中信期货研究|农产品策略周报（油脂油料） 2018-12-03 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 投资咨询号Z0013482 联系人： 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 李兴彪 010-57762753 lixingbiao@citicsf.com 陈倬 010-57762939 chenzhuo@citicsf.com 关注中美贸易关系变化，油粕或维持震荡格局 策略摘要 品种 观点 展望 豆类 观点：南美大豆丰产预期较强，豆类或维持震荡格局 信息分析： （1）中美贸易谈判存诸多不确定因素； （2）国内豆类库存仍处高位； （3）非洲猪瘟疫情继续蔓延利空下游消费。 逻辑：短期内，美豆收割接近尾声，南美豆产量预增，国内豆类库存仍处高位，猪瘟疫情利空下游需求，豆粕期价将跟随中美贸易关系变化调整。中期看，美豆出口销售持续下滑，中美贸易关系主导美豆出口及国内大豆进口节奏，后期重点关注中美贸易关系变化及大豆进口情况；豆油方面，马棕库存预期继续增加，近期国内油脂库存较高，原油价格维持弱势，后期重点关注中美贸易关系变化及下游备货情况。 操作建议：豆粕观望，豆油观望。 风险因素：贸易战缓和，利空油粕。 豆粕：震荡 豆油：震荡 棕榈油 观点：油脂终端需求不佳，预计期价低位震荡延续 信息分析： （1）11月马棕期末库存或续增，施压油脂价格； （2）棕油库存小幅下降，油脂库存压力仍较大； （3）油脂终端需求不佳，整体成交低迷。 逻辑：国际市场，11月马棕将进入减产周期，但出口数据不佳，预计马棕期末库存将继续攀升，施压盘面。 国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存历史高位，油脂整体供应仍充足。下游消费，当前豆棕价差虽走扩，但终端需求疲弱，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，关注中美谈判进展，短期油脂价格低位震荡。 操作建议：观望 风险因素：原油价格大幅上涨，刺激油脂价格上涨。 震荡 菜籽类 观点：菜籽类整体供需宽松，预计期价维持震荡格局 信息分析： （1）中美贸易谈判存诸多不确定因素； （2）国内菜系供给有保障； （3）菜粕下游需求清淡，菜油成交量回落。 逻辑：近期外围菜籽供给有保障，国内沿海油厂菜籽库存同比增加，菜粕库存继续回升，预计近期菜粕供给稳定。需求方面，目前处水产养殖淡季，近日沿海菜粕成交持续清淡，提货速度放慢。替代品方面，南美豆产量预增，国内猪瘟疫情蔓延利空粕类需求，中美贸易关系变化主导市场情绪，预计近期菜粕期价震荡运行。菜油方面，目前国内菜油库存较高，马棕库存预期继续增加，原油价格维持弱势，预计菜油期价震荡运行。 操作建议：菜粕观望；菜油观望； 风险因素：中美贸易关系缓解，利空粕类市场 菜粕：震荡 菜油：震荡 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设臵访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货研究|策略周报（油脂油料） 2 / 20 目 录 策略摘要 ........................................................................................................................................................ 1 一、豆类：南美大豆丰产预期较强，豆类或维持震荡格局 ............................................................................ 4 （一）豆粕豆油历史行情回顾 ................................................................................................................ 4 （二）本周行情预测 ............................................................................................................................... 4 （三）上游：美豆收割临近尾声，新季南美豆产量预增 ........................................................................ 5 （四）中游：油厂大豆库存回升，豆粕库存环比小幅下降 .................................................................... 6 （五）下游：非洲猪瘟疫情继续扩散，豆粕成交量维持低位 ................................................................. 7 二、棕榈油：油脂终端需求不佳，预计期价低位震荡延续 ............................................................................ 8 （一）棕榈油历史行情回顾 .................................................................................................................... 8 （二）本周行情预测 ............................................................................................................................... 8 （三）上游：11月马棕期末库存或续增，施压油脂价格 ....................................................................... 8 （四）中游：棕油库存小幅下降，油脂库存压力仍较大 ........................................................................ 9 （五）下游：油脂终端需求不佳，整体成交低迷 ................................................................................. 11 三、菜籽类：菜籽类整体供需宽松，预计期价维持震荡格局 ...................................................................... 12 （一）菜粕历史行情回顾 ..................................................................................................................... 12 （二）本周行情预测 ............................................................................................................................. 12 （三）上游：加菜籽商业库存下降，周出口同比仍增加 ...................................................................... 12 （四）中游：国内沿海菜粕库存继续回升，菜油库存大幅增加 ........................................................... 13 （五）下游：因处季节性需求淡季，菜粕成交量维持低位 .................................................................. 14 四、期货市场监测 ........................................................................................................................................ 15 五、期权市场监测 ........................................................................................................................................ 17 六、产业链监测 ........................................................................................................................................... 18 免责声明 ...................................................................................................................................................... 20 图表目录 图1: 豆粕走势 ........................................................................................................................................... 4 图2: 豆油走势 ........................................................................................................................................... 4 图3: 美