农产品策略周报（油脂油料）：南美天气存变数，库存压力下油粕震荡运行

中信期货研究|农产品策略周报（油脂油料） 2018-1-8 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 近期相关报告： 天气提振粕类价格，高库存压制油脂 2017-12-11 GMO影响逐渐消退，油脂油料震荡偏弱 2017-12-04 油粕受累于库存回升，关注春节需求提振 2017-11-27 南美天气存变数，库存压力下油粕震荡运行 策略摘要 品种 周观点 中线展望 豆类 观点：阿根廷中南部降水仍偏少，关注内外盘下方支撑力度 信息分析： （1）阿根廷中南部降水仍偏少； （2）阿根廷大豆出口关税下调； （3）油厂豆粕库存继续增长，现货成交缓增。 逻辑：国际方面，本周阿根廷降水或偏少，干旱担忧可能重燃。国内方面，油厂豆粕库存继续增长，豆粕现货成交缓慢增长。关注内外盘下方支撑。 操作建议：观望。 风险因素：南美天气正常，利空市场。 期货：震荡 期权：波动率预增 棕榈油 观点：马棕出口需求预期增加 油脂市场或获支撑 信息分析： （1）马棕出口预期增加，提振油脂市场； （2）豆油库存缓慢下降，油脂整体库存压力仍存； （3）棕油成交清淡，豆油成交放量。 逻辑：国际市场，马棕出口需求改善，棕油价格连续反弹，产量虽环比下降，但高于出口，预计期末库存增加，限制其涨幅。国内市场，上游供应，国内棕榈油库存趋增，豆油库存缓慢下降，但仍处历史高位，菜油库存持续下滑，油脂库存有待释放。下游消费，当前豆棕价差较小，棕油市场清淡，豆油成交良好，油脂整体成交略有好转。综上，伴随油脂消费旺季到来，油脂价格将反弹，但反弹高度受限。 操作建议：观望 风险因素：上行风险，马来西亚、南美天气恶化，刺激油脂价格上涨；下行风险，原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。 期货：震荡 菜籽 观点：关注内外天气变化，菜粕期价下方支撑较强 信息分析： （1）沿海油厂菜籽菜粕库存增加； （2）处于水产养殖淡季，菜粕需求疲弱； （3）内外天气条件变差，利多粕类价格。 逻辑：期货方面，上周菜粕期价维持窄幅震荡，周K线收阴，主力合约周成交量减少和持仓量增加，技术上菜粕主力下方2250一线附近支撑较强。现货方面，外围菜籽产量稳中有增，加拿大菜籽出口持续增加，国内进口菜籽陆续到港，沿海油厂菜籽菜粕库存量止降回升，预计近期国内菜粕供给充足；另外，近日南方油菜产区遭遇大雪天气，或对国产油菜生长带来不利影响。菜粕需求方面，目前处于水产养殖淡季，近期缺乏利好提振，预计后期菜粕需求仍较疲弱。替代品方面，南美天气炒作或将升温，国内豆类库存较高，豆粕对菜粕价格影响较大。综上分析，预计近期菜粕期价跟随豆粕震荡运行。 操作建议：观望 风险因素：南美天气条件较好，利空粕类市场。 震荡 中信期货研究|策略周报（油脂油料） 2018年1月8日 2 / 21 目 录 策略摘要 ........................................................................................................................................................ 1 一、豆类：阿根廷中南部降水仍偏少，关注内外盘下方支撑力度 ................................................................. 4 （一）豆粕历史行情回顾 ....................................................................................................................... 4 （二）本周行情预测 ............................................................................................................................... 4 （三）上游：阿根廷中南部降水仍偏少 ................................................................................................. 4 （四）中游：豆粕库存保持增长趋势 ..................................................................................................... 5 （五）下游：豆粕现货成交缓增 ............................................................................................................ 6 （六）豆粕期权：主力合约波动率略降，期权波动率持稳 .................................................................... 7 二、棕榈油：马棕出口需求预期增加 油脂市场或获支撑.............................................................................. 7 （一）棕榈油历史行情回顾 .................................................................................................................... 7 （二）本周行情预测 ............................................................................................................................... 7 （三）上游：马棕出口预期增加，提振油脂市场 ................................................................................... 8 （四）中游：豆油库存缓慢下降，油脂整体库存压力仍存 .................................................................... 9 （五）下游：棕油成交清淡，豆油成交放量 ........................................................................................ 10 三、菜籽类：关注内外天气变化，菜粕期价下方支撑较强 .......................................................................... 11 （一）菜粕历史行情回顾 ..................................................................................................................... 11 （二）本周行情预测 ............................................................................................................................. 11 （三）上游：加拿大油菜籽出口量较大，外围菜籽供给充足 ............................................................... 12 （四）中游：沿海菜籽菜粕库存止降回升，国内菜粕供给充足 ........................................................... 13 （五）下游：处于水产养殖淡季，菜粕需求疲弱 ................................................................................. 14 四、期货市场监测 ........................................................................................................................................ 15 五、期权市场监测 ........................................................................................................................................ 17 六、产业链监测 ........................................................................................................................................... 18 免责声明 ...................................................................................................................................................... 21 图表目录 图1: 上周豆粕震荡 ................................................................................................................................... 4 图2: NOII处于拉尼娜区域 ....................................................................................................................... 5 图3: SOI回到中性区域...............................................................