哈萨克斯坦菜粕 .................................................... 13 （四）中游：国内沿海菜籽库存增加，菜粕库存持续下降 .................................................................. 14 （五）下游：低价提振现货成交，近日沿海菜粕成交好转 .................................................................. 15 四、期货市场监测 ........................................................................................................................................ 16 五、期权市场监测 ........................................................................................................................................ 18 六、产业链监测 ........................................................................................................................................... 19 免责声明 ...................................................................................................................................................... 21 图表目录 图1: 豆粕走势 ........................................................................................................................................... 4 图2: 豆油走势 ..................