中信期货研究|农产品策略周报（油脂油料） 2018-11-26 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 投资咨询号Z0013482 联系人： 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 李兴彪 010-57762753 lixingbiao@citicsf.com 陈倬 010-57762939 chenzhuo@citicsf.com 关注月底中美贸易谈判，预计近期油粕震荡运行 策略摘要 品种 观点 展望 豆类 观点：中美贸易谈判日期临近，豆类整体震荡运行 信息分析： （1）中美贸易谈判不确定因素多； （2）国内豆类库存较高； （3）非洲猪瘟疫情继续蔓延利空下游消费。 逻辑：美豆丰产基本确定，南美大豆种植进度加快，国内豆类库存较高，非洲猪瘟疫情持续蔓延利空粕类需求，另中美领导月底会晤在即，近期市场观望情绪较浓，预计近期豆粕期价震荡运行。中期看，美豆出口预计大幅减少，南美豆丰产预期较强，中美贸易关系主导国内大豆进口节奏，后期重点关注中美贸易谈判进展及大豆进口情况。豆油方面，马棕库存预期继续增加，原油价格维持弱势，国内油脂库存较高，下游消费未有明显好转，后期重点关注中美贸易谈判及下游消费情况。 操作建议：豆粕观望，豆油观望。 风险因素：贸易战缓和，利空油粕。 豆粕：震荡 豆油：震荡 棕榈油 观点：料油脂价格低位震荡，关注中美谈判进展 信息分析： （1）油脂走势分化，棕油表现最弱； （2）国内棕油库存小幅增加，油脂供应压力仍较大； （3）买家多观望，油脂成交低迷。 逻辑：国际市场，11月马棕将进入减产周期，但出口数据不佳，预计马棕期末库存将继续攀升，施压盘面。国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存历史高位，油脂整体供应仍充足。下游消费，当前豆棕价差虽走扩，但终端需求疲弱，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，关注月底中美谈判进展，短期油脂价格低位震荡。 操作建议：做扩豆棕价差 风险因素：原油价格大幅上涨，刺激油脂价格上涨。 震荡 菜籽类 观点：菜粕需求处于季节性淡季，贸易谈判牵动市场情绪 信息分析： （1）近期国内菜系供给有保障； （2）中美贸易谈判不确定因素多； （3）菜粕需求处于淡季，菜油需求好转存疑。 逻辑：加拿大菜籽预期产量稳定，国内沿海油厂菜籽库存同比增加，菜粕库存逐步回升，预计近期菜粕供给有保障；需求方面，目前处于水产养殖淡季，近日沿海菜粕成交量较低，下游提货速度放慢。替代品方面，国内豆类库存较高，非洲猪瘟持续蔓延利空粕类消费，中美贸易谈判存在较大不确定性，后期重点关注中美贸易谈判情况及大豆进口量。菜油方面，目前国内菜油库存较高，马棕库存预期继续增加，原油价格维持弱势，下游消费好转持续性存疑，预计近期菜油期价震荡运行。 操作建议：菜粕观望；菜油观望； 风险因素：中美贸易关系缓解，利空粕类市场 菜粕：震荡 菜油：震荡 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设臵访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货研究|策略周报（油脂油料） 2 / 20 目 录 策略摘要 ........................................................................................................................................................ 1 一、豆类：中美贸易谈判日期临近，豆类整体震荡运行 ............................................................................... 4 （一）豆粕豆油历史行情回顾 ................................................................................................................ 4 （二）本周行情预测 ............................................................................................................................... 4 （三）上游：美豆收割接近尾声，新季南美豆播种进度加快 ................................................................. 5 （四）中游：油厂大豆库存下降，豆粕库存环比走高 ............................................................................ 5 （五）下游：非洲猪瘟疫情继续扩散，豆粕成交量持续低位 ................................................................. 6 二、棕榈油：料油脂价格低位震荡，关注中美谈判进展 ............................................................................... 7 （一）棕榈油历史行情回顾 .................................................................................................................... 7 （二）本周行情预测 ............................................................................................................................... 8 （三）上游：油脂走势分化，棕油表现最弱 .......................................................................................... 8 （四）中游：国内棕油库存小幅增加，油脂供应压力仍较大 ................................................................. 9 （五）下游：买家多观望，油脂成交低迷 ............................................................................................ 10 三、菜籽类：菜粕需求处于季节性淡季，贸易谈判牵动市场情绪 ............................................................... 11 （一）菜粕历史行情回顾 ..................................................................................................................... 11 （二）本周行情预测 ............................................................................................................................. 11 （三）上游：加菜籽预计小幅减产，商业库存增加且周出口环比下降 ................................................ 12 （四）中游：国内沿海菜籽和菜粕库存较高，油厂开机率下降 ........................................................... 13 （五）下游：因处季节性需求淡季，菜粕成交量持续低位 .................................................................. 13 四、期货市场监测 ........................................................................................................................................ 15 五、期权市场监测 ........................................................................................................................................ 17 六、产业链监测 ........................................................................................................................................... 18 免责声明 ...................................................................................................................................................... 20 图表目录 图1: 豆粕走势 ........................................................................................................................................... 4 图2: 豆油走势 ..........................................................................................