农产品策略周报（ 油脂油料）：贸易战、疫情均存不确定性，多空博弈油粕震荡运行

中信期货研究|农产品策略周报（油脂油料） 2018-09-03 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 投资咨询号Z0013482 联系人： 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 李兴彪 010-57762753 lixingbiao@citicsf.com 陈倬 010-57762939 chenzhuo@citicsf.com 贸易战、疫情均存不确定性， 多空博弈油粕震荡运行 策略摘要 品种 观点 展望 豆类 观点：大豆供应担忧主导市场，油粕重回区间运行 信息分析： （1）美豆丰产预期增强，中国采购热情仍偏淡； （2）油厂开机率下降，豆粕库存走低； （3）猪价小幅回升。 逻辑：短期内，非洲猪瘟虽然仍未消除，但中国对美豆采购下降的现实重新主导市场，提振油粕。中期看，贸易战和生猪疫情分别主导供需，两者均具有极大不确定性，料豆粕区间震荡；棕榈油雨季减产预期料减缓油脂供应压力，料豆油略强于豆粕。 操作建议：做多油粕比值。 风险因素：疫情得到有效控制，利多豆粕；贸易战加剧，利多油粕。 豆粕：震荡 豆油：震荡 棕榈油 观点：8月马棕出口略有改善 油脂市场震荡运行 信息分析： （1）8月马棕出口略有改善，油脂市场震荡运行； （2）船期推迟，棕榈油库存降幅明显； （3）棕油成交冷清，豆油低位成交改善。 逻辑：国际市场，8月马棕出口仍疲弱，产量增加，中长期将施压油脂价格。国内市场，上游供应，棕榈油库存明显下降，豆油库存趋增，油脂整体供应仍充足。下游消费，当前豆棕价差虽走扩，但终端需求疲弱，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，马棕仍在增产累库中，油脂反弹空间将受限。 操作建议：观望 风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。 震荡 菜籽类 观点：非洲猪瘟疫情蔓延，近期菜粕期价或呈现震荡 信息分析： （1）国内菜籽库存较高，菜粕供给有保障； （2）处于水产养殖旺季，菜粕提货速度较快； （3）非洲猪瘟疫情蔓延利空粕类需求。 逻辑：期货方面，上周菜粕RM1901合约先抑后扬、震荡偏空调整，周持仓量增加、成交量减少，技术上关注下方2300一线附近支撑有效性。现货方面，目前国内沿海菜籽库存较高，油厂菜粕库存逐步回升，近期国内菜粕供给有保障；需求方面，仍处水产养殖旺季，近日下游提货速度较快，后期继续关注南方天气变化；替代品方面，美豆丰产预期不断增强，非洲猪瘟疫情扩散利空粕类需求，后期继续关注中美贸易政策及大豆进口情况。综上分析，预计近期菜粕期价呈现震荡格局。 操作建议：菜粕观望； 菜油观望； 风险因素：大豆进口大幅减少，利多粕类市场 菜粕：震荡 菜油：震荡 中信期货研究|策略周报（油脂油料） 2 / 20 目 录 策略摘要 ........................................................................................................................................................ 1 一、豆类：大豆供应担忧主导市场，油粕重回区间运行 ............................................................................... 4 （一）豆粕豆油历史行情回顾 ................................................................................................................ 4 （二）本周行情预测 ............................................................................................................................... 4 （三）上游：美豆丰产预期增强，中国采购热情仍偏淡 ........................................................................ 4 （四）中游：油厂开机率下降，豆粕库存走低 ....................................................................................... 6 （五）下游：猪价小幅回升，安徽确诊非洲猪瘟 ................................................................................... 6 （六）豆粕期权：波动率环比略走高 ..................................................................................................... 7 二、棕榈油：8月马棕出口略有改善 油脂市场震荡运行 .............................................................................. 8 （一）棕榈油历史行情回顾 .................................................................................................................... 8 （二）本周行情预测 ............................................................................................................................... 8 （三）上游：8月马棕出口略有改善，油脂市场震荡运行 ..................................................................... 8 （四）中游：船期推迟，棕榈油库存降幅明显 ....................................................................................... 9 （五）下游：棕油成交冷清，豆油低位成交改善 ................................................................................. 11 三、菜籽类：非洲猪瘟疫情蔓延，近期菜粕期价或呈现震荡 ...................................................................... 11 （一）菜粕历史行情回顾 ..................................................................................................................... 11 （二）本周行情预测 ............................................................................................................................. 12 （三）上游：加拿大菜籽商业库存偏高，出口基本正常 ...................................................................... 12 （四）中游：沿海菜籽库存较高，国内菜粕供给有保障 ...................................................................... 13 （五）下游：沿海菜粕周度成交量持稳，下游提货速度较快 ............................................................... 13 四、期货市场监测 ........................................................................................................................................ 15 五、期权市场监测 ........................................................................................................................................ 17 六、产业链监测 ........................................................................................................................................... 18 免责声明 ...................................................................................................................................................... 20 图表目录 图1: 上周豆粕走势 ................................................................................................................................... 4 图2: 上周豆油走势 ..............................................................................................................................