中信期货研究|农产品策略周报（油脂油料） 2018-11-12 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 投资咨询号Z0013482 联系人： 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 李兴彪 010-57762753 lixingbiao@citicsf.com 陈倬 010-57762939 chenzhuo@citicsf.com 关注中美贸易关系谈判情况，预计近期油粕震荡偏弱运行 策略摘要 品种 观点 展望 豆类 观点：中美贸易关系或改善，猪瘟疫情拖累豆粕期价 信息分析： （1）美豆出口销售不振，南美豆加快播种进度； （2）大豆库存下降，豆粕库存环比走高； （3）非洲猪瘟疫情持续，豆粕成交量下降。 逻辑：短期内，中美元首积极准备G20会晤事宜传递贸易关系积极转向信号，美豆出口销售不振导致期末库存高于预期，南美豆播种进度持续加速、种植面积预期增加，国内大豆及豆粕库存较高，豆粕供应来源充足；而国内非洲猪瘟继续蔓延利空粕类需求，预计近期豆粕价格维持低位震荡。中期看，中美贸易关系仍是影响豆粕的重要变量，后期重点关注中美贸易关系变化及大豆进口情况；豆油方面，近期原油价格持续下跌，马棕出口预期下降，国内油脂库存较高，预计短期豆油价格偏弱调整，关注棕榈油雨季减产对油脂价格的支撑效应。 操作建议：豆粕观望，豆油偏空思路。 风险因素：贸易战缓和，利空油粕。 豆粕：震荡 豆油：偏弱 棕榈油 观点：预计10月MPOB报告偏空，油脂价格弱势震荡 信息分析： （1）马棕库存或继续攀升，关注MPOB报告公布； （2）买船增加，后期棕榈油到港量预期上升； （3）棕油市场无人问津，豆油成交环比增加。 逻辑：国际市场，预计10月马棕产量仍将继续增加，出口回落，施压油脂价格，关注11月12日MPOB报告公布。 国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存历史高位，油脂整体供应仍充足。下游消费，当前豆棕价差虽走扩，但节后终端需求疲弱，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，马棕仍在增产累库中，近期油脂价格维持震荡偏空。 操作建议：观望 风险因素：原油价格大幅上涨，刺激油脂价格上涨。 震荡偏弱 菜籽类 观点：供需基本面趋宽松，菜粕期价继续震荡调整 信息分析： （1）全球菜籽产量预期下降，加菜籽预期小幅减产； （2）加菜籽商业库存持续增加，周度出口量大幅下降； （3）国内沿海菜籽菜粕库存增加，菜粕成交量下降。 逻辑：全球油菜籽产量预期下降，加拿大菜籽商业库存增加，周度出口量下降；国内方面，近期国内沿海油厂菜籽和菜粕库存增加，预计菜粕供给有保障。需求方面，水产养殖进入淡季，沿海菜粕成交清淡，提货速度有所回落。替代品方面，中美贸易关系可能缓解，美豆期末库存超预期，南美豆种植进度加快，国内猪瘟疫情利空粕类价格，预计近期菜粕期价低位震荡。后期重点关注中美贸易战进展和大豆进口情况。菜油方面，今年菜籽、菜油进口量较大，国内菜油库存较高，且近期原油价格持续下跌，马棕出口预期减少，预计菜油期价偏弱运行。 操作建议：菜粕观望；菜油偏空思路； 风险因素：中美贸易关系缓解，利空粕类市场 菜粕：震荡 菜油：偏弱 中信期货研究|策略周报（油脂油料） 2 / 20 目 录 策略摘要 ........................................................................................................................................................ 1 一、豆类：中美贸易关系或改善，猪瘟疫情拖累豆粕期价 ............................................................................ 4 （一）豆粕豆油历史行情回顾 ................................................................................................................ 4 （二）本周行情预测 ............................................................................................................................... 4 （三）上游：美豆出口销售不振，新季南美豆播种进度加速 ................................................................. 5 （四）中游：油厂大豆库存下降，豆粕库存环比走高 ............................................................................ 6 （五）下游：非洲猪瘟疫情持续扩散，国内豆粕需求下降 .................................................................... 7 二、棕榈油：预计10月MPOB报告偏空，油脂价格弱势震荡..................................................................... 8 （一）棕榈油历史行情回顾 .................................................................................................................... 8 （二）本周行情预测 ............................................................................................................................... 8 （三）上游：马棕库存或继续攀升，关注MPOB报告公布 ................................................................... 8 （四）中游：买船增加，后期棕榈油到港量预期上升 ............................................................................ 9 （五）下游：棕油市场无人问津，豆油成交环比增加 .......................................................................... 11 三、菜籽类：供需基本面趋宽松，菜粕期价继续震荡调整 .......................................................................... 11 （一）菜粕历史行情回顾 ..................................................................................................................... 11 （二）本周行情预测 ............................................................................................................................. 12 （三）上游：全球油菜籽产量预期下降，加菜籽商业库存持续增加 .................................................... 12 （四）中游：国内沿海菜籽和菜粕库存增加，开机率小幅下降 ........................................................... 13 （五）下游：水产淡季需求疲弱，菜粕成交量持续下降 ...................................................................... 14 四、期货市场监测 ........................................................................................................................................ 15 五、期权市场监测 ........................................................................................................................................ 17 六、产业链监测 ........................................................................................................................................... 18 免责声明 ...................................................................................................................................................... 20 图表目录 图1: 豆粕走势 ........................................................................................................................................... 4 图2: 豆油走势 ........................................................................................................................................... 4