农产品策略周报（油脂油料）：USDA、MPOB报告均利空，油脂油料承压下行

中信期货研究|农产品策略周报（油脂油料） 2017-08-12 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 近期相关报告： 美豆单产下调幅度料有限，油脂油料震荡偏空 2017-08-07 天气支撑粕价区间运行，基本面偏空油脂反弹或尽 2017-07-31 USDA、MPOB报告均利空，油脂油料承压下行 策略摘要 品种 观点 展望 操作建议 豆类 观点：美豆单产上调超预期，市场步入下行趋势 （1）美豆单产环比上调1.4至49.4蒲式耳/英亩； （2）美豆周度出口环比减少； （3）油厂开机率小幅下降，豆粕库存量上升。 逻辑：国际方面，USDA供需报告超出预期，上调单产，结转库存远高预期，利空美豆。同时美豆出口环比下降。供需矛盾导致美豆大幅收跌。总体上，全球大豆供需过剩格局不变。技术上，美豆大幅下跌，天气市结束后或开启下降通道。 国内方面，油厂开机率降低，但豆粕库存高企，供应压力凸显；6月生猪存栏环比继续走低，生猪行业修复遇阻，料豆粕需求增长有限。总体上，豆粕供过于求。技术上，豆粕料跟随外盘步入下行趋势。 风险因素：产区天气变化 期货：偏空 期权：波动率持稳 期货：M1801空单续持（7月11日入场，入场点位2950，止盈2650） 套利：做多M1801-M1805合约；做多Y1801/M1801 期权：暂无 棕榈油 观点：马棕库存现拐点，国内油脂价格或震荡趋弱 （1）MPOB、USDA报告均利空，施压油脂市场； （2）豆油库存持续增加，国内油脂整体供应仍充足； （3）豆油成交环比增加，油脂整体成交仍疲弱。 逻辑：国际市场，棕榈油方面，马棕7月产量增幅高于出口增幅，导致库存大幅增加，本次MPOB报告利空。豆油方面，美豆单产意外上调至49.4，USDA8月供需报告利空，美豆期价回落下跌。菜油方面，加菜籽压榨量周环比增加19.5%，油菜籽外围供应充足。因此，综合来看，全球油脂供大于求格局延续，若北美天气依然保持良好，预计近期油脂价格将震荡下行。 国内市场，上游供应，油脂整体库存仍处于季节上升周期，基本面压力较大。下游消费，受豆油-棕榈油价差低位运行影响，豆油挤占棕榈油市场消费份额，油脂下游环节依旧维持弱势。但中秋国庆节临近，产商积极备货，小包装终端需求或转好。故综合内外市场，棕榈油复产周期下，油脂价格中长期压力依旧。 风险因素：马来天气条件；北美天气条件 期货：震荡 趋势：P1801空单轻仓持有，进场位5425，8月1日入场，止损位5550 菜粕 观点：美豆单产意外上调，带动菜粕期价偏空运行 （1）沿海菜粕库存下降，但近期菜粕供给不会断档； （2）沿海菜粕成交情况较好，仍需关注南方天气变化； （3）美豆单产上调，利空菜粕市场。 逻辑：期货方面，上周菜粕主力合约先扬后抑偏空运行，周K线收阴，主力合约周涨跌幅-0.23%，周成交量增加和持仓量增加，技术上关注主力合约能否有效下破60日均线。现货方面，近期沿海油厂菜籽菜粕库存维持下降趋势，菜粕库存降幅较大，但预计近期菜粕供给不会断档；需求方面，目前处于水产养殖旺季，近期沿海菜粕成交情况较好，但仍需关注南方天气变化；替代品方面，美豆单产意外上调，美豆带动国内两粕下跌，且目前豆粕对菜粕的替代压力仍然较大。综上分析，预计近期菜粕期价偏空运行。 风险因素：南方天气条件；大豆、菜籽进口 偏空 趋 势 操 作：RM801合约空单持有（8月3日空单2190进场，反弹止损2230） 套利操作：做多OI801-RM801价差（4550-4600之间择机进场） 中信期货研究|策略周报（油脂油料） 2017年8月12日 2 / 21 目 录 策略摘要 ........................................................................................................................................................ 1 一、豆类：美豆单产上调超预期，市场步入下行趋势 ................................................................................... 4 （一）本周行情预测和策略建议 ............................................................................................................ 4 （二）上游：美豆单产上调，出口环比下降 .......................................................................................... 4 （三）中游：大豆进口量创单月进口历史新高；豆粕库存高企，供应充足 ........................................... 7 （四）下游：猪价震荡回升，能繁母猪存栏环比持平 ............................................................................ 8 （五）豆粕期权：期权主力合约换月，关注PCR变动 .......................................................................... 9 二、棕榈油：马棕库存现拐点，国内油脂价格或震荡趋弱 .......................................................................... 10 （一）本周行情预测和策略建议 .......................................................................................................... 10 （二）上游：MPOB、USDA报告均利空，施压油脂市场 ................................................................... 10 （三）中游：豆油库存持续增加，国内油脂整体供应仍充足 ............................................................... 11 （四）下游：豆油成交环比增加，油脂整体成交仍疲弱 ...................................................................... 13 三、菜籽类：美豆单产意外上调，带动菜粕期价偏空运行 .......................................................................... 13 （一）本周行情预测和策略建议 .......................................................................................................... 13 （二）上游：全球菜籽预期产量稳中增加，加拿大油菜籽预期产量下调 ............................................ 14 （三）中游：沿海油厂菜粕库存下降，但近期供给不会断档 ............................................................... 14 （四）下游：近期沿海菜粕成交情况较好，菜粕需求处于旺季 ........................................................... 15 四、期货市场监测 ........................................................................................................................................ 16 五、期权市场监测 ........................................................................................................................................ 18 六、产业链监测 ........................................................................................................................................... 19 免责声明 ...................................................................................................................................................... 21 图表目录 图1: NOII处于中性区域 ........................................................................................................................... 5 图2: SOI处于中性区域 ............................................................................................................................. 5 图3: 美国境内降水（左）和占正常水平的比例（右） ............................................................................. 5 图4: 美豆优良率环比上调1个百分点 ...................................................................................................... 6 图5: 美豆出口当周值减少 ..................