中信期货研究|农产品策略周报（油脂油料） 2018-08-06 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 投资咨询号Z0013482 联系人： 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 李兴彪 010-57762753 lixingbiao@citicsf.com 陈倬 010-57762939 chenzhuo@citicsf.com 关注中美贸易战动态，料油粕震荡运行 策略摘要 品种 观点 展望 豆类 观点： 豆粕承压重回区间运行，豆油受生柴新政提振偏强 信息分析： （1）美豆产区天气或生变，中美贸易战可能升级； （2）油厂开机率回升，豆粕库存环比走高； （3）猪价上行突破，疑似非洲猪瘟疫情发生。 逻辑：短期内，7月大豆进口量或低于预期，中美贸易战或升级；沈阳地区发生疑似非洲猪瘟疫情，可能对豆粕需求造成不利影响，豆粕价格承压回落；印尼生柴新政提振油脂。中期三季度中国进口大豆暂时相对充足，但四季度进口美豆数量仍存不确定性，而国内养殖需求环比持稳预增，料豆粕震荡偏强。 操作建议：豆粕多单止盈离场后观望。 风险因素：下游消费增长乏力，利空豆类。 豆粕：震荡 豆油：震荡 棕榈油 观点：马棕期末库存或继续增加，油脂反弹动力不足 信息分析： （1）马棕期末库存增加施压油脂价格，关注MPOB报告公布； （2）棕油库存回升，油脂整体供应压力增加； （3）买家追涨谨慎，油脂成交总体未放量。 逻辑：国际市场，马棕仍处增产周期，7月产量增幅明显，出口需求不佳，中长期将施压油脂价格。 国内市场，上游供应，棕榈油、豆油库存回升，油脂整体供应仍充足。下游消费，当前豆棕价差虽走扩，但终端需求疲弱，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，7月马棕库存或继续增加，油脂价格反弹空间将受限。 操作建议：观望 风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。 震荡 菜籽类 观点：关注中美贸易政策变化，预计菜粕期价震荡运行 信息分析： （1）国内菜籽库存较高，菜粕供给有保障； （2）处于需求旺季，沿海菜粕成交尚可； （3）中美贸易战或将进一步升级。 逻辑：期货方面，上周菜粕RM1901合约高开震荡下行，技术上关注菜粕主力下方2400一线附近支撑有效性。现货方面，外围菜籽供给稳定，国内菜籽库存较高，近期菜粕供给有保障；需求方面，目前处于菜粕需求旺季，近日沿海菜粕成交情况尚可，但需关注南方降水天气的影响；替代品方面，中美贸易战或将进一步升级，人民币贬值推升豆粕进口成本，但目前美豆生长情况良好，国内豆类库存较高。综上分析，预计近期菜粕期价维持震荡格局。 操作建议：菜粕观望； 菜油观望； 风险因素：中美贸易关系缓和，利空粕类市场 菜粕：震荡 菜油：震荡 中信期货研究|策略周报（油脂油料） 2 / 20 目 录 策略摘要 ........................................................................................................................................................ 1 一、豆类：豆粕承压重回区间运行，豆油受生柴新政提振偏强 .................................................................... 4 （一）豆粕豆油历史行情回顾 ................................................................................................................ 4 （二）本周行情预测 ............................................................................................................................... 4 （三）上游：美豆产区天气或生变，中美贸易战可能升级 .................................................................... 4 （四）中游：油厂开机率回升，豆粕库存环比走高 ............................................................................... 6 （五）下游：猪价上行突破，疑似非洲猪瘟疫情发生 ............................................................................ 6 （六）豆粕期权：波动率环比继续走低.................................................................................................. 7 二、棕榈油：马棕期末库存或继续增加，油脂反弹动力不足 ........................................................................ 8 （一）棕榈油历史行情回顾 .................................................................................................................... 8 （二）本周行情预测 ............................................................................................................................... 8 （三）上游：马棕期末库存增加施压油脂价格，关注MPOB报告公布 ................................................. 8 （四）中游：棕油库存回升，油脂整体供应压力增加 ............................................................................ 9 （五）下游：买家追涨谨慎，油脂成交总体未放量 ............................................................................. 11 三、菜籽类：关注中美贸易政策变化，预计菜粕期价震荡运行 .................................................................. 12 （一）菜粕历史行情回顾 ..................................................................................................................... 12 （二）本周行情预测 ............................................................................................................................. 12 （三）上游：近期外围菜籽供给稳定，后期关注加拿大产区降水情况 ................................................ 12 （四）中游：沿海菜籽库存较高，近期国内菜粕供给有保障 ............................................................... 13 （五）下游：处于需求旺季，关注替代品影响 ..................................................................................... 14 四、期货市场监测 ........................................................................................................................................ 15 五、期权市场监测 ........................................................................................................................................ 17 六、产业链监测 ........................................................................................................................................... 18 免责声明 ...................................................................................................................................................... 20 图表目录 图1: 上周豆粕先扬后抑 ............................................................................................................................ 4 图2: 上周豆油略偏强 ................................................................................................................................ 4 图3: 美豆开花率同比提高 ....................................................